基于异质性市场参与主体的人民币远期汇率定价模型

根据境内外人民币远期汇率市场的不同制度安排,首次区分了异质性的市场参与主体,并引入央行的市场干预行为,利用理性预期技术求解不同市场的远期汇率定价公式,讨论市场间汇率差异的成因。研究表明,市场参与者及其行为的异质性使得境内外市场具有不同的汇率形成机制,市场间汇率差价因而体现出持续性特征。其中央行干预对汇率形成具有“趋势效应”与“平稳效应”,而投机行为则主要影响汇率调节速度。数值模拟验证了理论判断,最后提出政策建议。

全球经济政策不确定性、人民币汇率与中国经济波动——基于非对称视角的理论与实证分析

随着全球经济一体化的加深,全球经济政策不确定性和人民币汇率对中国经济波动产生越来越大的影响。基于非对称影响的视角,构建一个融入全球经济政策不确定性、人民币汇率和经济波动的Mundell-Fleming模型,从理论上分析各要素的非对称影响机制。实证结果表明:短期内人民币升值对物价水平的抑制效应大于贬值对物价水平的促进效应,长期内人民币升值对经济增长的抑制效应大于贬值对经济增长的促进效应;此外,无论在短期还是长期,全球经济政策不确定性降低对物价水平和经济增长的促进作用都大于经济政策不确定性上升的抑制效应。以上结果均通过稳健性检验。因此,央行需要加强对汇率与全球经济政策不确定性对物价水平和经济增长的非对称效应的关注,以实现中国经济的平稳运行。

人民币汇率变动与企业创新的“质”与“量”——基于产业链溢出效应

本文利用2000~2014年的中国工业企业数据库、海关贸易数据库、企业专利数据库以及2007年中国投入产出表,基于产业链视角验证了人民币升值对制造业企业创新的影响。研究结果表明,人民币升值能显著提高企业创新能力,并且产业链在其中发挥着异质性效果:企业会因其所处产业链位置表现出创新“量”与“质”的差异。人民币升值对上游企业创新质量的促进作用更强,而对创新数量的影响并不明显。机制分析发现:人民币升值带来的进口中间品增加会在产业链中形成行业间技术溢出效应以及行业内竞争效应,均对企业创新模式产生重要影响;上游企业在全产业链中表现出“质量引领效应”。本研究为企业在“双循环”发展格局下利用行业生产网络效应提高自身创新提供建设性方向。

异质性人民币有效汇率研究

在全球生产网络日益复杂化的背景下,基于传统贸易流数据构建的传统有效汇率,越来越难以适应这一重要的现实变化。传统有效汇率不仅掩盖了结构性问题,而且高估了中间品贸易权重,低估了最终品贸易的重要性。而异质性有效汇率不仅可以运用于观察中观、微观层面主体的国际竞争力,而且还能更为有效地分析汇率的传递效应。基于此,本文介绍了课题组在异质性有效汇率方面的研究进展,具体包括:(1)行业人民币有效汇率;(2)基于增加值的行业(包括服务业在内)人民币有效汇率;(3)分省人民币有效汇率;(4)企业层面人民币有效汇率。

人民币实际有效汇率变动与我国对“一带一路”国家OFDI的实证研究

通过构建包含汇率、出口和OFDI三种因素的一般均衡理论模型,分析汇率变动对出口和OFDI的影响。理论分析表明,本国货币升值将抑制其出口,但是将促进其对外直接投资。同时采用考虑转口贸易因素的贸易权重法构建“一带一路”人民币实际有效汇率,以反映人民币在区域层面的币值变动。在此基础之上,使用时变参数的向量自回归模型实证分析沿线国家的人民币汇率变动对出口和OFDI的影响,并与总体进行对比。实证结果与理论分析相反,文章从人民币真实币值被高估、比较优势和疫情冲击对中国出口的叠加影响三个方面解释了人民币升值对出口的促进作用,同时从汇率预期和汇率波动两个方面解释了人民币升值对OFDI的抑制作用。此外,还对比分析了总体与沿线国家出口与OFDI的相互影响。最后给出文章的结论及建议。

人民币有效汇率指数测度分析:基于云南省外贸模式与数据分析

有效汇率指数作为重要宏观经济指标之一,通常用来测度一定时期内,一国或地区货币相较其贸易密切往来伙伴国或地区货币汇率总体变动情况。由于传统有效汇率指数在样本货币选择及权重设计方面,使用的是国家层面对外进出口贸易数据,难以反映省际层面对外贸易信息的异质性。鉴于此,以云南省为研究切入点,贴合云南省对外贸易具体模式,使用云南省对外贸易流数据,创新性构建了人民币有效汇率指数,通过对比分析和实证分析发现,基于云南省视角编制的人民币有效汇率指数与云南省净出口指标之间存在显著的因果关系和长期协整关系,该指数的变动会对云南省净出口造成显著影响,在分析云南省市场主体面临的汇率、对外贸易等宏观经济情况方面,相较传统人民币有效汇率指数更具适用性。

异质性人民币有效汇率分析

传统有效汇率可以帮助我们理解宏观层面的贸易竞争力变化、汇率传递效应。但是中国是一个巨型经济体,人民币汇率的总体变化,对于不同行业、不同省份,甚至不同企业而言,其影响具有很大差异。例如,1999年1月至2018年1月,分省有效汇率升值幅度的极差可以达到103个百分点。同一时期,基于增加值的分行业有效汇率显示,行业升值幅度差异可以达到48个百分点。

基于Markov区制转移模型的人民币实际有效汇率波动机制

首次将三区制的Markov转移模型引入自回归模型,研究了1991-01～2008-06人民币实际有效汇率的动态波动路径.研究结果表明,1991年后的人民币实际有效汇率波动存在显著的三区制特征:"过度贬值"区制、"适度贬值"区制和"升值"区制.同时,得到以下结论:①人民币实际有效汇率区制转移的动态过程,在大部分时期都处于"适度贬值"或"升值"区制;②1991年以来的2次汇率改革都对人民币实际有效汇率走势产生了积极的影响.

人民币实际有效汇率变动对我国进出口贸易影响的实证研究——基于1995～2011年数据

本文采用基于VAR的Johansen协整检验和向量误差修正(VEC)模型实证分析了人民币实际有效汇率变动对我国进出口贸易的长期静态影响及短期动态影响。结果发现,长期进出口贸易的汇率弹性均不显著,进口的汇率弹性较大,出口几乎无汇率弹性;长期进出口贸易的变化主要由国内外收入决定;短期内,进出口的汇率弹性同为负,即汇率贬值,进出口均增加,汇率升值降低出口的同时,进口也会下降且下降幅度大于出口的减少;而且向长期均衡调整的力度较小。因此说明单纯的汇率调整不能有效改善我国的贸易不平衡问题。

中国的通胀、通胀预期与人民币有效汇率——开放新凯恩斯混合菲利普斯曲线框架下的实证分析

本文将人民币名义有效汇率引入新凯恩斯混合斯菲利普斯曲线框架,并构建计量模型对中国的通胀进行实证分析。结论认为:我国经济增长存在通胀效应;通胀既受到通胀预期的影响而具有前瞻性,也受到前期通胀影响而具有后顾性,且前瞻性预期对通胀的影响处于主导地位;人民币名义有效汇率对中国通胀率的传递效应非常微弱且统计上不显著。文章的结论启示我们:当前治理通货膨胀不应对人民币汇率期望过高,而应更多地将注意力放在国内经济平衡和改变民众的预期上。

比较和分析不同计算法中的人民币有效汇率

本文在用商品贸易权重计算有效汇率的基础上,探讨了用资本移动权重和债务权重计算有效汇率的新模型,并调查和实证分析了由这些模型决定的人民币有效汇率时序列运动以及它们与宏观经济变量之间的长期关系,以解决外汇管理中人民币升值压力上升问题。我们得出:在我国,基于贸易权重的实际有效汇率与基于债务权重的人民币实际有效汇率有较高的相关性,但基于贸易权重的与基于资本移动权重的没有相关性的结论。因此,我们认为在人民币升值压力较大时,货币当局可以用调整我国对外债务结构来替代调整对外贸易差额。

人民币有效汇率对我国进出口贸易的影响

文章采用计量实证分析的方法,对有效汇率对我国出口和进口影响的研究结果表明:有效汇率与出口、进口之间不存在长期均衡关系;汇率的升值对我国的出口具有短期消极影响,但影响微弱;尽管汇率的变化与我国的进口的关系与理论基本一致,但在统计意义下,汇率并不影响我国进口。文章认为促进出口和推动对外贸易,不能单纯直接依靠调节汇率,而是需要通过外部需求来调节,通过扩大内部需求,间接推动外部需求,扩大出口。

人民币实际有效汇率变动对山东出口贸易的影响

实际有效汇率是决定出口竞争力的重要因素。在系统考虑影响山东出口的各种因素的基础上,通过协整检验,人民币实际有效汇率的变动与山东出口贸易额同向变动,技术进步、投资规模和贸易伙伴国收入也是影响山东出口的重要因素。在世界经济形势好转的有利时机下,应通过技术进步提高出口产品竞争力,通过调整产业结构和出口商品结构,提高投资效率,促进山东出口贸易的进一步发展。

人民币实际有效汇率对中国吸引FDI的影响分析

笔者以能全面、准确反映人民币汇率变化情况的实际有效汇率为着眼点,力图说明其对中国吸收FDI的影响:通过观察1986—2010年间二者的趋同走势,并对中国吸引FDI额变化的原因进行了阶段性分析,得出人民币实际有效汇率的波动会引起中国吸引FDI总额发生较大变化的结论。在此基础上,通过建立新的模型,对人民币实际有效汇率与中国吸引FDI的关系进行了实证分析,得出长期内中国的FDI流入额与人民币实际有效汇率之间存在着稳定的协整关系,后者是前者变动的格兰杰原因,并估算出长期内FDI流入对于人民币实际有效汇率变动的弹性值,以及经济系统将短期冲击造成的偏离调节回至长期回归趋势时的力度大小。

中国贸易结构与人民币实际有效汇率

针对已有关于贸易与人民币实际有效汇率（REER）之间关系的研究往往仅关注贸易收支与REER之间关系而忽视贸易结构与REER之间关系研究的现状，本文以巴拉萨-萨缪尔森效应（Balassa-Samuelson，简称B-S效应）为理论基础，利用我国1980～2004年间的年度数据对中国贸易结构与REER之间的关系进行了实证研究。研究结果表明：中国总贸易结构、出口贸易结构与REER都是I（1）序列，它们之间存在一个协整关系，进口贸易结构是I（0）序列，与REER不存在协整关系；通过Granger因果关系检验表明：总贸易结构、出口贸易结构与人民币实际汇率互为因果关系。因此，中国总贸易结构、出口贸易结构的变化在一定程度上能够解释我国人民币实际有效汇率的变动，REER在一定程度上也能解释中国总贸易结构、出口贸易结构的变动。

人民币实际有效汇率和美元指数对中国进出口贸易的影响

在分析当前人民币实际有效汇率与美元指数对中国进出口贸易研究现状的基础上,借鉴Johansen协整模型和误差修正模型,利用GARCH模型计算月度波动率,对2001年1月至2010年6月我国进出口总量月度数据进行实证研究.从人民币实际有效汇率及其波动以及美元指数及其波动对进出口贸易的影响进行分析.研究结果表明:人民币实际有效汇率对中国的出口影响较大,而对进口影响较小;美元指数的波动对中国进出口贸易的影响幅度较大.同时,研究表明美元指数是人民币实际有效汇率的Granger原因,反之不是.研究证明,自加入WTO以来,中国的贸易失衡状况不仅与人民币实际有效汇率水平有关,也和美元本身汇率水平及其波动有关.研究结果为人民币实际有效汇率政策和贸易政策的制定提供了一定的参考.

人民币实际有效汇率的测算及比较:1994—2009

运用贸易加权的实际有效汇率(REER)测算方法,以1994—2009年间人民币对中国前10位主要贸易伙伴货币的双边名义汇率的中间价、物价指数及贸易额等为样本数据,对人民币实际有效汇率进行了测算和分析,得出人民币名义汇率、名义有效汇率与实际有效汇率存在明显的走势差异,包括美元在内的单一货币对人民币的名义汇率,对人民币实际有效汇率的影响不大。

人民币有效汇率变动对我国体育用品制造业进出口贸易的影响——基于2003-2014年度数据的实证分析

以我国体育用品制造业进出口年度数据为研究对象,采用单位根检验、协整技术分析和向量误差修正模型等研究方法实证分析了人民币有效汇率变动对我国体育用品制造业进出口贸易的影响。结果表明最近几年,相对于体育用品制造业对外贸易的人民币实际有效汇率呈现平稳上升趋势;人民币实际有效汇率上升对体育用品制造业出口产生非常明显的抑制效应,且长期比短期影响效果更加显著;对进口则产生积极的促进作用,长期影响效果低于短期影响效果;贸易开放程度对于进出口贸易均产生正向作用;马歇尔-勒纳条件对于我国体育用品制造业来说是成立的。根据上述结论,探讨了该现象的形成原因,并就人民币实际有效汇率变动对我国体育用品制造业对外贸易产生的影响进行了分析。最后根据研究和讨论分析的结果提出了基于人民币实际有效汇率变动的我国体育用品制造业发展的应对策略。

人民币实际有效汇率变动对我国农产品出口省际区域结构的影响

笔者以2005年第3季度至2011年第4季度的数据作为研究样本,在计算我国农产品出口人民币实际有效汇率的基础上,建立模型实证分析人民币实际有效汇率变动对我国主要农产品出口省际区域结构的影响。实证结果表明:人民币实际有效汇率变动对我国主要农产品出口省市的农产品出口产生了不同的影响,如果人民币升值1%,我国山东省、广东省、福建省、浙江省以及江苏省农产品出口分别减少1.37%、2.26%、3.07%、0.68%和1.64%,而辽宁省和北京市农产品出口则分别增加0.2%和2.35%,但对上海市农产品出口影响不明显。