弹性汇率制度下的国际资本流动调控策略

将资本因素引入供给函数,考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制度和资本有限流动下的宏观经济模型。模型分析显示:放松投资性资本管制会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,放松投机性资本管制会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下, 利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制降低而增强,更易发生汇率超调。由此引申的政策建议是:资本项目开放更加审慎,适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致。

新兴市场弹性汇率制度应对美联储货币政策双重冲击的减震器作用研究

美联储货币政策由量化宽松转为量化紧缩会产生外溢效应。文章选取43个国家2002—2019年的月度面板数据验证新兴市场国家采用弹性汇率制度在应对美联储货币政策及信息披露冲击时的减震器作用。研究发现:这种减震器作用存在差异性,应对跨境资本无规则流动时,弹性汇率制度是单纯货币政策紧缩冲击的放大器、信息披露经济向好冲击的减震器,且后者的减缓作用大于前者的强化作用。为实现经济和金融稳定,建议新兴市场国家应立足本国国情,选择合适的汇率安排。各国央行应加强沟通交流,提高政策透明度,进一步完善资本账户管理制度。

弹性汇率制度下资本控制的经济效应——一个基于修正的Dornbusch“超调”模型的动态学分析

本文拓展了MichaelFrenkel和ChristianeNickel(2 0 0 1 )等人的研究 ,主要利用修正的Dornbusch“超调”模型 ,研究了一个具有微观结构的外汇市场在不同的资本控制及其不同的控制程度下系统的稳定性以及资本控制对主要宏观经济变量的影响 ;结果表明 :在一个投资者和投机者同时存在的外汇市场上 ,不同的资本控制以及不同的资本控制程度对系统稳定性的影响仅仅在于系统是鞍点稳定还是全局稳定 ;弹性汇率制度下放松对资本流动的限制将使经济由鞍点稳定转变为全局稳定 ,从而使系统变得更加稳定 ,这部分支持了 2 0世纪 90年代以来国际汇率制度“两极化”的发展趋势。

对我国国际收支发展趋势的分析——兼谈建立有弹性的人民币汇率制度

上个世纪90年代末以来,我国逐渐摆脱了亚洲金融危机的影响,对外经济发展势头强劲,带来国际收支的连年顺差。以此为背景,通过对我国国际收支现状、巨大的国际收支顺差盈余对我国经济发展产生的影响的分析,提出我国应该建立有弹性的人民币汇率制度,这对实现国际收支平衡及我国金融业的发展具有重要作用。

汇率制度弹性与货币政策独立性——来自77个国家和地区的经验证据

基于77个国家和地区2000年至2010年间的面板数据,利用GMM方法研究汇率制度弹性变化对货币政策独立性的影响。结果显示,在控制了通货膨胀、经济增长、贸易开放度等因素后,汇率制度弹性与货币政策独立性之间显著正相关;资本管制导致这一关系在新兴和其他经济体中被弱化;金融发展水平的阶段性差异导致金融发展对发达经济体的货币政策独立性具有显著的增强效应,而对新兴与其他经济体的货币政策独立性具有显著的削弱效应;总体上,各国货币政策独立性在美联储升息期要高于美联储降息期。

资本项目自由化、汇率制度弹性化与人民币国际化

资本项目自由化、汇率制度弹性化和人民币国际化互为条件、相互促进。一方面,资本项目自由化和汇率制度弹性化是人民币国际化的必要条件,人民币国际化程度不仅取决于资本项目自由化程度,而且也取决于汇率制度弹性化程度;另一方面,人民币国际化进程又将推动资本项目自由化和汇率制度弹性化进程。人民币国际化必须与人民币资本项目自由化和汇率制度弹性化相同步。人民币国际化在带来收益的同时必然也会产生相应的成本。人民币国际化应走“弱经济——强制度”模式,遵循“人民币周边国际化→人民币亚洲化→人民币国际化”的渐进路径。随着人民币国际化程度的提高,应逐步放松资本控制,进一步推进资本项目自由化和人民币汇率制度弹性化。

中国资本账户开放、利率市场化和汇率制度弹性化

开放经济下,资本流动、利率和汇率三者相互联动、相互协调、自动平衡。利率市场化是资本账户开放和汇率制度弹性化的前提条件;资本控制程度影响利率市场化和汇率制度弹性化;利率和汇率相互作用、相互传导。一国宏观经济调控政策的效果不仅仅取决于资本控制程度和利率或汇率水平的变动,更取决于资本控制、利率和汇率三者的联动效应。中国金融自由化改革进程中,必须正确处理好资本账户开放、利率市场化和汇率制度弹性化之间的关系,发挥三者联动协同效应,实现内外均衡。

二次汇改前后我国的汇率制度弹性、资本流动性和货币政策自主性的相对变化研究

本文分析了2010年6月19日二次汇改前后我国的汇率制度弹性、资本流动性和货币政策自主性的相对变化情况。研究结果表明,二次汇改后我国的汇率汇率制度弹性明显增强,资本流动性增大,利率政策自主性增强,在我国通过提高汇率制度弹性以增强货币政策自主性是可行的。研究结果同时表明"热钱"流动对市场因素较敏感,与人民币资产收益正相关。

人民币汇率制度弹性测算

本文利用直接测度法和基于外汇市场压力的测度法等2类共5种方法测算了2000年12月至2016年12月期间的人民币汇率制度弹性。通过对测算得到的7个人民币汇率制度弹性时间序列指数的考察发现:第一,各指数序列之间是高度相关的;第二,7个人民币汇率制度弹性指数都是一阶单整的;第三,样本期内,人民币汇率制度弹性指数经历了三次下降、三次上升和两段事实上的钉住美元的过程。2015年上半年之后,人民币汇率制度弹性指数在结束急剧上升的态势后,停留在高位震荡,人民币汇率制度浮动特征逐渐清晰化。

弹性汇率更适合中国——访哈佛经济学家Kenneth S．Rogoff教授

近日，前来中国参加“人民币汇率调整与国际资本流动”研讨会的哈佛大学经济学教授Rogoff博士在上海接受了本刊记者的专访。在汇率方面颇有研究的Rogoff教授对中国的汇率问题有自己独到的见解。

资本账户开放、汇率制度与人民币国际化

资本账户开放、汇率制度和人民币国际化互为条件、相互促进。一方面,资本账户开放和汇率制度弹性化是人民币国际化的必要条件,人民币国际化程度不仅取决于资本账户开放程度,而且也取决于汇率制度弹性化程度;另一方面,人民币国际化进程又将推动资本账户开放和汇率制度弹性化进程。人民币国际化必须与人民币资本账户开放和汇率制度弹性化相同步。人民币国际化应走“弱经济—强制度”模式,遵循“人民币周边国际化→人民币亚洲化→人民币国际化”的渐进路径。随着人民币国际化程度的提高,应逐步放松资本控制,进一步推进资本账户开放和人民币汇率制度弹性化。

国家安全与汇率制度选择:基于大国博弈的视角

在人民币汇率改革不断推进的背景下,中美之间在汇率方面暴露出诸多分歧。从经济和政治维度进行探讨,可知新自由主义思潮下的汇率理论是资本主义金融寡头的政治工具。国家安全程度与汇率安排弹性呈现"倒U型"关系,大幅度的汇率弹性变化更容易恶化国家安全。不同国家存在基于自身国情的不同的合理汇率安排。我国的汇率市场化改革应在一定区间内渐进式进行,应在坚持制度自信基础上,选择符合中国国情的汇率制度。

人民币国际化进程下的汇率制度选择

在人民币国际化进程中的汇率制度变革中,需要兼顾到世界经济形势的冲击、中国经济的抗风险能力以及央行的金融监管能力,充分考虑外汇供求情况和国际主要货币汇率变化,形成更加完善的汇率形成机制.

汇率浮动后的资本管制策略

将资本因素引入供给函数,并考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制和资本有限流动下的宏观经济模型。模型分析显示:投资性资本管制放松会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,投机性资本管制放松会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下,利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制度降低而增强,更易发生汇率超调。由此引申的政策建议是,人民币汇率浮动化后,资本项目开放必须更加审慎,要适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致,以防范资本盲目流动引发汇率超调、金融危机和经济动荡。

我国汇率制度弹性、货币政策有效性与货币政策独立性研究——基于SFAVAR模型的实证分析

本文选取1998-2011年间126个国内外经济指标建立了SFAVAR模型,并基于国际经济因子的构造从外部冲击和内部作用机制两个角度考察了汇改前后不同汇率制度弹性下我国货币政策的有效性和独立性问题。研究发现:(1)汇改后货币政策有效性明显增强;(2)汇改后利率管制放宽和利率—汇率联动作用的发挥,使价格型政策有效性提升更显著;(3)从外部冲击角度看,汇改后货币政策目标和政策工具在当期和长期都更多受到外部经济冲击的影响,人民币汇率浮动幅度的放宽并未导致货币政策独立性增强。

事实汇率机制名义锚与汇率制度弹性检验——基于人民币汇率数据的国际比较分析

对外宣称与事实上的汇率机制具有广泛的不一致性。本文在估计一篮子名义锚货币方法的模型框架下,引入汇率市场压力变量来刻画汇率制度的弹性程度,研究人民币汇率机制及其国际比较。分析发现:(1)人民币汇率形成中的名义锚货币发生了转换,欧元开始发挥显著作用,但金融危机背景下我国仍然采取了紧盯美元的汇率制度安排。(2)在调节汇率市场压力的三种方式中,我国主要通过对外汇储备的购买来缓解货币升值压力,主要发达国家则是汇率、利率与外汇储备兼而有之,并主要表现为汇率本身的调整。(3)与世界主要发达国家和金砖国家相比,人民币汇率的弹性仍显不足,模型的参数估计结果并不显著。

人民币最优汇率制度弹性的理论模型与经验估计:基于价格稳定视角的研究

本文利用M-F-D框架,建立了一个带有随机冲击的小国开放经济模型,考察了以价格稳定和汇率稳定为汇率制度选择标准时最优的人民币汇率制度安排。研究发现,政府不同的汇率政策目标会导致不同的汇率制度安排:以价格稳定为人民币汇率制度选择的基本标准,人民币最优的汇率制度安排是某一内解所代表的中间汇率制度;以名义汇率稳定为标准,最优的制度安排则是固定汇率制度。在理论模型基础上,本文利用OLS方法估计了模型的基本参数,经验地估计了价格稳定目标下人民币最优的汇率制度弹性。

东亚经济体汇率的锚货币及汇率制度弹性检验——基于新外部货币模型的实证分析

东亚经济体汇率动态和汇率相关性检验表明:人民币两次汇改后,东亚货币整体关联度较高,出现了联动的态势。本文基于新外部货币模型估计东亚经济体汇率制度中隐含锚货币的权重,同时测度汇率制度弹性指数,重点考察人民币汇率制度改革对东亚经济体汇率制度的影响。各经济体汇率制度出现在钉住美元——钉住货币篮子切换的趋势。人民币对一些东亚货币的影响明确显现。未来东亚区域锚货币的选择中,人民币具有潜力成为区域锚货币。

我国的汇率制度弹性、资本流动性与货币政策自主性研究

本文实证研究了2005年7月21日汇率制度改革前后我国的汇率制度弹性、资本流动性和货币政策自主性的系统变化情况。研究结果表明,汇改后我国汇率制度弹性增强,资本流动性减弱,同时利率政策自主性增强,但货币数量政策则由汇改前的具有自主性变为缺乏自主性;在我国通过增强汇率制度弹性以提高利率政策自主性是可行的,但对货币数量政策并不成立。研究结果同时也表明,我国应以利率为货币政策中介目标。

汇率制度弹性测度:一个综述

对于没有实行完全固定或自由浮动而采取中间汇率制度的新兴市场和发展中国家,如何测度实际的汇率制度弹性在近年来引起了学界的关注。本文从两个角度分析了汇率制度弹性的含义,然后详细回顾了直接测度法和基于外汇市场压力的两类汇率制度弹性测度方法,并根据既有的文献详细讨论了各种测度方法的特点和不足,最后指出了该领域未来的研究方向及对人民币汇率制度弹性测度研究的启示。