强制与自愿二元定位下《证券法》ESG信息披露制度的体系完善

如何提升ESG信息披露的数量与质量,是当下ESG信息披露制度完善的首要目标。现有研究主要基于ESG强制性信息披露可以弥补自愿性监管不足之逻辑,认为应加强ESG信息披露的强制性;却忽略了自愿性信息披露的价值,以及在为何加强、如加强强制性方面论证不足。首先,理论研究发现,自愿性信息披露具有强制性信息披露不可替代的优势,其灵活性更契合ESG信息披露的个性化特征,形成更有效的市场信息;另一方面,自愿性与强制性信息披露是不可割裂的,在制度功能、披露内容与制度构建上具有关联性、互补性。完善的ESG信息披露制度需要强制性与自愿性的二元结合。其次,ESG的功能定位直接影响监管模式的选择。监管部门如将ESG定位为促进公司长期价值的工具,即属于公司自治范畴,采用自愿立场;如将ESG定位为社会治理的手段,往往会提升ESG信息披露的强制性以达到社会治理的目标。据此,我国现阶段基于“双碳”治理的目标提升环境信息披露的强制性,保留其余信息披露的自愿性具有理论与实践正当性。再次,虽然二元监管模式定位合理,但是在具体制度建设中仍存在环境强制性信息披露监管不足、自愿性ESG信息披露激励不足的内生冲突。当前环境强制性信息披露仍然采用单一重要性原则,可能造成ESG信息披露供给不足以及难以应对“漂绿”现象;在法定环境信息披露事项上,也存在标准不一的问题。自愿性信息披露则存在激励不足的现象。上市公司可能因为ESG信息披露承担监管风险,但却无细则与免责事由指引如何避免。最后,在制度优化上,监管强化存在引进双重重要性原则以及增列强制性信息披露事由两条路径。但考虑到双重重要性原则所代表的社会公共利益与证券法投资者保护利益的根本性冲突,现阶段统一法定环境信息披露标准较为合适。另一方面,证券法可以增列与环境有关的公司治理结构披露事项,以与环境法信息公开相区别。激励强化存在引进预测性信息安全港以及细化指引两条路径。但考虑到国内并无预测性信息安全港的相关规则,立法成本过高,因此现阶段细化自愿性ESG信息披露较为适宜。

法经济学视角下ESG信息强制披露的边界与制度创新

强化ESG信息披露已成为我国资本市场制度变革的一个重要趋向。强制披露在克服市场失灵方面的独特优势及其在比较法上的实施经验均表明,由自愿披露转向强制披露是ESG信息披露法律规制的合理选择。然而需要关注的是,ESG信息强制披露的法律化受到特殊的成本约束,其中隐含的制度成本不容忽视。为此,要按照“成本控制”的理念,通过规则细化设计以避免非必要的制度成本,寻求ESG信息强制披露的最佳法律规制之“度”。要明确ESG信息披露行为纳入法律规范的边界,限缩强制披露的“广度”;创新强制披露的法律实施方式,调适强制披露的“深度”。正式监管应当发挥其合法性优势,积极向非正式监管“赋能”;监管双方的关系应由“管理—服从”转变为合规协商,允许上市企业通过主动履行合规义务以换取法律强制的适当宽缓。

ESG信息强制披露的国际发展路向与“中国特色”法律制度因应

ESG信息披露日益成为投资者和监管机构关注的焦点。我国市场监管部门与上市公司正在积极推进ESG信息强制披露建设,近两年来ESG信息强制披露的国际发展路向包括多重大股东持股的支持作用、ESG信息披露与公司治理的协同发展、完善可持续发展失信惩戒机制的需求以及统筹多方力量建立ESG披露体系,对于正处于从自愿披露向强制披露转型期的中国具有借鉴意义。我国应扩大强制披露主体范围,以“遵守或解释”原则与强制披露规则相结合,从强制导向、投资造血、高管落实、有效监督、司法救济入手,建设“五维”中国标准ESG信息强制披露体系,以科学有效的法律制度回应ESG信息强制披露国际发展浪潮。

强制与自愿ESG信息披露:制度有效性与实际效率

强制ESG信息披露是指通过规范化、法制化的披露方式来提高上市公司ESG信息披露的质量,近年已成为国际成熟资本市场加强企业社会责任和综合竞争力的政策工具。ESG信息的强制披露可有效改善市场整体信息环境、增加可持续投资的普遍性,但也可能会引起过度投资,降低投资效率。域外探索实践表明,强制与自愿ESG披露之间存在相互作用,实际投资效率受到社会投资者比例的影响。切实提高社会投资者比例并借助市场力量推动ESG披露是相较于单纯实行强制ESG披露制度而言更为有效的发展思路,相关经验亦可为我国所借鉴。

企业ESG信息披露内容分析——以腾讯为例

在实现可持续发展和高质量发展方面,积极践行ESG理念对企业至关重要,尤其是在“双碳”目标背景下,我国对上市公司ESG信息披露的要求越来越严格,从过去的完全自愿披露逐渐向半强制披露转变,推动我国企业的ESG信息披露意愿和水平得到显著提升。本文以中国企业改革与发展研究会、首都经济贸易大学中国ESG研究院牵头起草的《企业ESG披露指南》团体标准(T/CERDS 2-2022)为基础,通过对腾讯2022年ESG报告披露内容的分析,总结其ESG信息披露质量,旨在为企业进一步提升ESG信息披露水平提供参考。

信息披露制度中的强制性披露和自愿性披露

本文介绍了信息披露制度中强制性信息披露和自愿性信息披露的涵义、特点及优缺点，并比较了两者的异同点，认为两是相互对立的．但又互为补充。

利用证券监管规范推行ESG信息强制披露可行么?

通过证券监管实现ESG信息强制披露还为时过早。在没有充分证据支撑甚至缺乏合理概念论证支持的情况下,贸然实施ESG信息强制披露可能弊大于利利用证券监管规范来应对社会问题是近年来政策工具的一大创新。这一创新举措始于2010年的《多德—弗兰克法案》(Dodd—Frank Act),该法案规定了矿山劳动安全和冲突矿产披露制度。(译者注:该法案要求从事自然资源开采的公司在其年报中报告矿山事故,这一规定提高了受监管矿山公司的工人安全程度,表明信息披露能够促进社会责任。)如今,美国证券交易委员会(SEC)提出了一份要求强制披露气候变化信息的草案。直观来看,这些规范旨在保护投资者的权益,但实际上SEC的目标可能不限于此。

构建强制性ESG信息披露制度的原则和进路

邱铌在《现代经济探讨》2024年第6期撰文指出,尽管目前在全球范围内只有部分地区实现了强制性ESG信息披露的制度转型,但是,强制披露仍然代表了未来的发展趋势。而谋划设计强制性ESG信息披露制度,必须从现实问题出发,保证信息的数量和质量,同时处理好各方的利益关切与现实需求。

自愿性信息披露程度及其影响因素研究——以我国创业板公司为例

目前,我国创业板公司自愿性披露数量较少,流于形式的现象十分严重。设计自愿性信息披露程度指标,以分成22个行业均值的数据为样本实证检验影响创业板公司自愿性信息的披露程度及其影响因素。研究表明:创业板公司自愿信息披露程度不高;流通股比例、独立董事比例、董事会持股比例、股权集中度、"四大"审计和两职合一均与自愿性信息披露程度正相关;企业规模、营运能力和财务杠杆都与自愿性信息披露程度负相关;而作为具有创业板特征的、代表公司风险的单一账户风险与自愿性信息披露程度没有显著的相关性。

完善上市公司自愿性信息披露的对策

上市公司的信息披露可分为强制性披露和自愿性披露。与强制性信息披露相比,我国的自愿性信息披露制度建设还不够完善。本文结合我国上市公司自愿性信息披露的现状,提出完善自愿性信息披露的几点对策。

浅析公益性慈善组织的信息披露制度

本文通过对慈善组织的信息披露制度的理论基础、披露方式、披露内容以及法律责任等方面的分析,以强制性信息披露和资源性信息披露两方面为主线,得出在强制性为主的披露方式上也应加强自愿性信息披露。本文通过粗浅的分析以求对《慈善法》的出台略尽微薄之力。

证券市场信息披露制度研究

信息披露制度是证券监管体制中的一项重要制度。在实践中,对于真实性和重大性标准的争议、对所披露信息的真实性如何认定、应当建立强制性信息披露还是自愿性信息披露等问题,亟待理论界与实务界探讨解决。

新疆上市公司自愿性信息披露质量分析

自愿性信息披露是公司信息披露的重要组成部分，它是指除强制性披露的信息外，公司自愿披露的信息。它能更好地反映公司动机，满足投资者的多样化需求，使上市公司和投资者之间的关系更融洽，减少资本市场的信息不对称。自愿性信息披露是公司出于自愿，因而企业管理者在自愿性信息披露方面具有决策权。由于披露内容的不确定性和信息披露制度的不完善，公司往往会出于商业目的而披露一些含糊其词、模棱两可、过分夸大“利好”的信息，以提高信誉，从而影响信息使用者做出正确的决策。由此可以看出，自愿性信息披露的质量问题是摆在我们面前的重点问题之一。

我国上市公司自愿性信息披露存在的问题与对策

目前，我国信息披露的主流为强制性信息，而公司自愿披露的信息只是作为额外的补充。这一信息披露模式严重影响了我国证券市场的运行效率，不利于强式有效市场的建立。强制性信息披露是上市公司必须披露的信息，是企业会计准则、企业会计制度或相关法律、法规强制要求的。自愿性信息披露是在强制性披露的信息外，企业主动披露的额外信息。

会计信息披露观的经济学思考

目前,学术界对会计信息披露存在两种观点:自愿性披露观和强制性披露观。虽然两种观点都有相应的经济学解释,但其实践可检验性并不很强。为此,本文从制度经济学的角度对会计信息的披露管制给出了较合理的解释。

股权分置后我国要约收购制度的重构

流通股和非流通股差别的消除为要约收购制度的运行提供了良好的市场环境.为了充分发挥要约收购制度公开、公平、公正的优越性,作者提出适当提高强制要约收购的临界线,扩大自愿性要约收购制度的适用范围,尊重收购方在没有绝时控股的情况下自主决定股份收购比例的自由,同时完善与要约收购相关的信息披露制度.

上市公司关联交易会计信息披露方式选择研究

关于信息披露制度理论，学术界有两种观点：强制性信息披露制度理论和自愿性信息披露制度理论。为寻求适合我国上市公司关联交易会计信息披露制度所应选择的类型，本文拟对这两种理论的有效性做进一步的研究。

珀莱雅,演进“美丽ESG”

从2020年的可持续发展报告到近三年的ESG报告,珀莱雅作为最早一批自愿披露ESG报告的国货美妆公司,其ESG报告逐渐完善,呈现相对标准化,机构对其评级也不断提高。内容上,社会公益活动的组织和倡导是其ESG报告亮点。ESG报告进入强制披露时代!在证监会指导下,今年5月1日,上海、深圳、北京三大证券交易所发布的《可持续发展报告(试行)指引》(以下简称《指引》)将正式实行。