中国期货市场流动性的信息内涵研究——正常与异常波动的视角

在利用MRS-SGED模型对正常与异常波动进行识别的基础上,本文通过构建不同交易制度下的非线性回归模型对中国期货市场的流动性决定、流动性溢价及其贡献度进行了实证分析。研究结果表明,流动性和其决定要素在正常和异常波动下呈现出不同程度的非对称性。首先,随着换手率的增加以及波动率和峰度的减小,市场的流动性会得到改善;其次,无论在正常还是异常波动情况下,流动性均与换手率、波动率、峰度密切相关,与收益关系较小,而偏度只有在异常波动情形下才会对流动性起作用;最后,异常波动下的换手率、偏度和峰度对流动性的解释能力更强。