制度质量、异质性信念与股市参与

本文基于合并的微观数据,从制度表现、异质性信念视角考察了制度质量对股市参与的影响。结果表明,制度质量经济维度的市场经济自由度与股市参与无显著关联,政治维度的政府治理效率以及廉洁程度能够促进股市参与,法律维度的法治完善水平与股市参与关系并不显著,而产权保护程度的提高能促进股市参与。

异质性信念、投资组合选择与证券价格波动:MEAN-VARIANCE分析与中国股票市场实证检验

本文在传统的MEAN-VAR空间内引入异质性信念,使不同信念的代理人拥有不同的投资组合前沿。在此框架下,分析了影响代理人投资组合选择的异质性因素,以及信念的异质性程度与价格波动之间的关系和异质性信念的聚合问题。并以上海证券市场大盘指数的日振幅与日交易量为指标进行实证检验,得出中国股票市场中证券风险越大投资者信念分歧越大,和两者之间互为Granger因果关系的结论。

异质性信念与证券价格的互动效应研究——基于协整理论与Granger因果检验

基于异质信念下证券定价模型的分析,用投资者的资金流向作为异质信念的代理指标进行实证研究,发现投资者的异质性信念是造成短期证券价格波动的重要原因,并且证券价格波动作为市场信息通过强化和更新投资者信念进行反馈。但是这种反馈机制对于不同的投资者的效果是不同的,普通散户反馈的效果明显,成熟的机构投资者基本不受影响。表现在证券市场上,创业板、中小盘和大盘证券价格波动会越来越小。

异质性信念,抵押借贷与资产价格泡沫

本文从异质性信念的角度为资产价格泡沫提出一种新的理论解释。在一个静态的竞争均衡模型中,本文分析指出,当投资者对资产的收益存在异质性信念时,抵押借贷使得资产价格超过所有投资者对资产基本面的预期,从而产生泡沫。在此基础上本文还分析了债务合同面值对资产价格的影响以及多种面值的债务合同等问题。本文结论有助于理解现实中的高房价现象。

基于交易者异质性信念的证券市场价格复杂性分析

文章基于投资者拥有异质信念的背景下,建立了一个简单的证券市场系统动力学模型。在此模型中市场状态分别由固定策略交易者和策略转移交易者的比例来刻化。通过对该系统进行局部稳定和扰动分析,以及计算机数值模拟,验证了重要参数在市场行为中所发挥的重要作用。

公共设施评价中的异质性信念与房产价格——中国房产泡沫生成的可能解释

地方政府的土地供给既决定了房产供给，也影响了房产需求，这体现在房产供给的增加导致了居民支付意愿的下降；公共设施将提高房产价值和居民支付意愿，从而地方政府可以通过土地供给和公共设施支出的选择来实现财政收入最大化。如果购房者对于公共设施价值的判断存在异质性信念，地方政府就有可能利用这种信念差异，投入过多的公共设施支出以获取更多的财政收入，这将使得房产价格有可能超过其基本值，出现泡沫成分。

中国经济周期的异质性信念与福利成本

当家庭对于中国经济波动具有异质性信念时,中国经济周期的福利成本是否会发生变化?本文试图对这一问题做出回答。研究结果表明,异质性信念从两个途径影响我们对于经济周期进行的福利评价:第一个途径是信念的异质性可以减小家庭的风险厌恶系数,从而增加家庭的风险容忍能力;第二个途径是信念的异质性改变了中央计划者对于经济波动的主观概率分布函数的形态。按照本文的这一结论以及相应的中国宏观经济数值模拟结果,中国宏观经济周期的福利成本比按照以往模型所计算的结果要略小些。

投资者信念异质性和适应性对股市价格的影响

考察了异质性信念、具有适应性的交易者相互作用下股市价格行为。通过数字模拟,分析实际市场上常用的价值分析和技术分析策略对价格动力学的作用,说明不同参数对价格行为的影响。

基于异质性信念的羊群行为CAPM模型修正

考虑了异质性信念的羊群行为CAPM模型认为交易者个人信念的异质性程度越高,其对证券价值度量的差异也越大,对羊群效应的干扰也愈加明显。剔除异质性信念干扰后得到的才是单纯的羊群行为对证券价格的影响。因此,只有对模型进行修正,才能弥补原模型在证券价值度量过程中的局限性,更准确地分析羊群行为对证券价格的影响。

换手率与股票收益:流动性溢价还是投机性泡沫?

本文考察了中国股票市场股票换手率与横截面股票收益之间负相关关系的原因，研究发现这种关系不能由流动性溢价理论完全解释，多项证据表明由于换手率可以作为投资者异质性信念波动程度的代理变量，在市场卖空约束和投资者异质性信念同时存在的条件下，可能出现的投机性交易所造成的股价高估（投机性泡沫）是更为合适的解释。