同质异象——红船精神与长征精神的比较研究

作者以红船精神与长征精神的关系作为研究对象,介绍了红船精神和长征精神的形成和科学内涵,从产生的历史背景、坚定的理想信念、人民性的特征和百折不挠的品质分析了二者的共性,从形成的历史阶段、表述方式、内涵侧重和学术影响比较了二者的差异性,并概述了红船精神与长征精神的时代价值。作者认为二者虽然形成的历史阶段、地理空间、人文环境存在差异,表达方式、内涵侧重、学术影响表现出鲜明的个性特色,但其内涵实质和价值底蕴等方面表现出高度的一致,具有同源异流,同质异象的特征。

国内外会计异象研究动态与述评

会计异象长期以来受到学术界的高度关注,会计异象主要体现为应计异象、盈余公告后的价格漂移异象和价值-魅力异象。近10年来,学术界对会计异象问题的研究主要集中在:会计异象产生的原因、会计异象与其他市场异象之间的关系、会计异象的持续性、会计异象的普遍性等几个方面。未来学术界需要进一步对投资者行为及资产定价模型进行实证研究,需要对我国特定市场背景下的会计异象问题进行深入研究。

盈利冲击能解释盈利异象吗?——来自中国的启示

本文从市场未预期现金流冲击的角度探究中国A股市场盈利异象的根源。为了确保结果的可靠性和稳健性,本文采用了多维度的盈利指标,并通过调整未预期现金流冲击来修正这些衡量已实现收益的指标以及事前预期收益指标。实证证据表明,盈利溢价与盈利冲击之间存在显著的正相关关系,盈利冲击可以显著地正向解释盈利溢价。此外,盈利异象的稳定性和盈利冲击的解释能力来源于盈利冲击的持续性,这使得盈利冲击的解释效果可以持续24个月。本文研究为理解盈利溢价的机制提供了新的视角,丰富了有关盈利异象的文献。

礼俗同归:宋代庐墓异象论析

宋代庐墓异象大量出现在史料中,其具体表现为白兔、白鹿、芝草等珍稀动植物的出现及其反常现象,以及甘露、雷击等自然现象。从现存文献的字面意思来看,宋人庐墓异象之所以出现,与其在庐墓期间的简陋住所、粗糙饮食和其他日常行为有着紧密关联,尤其是诵佛、号哭、培坟、植树等行为,成为感召异象的直接原因。而宋代庐墓异象出现的根本原因,则是由于宋代官方、社会与个人对这一现象的普遍接受与传扬。庐墓虽非正礼,但在宋代有渐成风俗之势,且由于得到官方与民间的认可,最后在有宋一代史料中大量出现,成为宋朝君民共同倡导的一种社会文化。

内部控制缺陷披露如何影响资本市场应计异象?

基于应计异象视角,利用2012—2020年A股上市公司数据,深入研究内部控制缺陷披露对会计信息定价效率的影响。结果表明,内部控制缺陷披露能够显著缓解A股市场应计异象。进一步分解应计盈余发现,内部控制缺陷披露缓解了投资增长导致的应计异象,对盈余管理导致的应计异象加剧作用不显著,整体表现为缓解作用。机制检验发现,内部控制缺陷披露的监督治理效应发挥了主要作用,提高了治理水平,缓解了应计异象,高行业内部控制缺陷披露削弱了其缓解作用,内控监管环境的严格强化了两者的关系,缺陷整改信息披露未能引起两者关系的变化。

沪深300指数季节异象分析

文章采用金融学杨云峰博士在《中国股票市场季节性异象研究》中设计的季节异象模型,实证检验了股市中沪深300指数“春生”季节异象的历史存在。对沪深300指数季节收益率平稳性进行了单位根检验,并运用格兰杰因果检验法检验出“冬播”对“春生”具备预测解释能力,“夏歇”对“秋抢”具备预测解释能力。最后运用均值标准差模型将沪深300指数季节收益率时序数据转化为频率数据,为投资者选择合适的投资时机提供参考。

中国股市低风险异象的来源: Beta高估还是特质波动率高估?

与理论中高风险高收益相匹配不同,股市中不仅存在低特质风险高收益的特质波动率异象,而且存在低系统性风险高收益的Beta异象。本文在验证低风险异象存在的基础上,采用双变量分组、Beta分解及Fama-MacBeth回归的方法对低风险异象进行了分析,结果显示,中国A股市场同时存在Beta异象和特质波动率异象,在控制了特质波动率差异后Beta异象不再显著,而控制Beta差异后特质波动率异象依然显著。在投资者意见分歧小的股票中不存在低风险异象,在意见分歧大的股票中,低风险异象显著存在,低风险异象由意见分歧的投资者对高风险股票的高估导致的。这表明中国股市的低风险异象主要源于特质风险和投资者异质信念,而不是系统性风险Beta。

后股权分置改革时代 A股惯性与反转异象研究

本文借鉴了Jegadeesh and Titman（1993）的赢家-输家组合策略的研究方法,对2005年至2009年之间完成股权分置改革的1121只沪深A股的收益进行研究。结果表明：中国股市存在显著的反转效应和微弱的中期惯性效应,并且沪深A股中的惯性与反转效应的表现形式受到股市牛熊转换周期的重要影响。

异彩独放抑或包罗众象——微信民间诗刊《异象》简论

微信民间诗刊《异象》创办将近一年,出版130余期,其鲜活的形式,灵动的风格,声色具备的传播方式,已经引起诗歌圈内人士的广泛关注。刊物编者发布了宣言并归纳出所要坚持的四项基本原则,但其指归却略显空泛与矛盾,游走于特异与普泛的两难境地。就已经刊发的作品来看,尽管有一批颇具"异象"风格的作品,但整体而言,更倾向于包罗众象,这有利于聚集人气,拓宽影响力,但如果能在此时逐步确立独特的异象风格,适当放缓编发步伐,则有可能成长为特立独行的以微信为平台的民间诗刊,否则也可能变成各路诗人纷纷亮相的诗歌微信平台中的一个。

盈利能力、投资者认知偏差与资产增长异象

近期的许多研究表明,股票收益率同滞后期资产增长率存在负向关系,此即著名的资产增长异象。本文以1999-2011年A股上市公司为样本,实证研究了A股市场的资产增长异象,并基于不同市场背景进一步考察了投资者认知偏差能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场整体上存在较弱的资产增长异象,主要由低盈利公司中较强的资产增长异象所致;(2)纵向来看,投资者情绪高涨时,A股市场存在较显著的资产增长异象;(3)投资者情绪高涨时,低盈利公司的资产增长异象最强;投资者情绪低落时,低盈利公司仍存在显著的资产增长异象。本文从投资者认知偏差的视角证明和解释了A股市场的资产增长异象,并为投资者情绪影响资产定价提供了直接证据。

会计信息披露质量对应计异象的影响研究

本文采用深圳证券交易所披露的上市公司信息披露考评以及分析师跟踪作为会计信息披露质量的替代变量，以A股市场2001-2010年的上市公司为样本，研究了会计信息披露质量对应计项目定价的影响。结果表明，低披露质量的样本公司其应计项目的错误定价现象十分明显，而高披露质量的样本公司错误定价现象并不明显，进一步的分析表明，提高公司的信息披露质量能够显著减少应计项目错误定价，从而提高市场定价效率。

应计异象、盈利质量与股票回报——中国大陆的经验研究

以中国1998—2007年全部A股上市公司数据为研究对象,探究中国市场上的应计异象。在确认中国市场上存在应计异象的同时,将会计应计进行分解,具体探究关于会计应计的三种假设在中国的适用性,确定管理层操纵可以解释大部分现象,但要解释所有细节还必须结合其他两种假设。通过将应计各项目分为可操纵和不可操纵两个部分,研究发现,市场对管理层操纵这一现象的反应存在时滞。另外,对所有A股进行分行业检验发现,主要是管理层操纵导致了应计异象。

我国A股市场应计异象研究

本文以2006~2009年我国A股公司为样本,沿用Richardson（2005）的方法对应计及其组成部分的盈余持续性及市场定价展开研究。本文根据权责确认与现金收付的异期,将营业性应计分为先收付应计FRAO与后收付应计LRAO,研究发现由于估计误差的存在,致使营业性应计的持续性低于营业利润中非营业性应计部分的持续性;由于持续性的不确定,导致FRAO的盈余持续性小于LRAO;并发现我国资本市场未能正确对营业性应计及先收付应计FRAO正确定价,但未能发现市场对后收付应计LRAO错误定价的证据。本文的研究说明估计误差及持续性的不确定是导致资本市场对应计错误定价,即＂应计异象＂存在的原因,在我国资本市场通过应计及其组成部分可成功构建高于市场平均回报的套利组合。

有限套利能否解释A股市场资产增长异象

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套利成本四类套利局限性因素能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为总资产增长率正向影响未来股票超额收益率;(2)股价同步性所体现的套利风险、三年期操控性应计所体现的公司信息透明度及Amuhuid的非流动性指标所体现的套利成本,均能解释这种异象,而体现投资者成熟度的机构投资者持股比例并不能对这种资产增长异象做出解释。

机构持股、信息质量与应计异象

以2004至2008年A股盈利性上市公司为研究样本,运用非线性Minshkin检验方法以及线性多元回归方法,对我国证券市场应计异象的存在性进行了检验,并分析了机构投资者持股能否减缓应计异象。结果表明我国证券市场总体上存在显著的应计异象,并且机构投资者能够起到减缓应计异象的作用。随后,研究了会计信息质量对机构投资者减缓应计异象的影响,高质量的会计信息有助于机构投资者对应计利润更准确定价,进一步消减应计异象。

Q理论、融资约束与资产增长异象

近年来,大量的研究发现资本支出同截面股票收益存在负向关系,即著名的"资产增长异象"。本文基于有投资摩擦的Q理论,从理论上分析了"资产增长异象"产生的原因及投资成本对"资产增长异象"的影响;并以A股1996-2011年上市公司为样本,用融资约束变量替代投资摩擦,对有投资摩擦的Q理论能否解释"资产增长异象"这一命题进行了实证检验。研究发现:投资成本对总资产增长率、投资增长率、股票筹资净额异象具有显著而稳定的解释力,而对投资与总资产之比、净经营资产异象并不具有显著的解释力。

《伤寒论》“同证异象”指导下的“方证、药象相应”

“同证异象”是《伤寒论》文体记载形式,即以“三阳病”“三阴病”“伤寒”“中风”等直言证本为纲起文,又以复杂的临床症状网络体系紧随其后列多变“异象”之条目,“同证异象”理念观点潜藏其中,也是贯穿于中医理论和辨证论治理论的潜在内涵,在《伤寒论》“同证异象”内涵下的“方证相应”与“药象相应”则是直接指导临床应用的处方方法,因此“同证异象”的“证”“象”在哲学层面的关系阐释了“方证相应”与“药象相应”的中医思维逻辑性。

中国股市波动率异象的存在性、持续性和差异性

采用组合价差比较分析方法和回归分析方法,本文考察了中国股市中股票收益波动率与其未来收益率之间的关系。我们的经验结果发现:中国股市中存在非常明显的波动率异象,即低波动率股票的未来收益显著大于高波动率股票的未来收益;这种波动率异象不仅仅存在于短期内,其持续时间长达36个月;这种波动率异象有别于规模异象、价值异象、反转异象和换手率异象,是另外一种不同的股市异象。

中国资本市场应计异象存在性研究——基于沪深上市公司的经验证据

本文的主要目的是探究中国资本市场上应计异象的存在性。笔者以1998-2005年我国上市公司为研究对象,研究结果表明总体上我国资本市场上存在较为明显的应计异象,单变量回归结果和构建套利投资组合的结论一致。剔除亏损公司、加入风险因子、改变经营性应计的计算方法对实证结果的影响有限,但总体上不会改变本文的结论。

税收规避、盈余持续性与市场异象

本文以2007—2016年中国A股上市公司为样本,从避税行为的经济后果视角探究税收规避对公司盈余持续性的影响,并利用Mishkin模型考察资本市场能否有效反映这一影响。研究发现:避税行为可以显著提高公司盈余持续性。通过对盈余成分的细分,发现避税行为对正常应计利润持续性的提高显著高于可操纵应计利润;同时,避税行为对公司特质盈余持续性的提高显著高于行业层面盈余,市场倾向于高估避税行为对公司特质盈余持续性的影响。