我国股票市场长期异常回报率的计算和检测方法研究

本文分析了中国学者在经验研究中采用的传统长期异常回报率计算和检测方法,即利用市场平均计算长期异常回报率,利用t检验检测的方法,指出了缺陷,介绍了新的长期异常回报率计算方法和检测方法,说明了改进的机理。改进的长期异常回报率计算方法是基于市值的参考组合法,改进的检测方法是偏度矫正的t检验法和秩和法。采用反复抽样的方法,对新老方法结合中国资本市场数据进行了比较,结果显示了传统方法的局限性以及新方法的优越性。

个人投资者判断个股异常回报方法新探

本文在借鉴以往事件分析技术的研究成果基础上,提出了一种新的、适用性更强的个股异常回报判定法。与以往研究不同,该方法释放了若干假设,如允许事件参数可以变动,异方差存在,为不同的个股选择各自的事件周期和释放系统风险不变的假设。我们用1999-2007年间发生的重要个股事件数据检验了这一新方法,并发现大多数个股的系统风险发生大幅变化,而且事件周期在事件公布前结束。这样的研究结果证明本文提出的新方法能更有效地判断个股异常回报。

在国内上市时H股所受的影响:事件研究法(英文)

本文就相应的A股上市对H股的影响作一经验研究．利用事件分析的标准方法考察了双重上市日期前后的每日异常回报，表明了双重上市对回报有负的作用．虽然这一结果迄今未能获得令人满意的解释，却与前人研究的结果相一致．我国国有企业，通过H股的发行，虽然达到了吸引外资的初始目标，但鉴于本文的研究结果，即随着相应A股日后在国内上市而给H股带来负面效应，将会使H股的发行更为困难．这一可能的后果是不容忽视的．

风险投资参与对创业板企业市场表现的影响

文章通过对比分析创业板中有风险投资参与企业和无风险投资参与企业在一、二级市场的表现差异,发现风险投资参与的企业在IPO时抑价率较低,在IPO后股票异常回报率较高,验证我国风险投资发挥"核证"、"筛选"和"增值服务"等功能作用。通过进一步对比分析了不同特征的风险投资所参与企业之间市场表现的差异。

机构投资者持股特征对IPOs长期绩效影响的实证研究

文章从机构投资者持股规模、持股集中度、持股稳定性三个方面归纳不同类型机构投资者持股特征,采用Log-it回归检验机构投资者持股特征对上市后股票购买并持有异常回报率(BHAR),即IPOs长期绩效的影响。实证结果验证了机构投资者持股比例越高、持股稳定性越强,股票上市后的长期绩效越好;而持股比例低、持股集中度高、持股稳定性差的机构投资者也导致了股票长期表现较差。积极型机构投资者对股票长期绩效具有正面的影响。因此,引入积极型机构投资者符合当前我国股票市场深化改革的目标。

“营改增”行业效应及其影响因素研究

税收是影响公司价值的重要因素。2012年实行的"营改增"试点使交通运输业和现代服务业税负发生变化,从而引起试点公司及同业竞争对手公司价值发生变化。文章着重探讨"营改增"对同业竞争对手上市公司价值的影响,探讨试点公司竞争对手股票市场"平均异常回报"的影响因素。研究发现,"营改增"将在试点行业引发"竞争效应";进一步研究发现,现代服务业因"营改增"引发的竞争效应比交通运输业更加显著。研究认为,实行"营改增"能够促进试点行业发展,实现预期的税收改革目标。

成本粘性、分析师盈利预测与市场反应相关性分析

本文以2010—2014年沪深A股上市公司为研究样本对成本粘性、分析师盈利预测与市场反应间的关系进行了研究。研究发现:成本粘性和反粘性水平越高,证券分析师盈利预测误差越大、预测的准确性越低;市场反应与外部证券分析师盈利预测误差的变动方向一致;同时,资本市场更容易意识到成本粘性对证券分析师盈利预测准确度的影响;此外,只有当出现负向盈余惊喜时,资本市场才能意识到成本粘性或反粘性程度对证券分析师盈利预测准确度的影响。

房地产业现行调控政策的有效性分析

本文采用两个多变量回归模型,运用似无关回归的估计方法,考察一系列金融调控政策对房地产业的影响。计量分析表明,在短期内,一系列金融调控政策对房地产上市公司产生了平均的显著为负的累计异常回报率;同时,也显著增大了房地产上市公司股票的系统风险,从而验证了一系列金融调控政策对房地产上市公司所产生的负的股东财富效应。

香港上市公司盈余公告日附近异常市场回报率研究

文章采用动态资产定价模型(conditional CAPM),避免了无风险收益率及市场风险回报率在期间可能变动的问题;研究结果并未发现盈余公告期间市场风险回报率的显著增长,却发现决定系数R2变小,这一点验证了公司公告发布日附近的期望收益更多的是由公司个别因素、而不是市场因素来决定的。同时,我们还发现异常回报率和公司规模之间的相对较弱的负相关性。

风险投资背景与公司IPO：市场表现与内在机理

本文研究风险投资背景对公司在股票市场表现的影响。研究发现:相对于政府背景风险投资支持的公司,外资和混合型背景风险投资支持的公司IPO抑价率较低,股票市场累计异常回报率较高,民营背景风险投资支持的与政府背景支持的无显著差异;如果仅划分为有、无外资背景风险投资参与两类,那么外资背景风险投资参与支持的公司相对于那些非外资背景风险投资支持的公司IPO抑价率更低,股票回报率更高。对影响机理进一步剖析发现:相对于那些非外资背景的风险投资,外资背景风险投资倾向更加谨慎的投资策略,投资之后对公司治理结构安排会更加合理,并且公司具有较好的盈利能力,这些最终导致公司股票IPO抑价率较低和回报率较高。

中国上市公司股利公告效应实证研究:1993-2006

基于事件分析法,对1993年1月至2006年12月期间在上海和深圳证券交易所上市的1413只A股的股利公告效应进行的实证研究结果显示,不支付任何股利的上市公司在股利公告日前后5天的累计异常回报率CAR值是负值,而支付股利的上市公司相应期间的CAR值为显著的正值。研究表明,只有能够为投资者带来股利回报的股票才会受到投资者青睐。对于支付股利的方式,投资者最为偏爱混合股利方式,其次是股票股利方式,而现金股利是最不受欢迎的股利支付方式。

金融调控政策对房地产市场的影响

本文运用事件分析法,采用多变量回归模型考察一系列房地产金融调控政策对房地产业的影响。分析表明,在短期内一系列金融调控政策对房地产上市公司产生了平均的显著为负的累计异常回报率,同时,也显著增大了房地产上市公司股票的系统风险,从而验证了一系列金融调控政策对房地产上市公司所产生的负的股东财富效应。因此,笔者认为单凭借货币政策难以解决我国现阶段房地产市场价格过高问题,还需借助财政政策、土地政策、引导消费预期等综合手段来调控房地产市场。

联合投资异质性对上市公司价值的影响与机理——基于IPO抑价率与CAR的视角

联合投资的根本特征是其异质性,因此在理论上联合投资对创业公司有价值增加的作用,但联合投资在异质性方面的实际作用并未得到检验。文章选取首轮于2000-2015年接受联合投资且以后年度在我国A股市场成功上市的创业公司为样本,研究联合投资的异质性特征对被投资公司价值的影响。研究发现:从上市首日来看,联合投资机构股权异质性大小对IPO抑价率呈显著正向影响,联合投资中投资机构经验异质性大小对IPO抑价率呈显著负向影响。从上市一段时间后来看,联合投资机构股权异质性大小对累计异常回报率(CAR)呈显著正向影响,联合投资中投资机构经验异质性大小对累计异常回报率呈显著负向影响。