ESG评级分歧与管理层异常积极语调——基于管理层讨论与分析的文本研究

环境、社会和治理(ESG)逐渐成为广受认同的责任投资理念和价值投资标准,但ESG评级分歧却对资本市场产生了不利影响。本文以2015-2022年沪深A股上市公司为样本,研究ESG评级分歧对企业管理层异常积极语调的影响。研究结果显示,ESG评级分歧提高了管理层讨论与分析(MD&A)异常积极语调。基于前景理论的机制检验发现,管理层较高的损失感知和风险偏好程度以及较低的公司治理水平会加剧ESG评级分歧对MD&A异常积极语调的不利影响。异质性检验结果表明,ESG评级分歧对处于较低社会信任度地区、对ESG评级分歧敏感度较高、管理层能力较弱企业的MD&A异常积极语调影响明显。经济后果检验发现,管理层通过提高MD&A异常积极语调应对ESG评级分歧能够减少媒体负面报道和投资不足问题,但也加剧了资本市场的信息不对称程度。本文拓展了ESG评级分歧经济后果的研究边界,对推动构建企业ESG信息披露标准体系、增强企业风险识别能力、促进公司治理水平提高以及更好地发挥资本市场信息中介的作用具有启示意义。