构建强制性ESG信息披露制度

ESG信息披露不仅有助于降低金融市场的信息不对称程度,还能提升利益相关者的市场监督能力。构建强制性ESG信息披露制度是当前全球金融市场和可持续发展战略中的一个重要趋势。ESG信息披露是指企业公开其在环境、社会和公司治理方面的表现和数据。

强制性ESG信息披露制度的法理证成和规则构造

ESG投资理念是推进高质量发展、共同富裕和人与自然和谐共生的有力工具,该理念的落地发展需要上市公司充分披露高质量ESG信息。我国现行以自愿披露为主的ESG信息披露制度存在诸多实践问题,亟须建立强制性ESG信息披露制度进行应对。在法理层面,强制披露制度具有充分的正当性,强化ESG信息披露具有重要价值,强制披露的制度效果优于自愿披露。在规则层面,我国应建立“真正的”强制性ESG信息披露制度,构建双重重大性原则、统一ESG信息披露标准、ESG信息强制鉴证规则、披露豁免规则、差异化披露规则等具体规则,促进ESG投资理念落地以及经济社会可持续发展。

强制与自愿二元定位下《证券法》ESG信息披露制度的体系完善

如何提升ESG信息披露的数量与质量,是当下ESG信息披露制度完善的首要目标。现有研究主要基于ESG强制性信息披露可以弥补自愿性监管不足之逻辑,认为应加强ESG信息披露的强制性;却忽略了自愿性信息披露的价值,以及在为何加强、如加强强制性方面论证不足。首先,理论研究发现,自愿性信息披露具有强制性信息披露不可替代的优势,其灵活性更契合ESG信息披露的个性化特征,形成更有效的市场信息;另一方面,自愿性与强制性信息披露是不可割裂的,在制度功能、披露内容与制度构建上具有关联性、互补性。完善的ESG信息披露制度需要强制性与自愿性的二元结合。其次,ESG的功能定位直接影响监管模式的选择。监管部门如将ESG定位为促进公司长期价值的工具,即属于公司自治范畴,采用自愿立场;如将ESG定位为社会治理的手段,往往会提升ESG信息披露的强制性以达到社会治理的目标。据此,我国现阶段基于“双碳”治理的目标提升环境信息披露的强制性,保留其余信息披露的自愿性具有理论与实践正当性。再次,虽然二元监管模式定位合理,但是在具体制度建设中仍存在环境强制性信息披露监管不足、自愿性ESG信息披露激励不足的内生冲突。当前环境强制性信息披露仍然采用单一重要性原则,可能造成ESG信息披露供给不足以及难以应对“漂绿”现象;在法定环境信息披露事项上,也存在标准不一的问题。自愿性信息披露则存在激励不足的现象。上市公司可能因为ESG信息披露承担监管风险,但却无细则与免责事由指引如何避免。最后,在制度优化上,监管强化存在引进双重重要性原则以及增列强制性信息披露事由两条路径。但考虑到双重重要性原则所代表的社会公共利益与证券法投资者保护利益的根本性冲突,现阶段统一法定环境信息披露标准较为合适。另一方面,证券法可以增列与环境有关的公司治理结构披露事项,以与环境法信息公开相区别。激励强化存在引进预测性信息安全港以及细化指引两条路径。但考虑到国内并无预测性信息安全港的相关规则,立法成本过高,因此现阶段细化自愿性ESG信息披露较为适宜。

构建强制性ESG信息披露制度的原则和进路

邱铌在《现代经济探讨》2024年第6期撰文指出,尽管目前在全球范围内只有部分地区实现了强制性ESG信息披露的制度转型,但是,强制披露仍然代表了未来的发展趋势。而谋划设计强制性ESG信息披露制度,必须从现实问题出发,保证信息的数量和质量,同时处理好各方的利益关切与现实需求。

法经济学视角下ESG信息强制披露的边界与制度创新

强化ESG信息披露已成为我国资本市场制度变革的一个重要趋向。强制披露在克服市场失灵方面的独特优势及其在比较法上的实施经验均表明,由自愿披露转向强制披露是ESG信息披露法律规制的合理选择。然而需要关注的是,ESG信息强制披露的法律化受到特殊的成本约束,其中隐含的制度成本不容忽视。为此,要按照“成本控制”的理念,通过规则细化设计以避免非必要的制度成本,寻求ESG信息强制披露的最佳法律规制之“度”。要明确ESG信息披露行为纳入法律规范的边界,限缩强制披露的“广度”;创新强制披露的法律实施方式,调适强制披露的“深度”。正式监管应当发挥其合法性优势,积极向非正式监管“赋能”;监管双方的关系应由“管理—服从”转变为合规协商,允许上市企业通过主动履行合规义务以换取法律强制的适当宽缓。

ESG信息强制披露的国际发展路向与“中国特色”法律制度因应

ESG信息披露日益成为投资者和监管机构关注的焦点。我国市场监管部门与上市公司正在积极推进ESG信息强制披露建设,近两年来ESG信息强制披露的国际发展路向包括多重大股东持股的支持作用、ESG信息披露与公司治理的协同发展、完善可持续发展失信惩戒机制的需求以及统筹多方力量建立ESG披露体系,对于正处于从自愿披露向强制披露转型期的中国具有借鉴意义。我国应扩大强制披露主体范围,以“遵守或解释”原则与强制披露规则相结合,从强制导向、投资造血、高管落实、有效监督、司法救济入手,建设“五维”中国标准ESG信息强制披露体系,以科学有效的法律制度回应ESG信息强制披露国际发展浪潮。

企业碳信息披露分层特征对比与强制性披露框架构建研究

高质量的碳信息披露成为我国实现“双碳”目标的有效途径,对社会转型和可持续发展具有重要意义。然而,目前碳信息披露难以满足信息使用者的需求。因此,通过研究企业碳信息披露现状,探寻披露存在的问题并分析原因,从而提高碳信息披露质量,是目前亟待解决的问题。本文以注册地为上海的上市公司2023年的对外报告作为研究样本,依据企业报告中碳信息披露的具体情况区分不同等级的披露质量,对比不同等级披露特征,深入分析样本企业碳信息披露呈现分层特征的原因。研究发现,样本企业普遍存在碳信息披露动力不足、披露标准不统一及披露方式不规范等问题,从而提出我国要建立强制性碳信息披露制度,并基于气候相关财务信息披露工作组(TCFD)体系探索构建了我国强制性碳信息披露框架。最后,本文从碳信息披露制度、披露标准和格式规范等方面提出了企业碳信息披露的改善建议,为全面推广强制性碳信息披露制度提供参考。

上市公司强制性环境信息披露义务的应因分析及建议

本文在明确上市公司强制性环境信息披露义务概念的基础上,分析当前上市公司强制性环境信息披露制度存在的矛盾问题、总结披露无效及无因的观点,提出对上市公司环境信息披露义务进行分信息讨论,并建议区分环境描述性、环境评价性信息与环境预测性信息。将具有可定量、可定性特点的描述性、评价性环境信息纳入强制性信息披露制度,并通过法律规定不同利益衡量结果的价值判断,实现上市公司强制性环境信息披露义务的目的。

我国ESG信息披露现状及改进

随着全球经济的不断发展,生态环境恶化、地球资源短缺、企业破产、劳资矛盾尖锐等问题也愈演愈烈。另外,与资本市场的社会责任提升相一致,社会各界对可持续发展愈加重视。在社会评判体系中,社会公益逐渐引入企业价值体系,企业对环境和社会的外部影响逐步转化为企业内部责任,这些改变对引导行业调整能源结构、推动产业优化升级等具有重要意义。企业综合能力的评价包括在环境(E)、社会(S)和公司治理(G)等方面的能力及信息披露情况,基于此,结合国内国外ESG信息披露现状,对比分析我国ESG信息披露的不足之处并提出建议,同时指出未来发展方向,以期为我国企业的ESG信息披露制度提供参考意见。

投资者关注、ESG信息披露与企业绿色技术创新

绿色技术创新是实施国家创新战略的核心动力、实现“双碳”目标的重要支撑。利用网络爬虫技术,爬取深交所“互动易”平台2011—2021年管理层与投资者问答记录数据,探究投资者关注对企业绿色技术创新的影响及作用机理。研究发现,投资者关注明显促进了企业绿色技术创新,且能够通过提升企业ESG信息披露水平进而推动企业绿色技术创新。进一步研究发现,在市场化程度高、行业竞争程度高、低碳试点城市的企业,投资者关注对绿色技术创新的激励作用更明显,更易推动企业进行绿色发明创新。同时,政府补助对投资者关注与企业绿色技术创新的关系有正向调节作用。研究结论可以为推动我国企业绿色技术创新、绿色低碳转型以及改善企业环境绩效提供理论支持和政策建议。

ESG信息披露与企业全要素生产率

在全面贯彻新发展理念的时代背景下,ESG信息的长期价值属性日益显现,企业在经营活动中积极践行ESG理念更是提升自身可持续发展能力的重要手段。因而,企业ESG信息披露作为重要的非财务信息影响企业的生产经营活动成为企业和学术界关注的焦点。因此,基于2009—2021年沪深A股企业数据,研究ESG信息披露对企业全要素生产率的影响及其作用机制。研究发现:第一,ESG披露对企业全要素生产率会产生显著的促进作用,在经过一系列内生性和稳健性检验后结论依然成立。第二,中介机制表明,ESG信息披露通过提高创新水平和人力资本水平两条路径作用于企业全要素生产率,具体来说,ESG信息披露可以提高创新产出、提高员工信任水平和优化企业人力资本结构进而提升企业全要素生产率。第三,ESG信息披露在市场化程度较低和外部分析师关注较高时对企业全要素生产率存在更为强烈的提升作用。研究结论对于构建和完善具有中国特色的ESG信息披露机制,推动企业进行ESG信息披露,培育ESG竞争优势,健全中国资本市场监管环境,实现经济高质量发展具有启示意义。

高质量发展引领下ESG信息披露的规制优化

ESG理念与高质量发展的内涵高度契合。当前,我国ESG信息披露规制领域存在一些问题,包括政出多门不成体系、披露比率偏低、披露标准不统一、披露内容不全面、“漂绿”现象比较严重等。从ESG信息披露规制的发展趋势及特点来看,各国(地区)对ESG信息披露的规制趋向严格,规制方式多以硬法为主、软法为辅,比例原则得到重视和适用,全球可持续披露准则加速统一。为解决实践中出现的突出问题,与国际标准相接轨,新形势下我国监管机构应当软硬兼施优化ESG信息披露的规制方式、明确ESG信息披露规则的实体内容、采取多元化的监管方式以及引入第三方强制鉴证机制。

ESG信息披露规制的国际比较与借鉴

作为企业信息披露渠道重要组成部分,ESG信息披露报告已成为利益相关者了解企业环境保护、社会责任履行及企业治理能力的重要资料。我国开展ESG信息披露的时间相对较短,具体规制尚不完善,及时推动规制完善相关规制成为国家相关部门重点工作之一。本文从环境、社会及公司治理三个维度对美国、欧盟、新加坡、国际可持续发展准则理事会(ISSB)及我国的ESG信息披露规制进行分析及比较,进一步挖掘我国ESG信息披露规制中的短板,借鉴国外成熟经验并提出相应优化建议,以期为企业高效开展ESG信息披露提供保障。

电力行业ESG信息披露质量评价研究——以国投电力为例

我国电力行业ESG信息披露制度不完善、标准不统一等问题,已成为影响电力行业ESG信息披露质量提升的障碍。文章基于PSR模型,构建电力行业ESG信息披露评价指标体系;以国投电力为例,利用熵权TOPSIS法对电力行业ESG信息披露质量进行评价;使用障碍因子诊断模型分析电力行业ESG信息披露阻碍因素。研究发现我国电力行业ESG信息披露整体呈分化趋势,企业间信息披露质量差异较大;ESG信息披露质量呈逐年上升趋势,但仍缺少对指标的详细解释;ESG信息披露质量阻碍因素为环境压力、社会压力、治理压力和治理状态,企业ESG披露偏向“事中”和“事后”披露。最后分别从完善信息披露制度、构建ESG生态、重视第三方鉴证等方面提出建议,以期为提升我国电力行业ESG信息披露质量提供借鉴。

金融业ESG信息披露问题研究

环境、社会责任及公司治理(简称ESG)是可持续发展在企业的具体应用,是综合评价企业履行环境、社会责任和治理问题的多维指标。当前,我国ESG信息披露尚处于初步探索阶段,本文选取应归披露的金融业为研究对象,深入探讨其ESG信息披露实践过程中的情况。研究发现,金融业ESG信息披露率未达百分之百,参考的编制依据繁多且不一致,提供的独立报告质量有待提升,且报告鉴证率不足三分之一。在此基础上,结合金融业行业特色,提出提高公司ESG管理理念、建立统一规范的ESG标准以及构建完善的鉴证机制等对策,旨在为金融业完善ESG信息披露管理提供参考性意见,以期为我国其他行业持续推进ESG体系建设提供借鉴。

企业ESG信息披露质量与供应链韧性

提升产业链供应链的韧性和安全水平是经济高质量发展的重要支撑力量之一,企业披露ESG信息能否影响企业供应链韧性值得深入探究。本文基于我国A股上市公司2011~2021年样本数据,实证分析企业ESG信息披露质量与供应链韧性(供应商集中度和客户集中度)之间的关系。研究发现,企业ESG信息披露质量能够显著降低供应商集中度和客户集中度。机制检验表明,企业ESG信息披露质量通过降低分析师预测分歧度来降低企业供应商集中度和客户集中度。进一步分析发现,企业ESG信息披露质量对供应商集中度和客户集中度的反向作用在非国有、内部控制质量较高和媒体关注度较高的企业中效用更强。

ESG信息披露、资本成本与企业高质量发展

文章以2015—2021年A股上市公司为研究对象,实证检验ESG信息披露对企业高质量发展的影响以及作用机制。研究发现:企业积极进行ESG信息披露可以有效促进企业高质量发展,并且资本成本在ESG信息披露与企业高质量发展之间起到中介作用。进一步分析发现,在西部地区的企业和公司治理水平较高的企业中ESG信息披露对企业高质量发展的影响更为显著。文章拓展了ESG信息披露的经济后果研究和企业高质量发展的影响因素研究,对于促进上市公司提高ESG信息披露水平和实现高质量发展具有重要意义。

ESG信息披露国际趋势与中国实践

当前,保护生态环境、应对气候变化、维护能源资源安全,是全球共同面临的最紧迫挑战,碳中和已成为全球共识。在发展ESG、应对气候变化的背景下,如何加强信息披露的基础设施建设是一个重大又现实的课题。尽管目前国内在环境信息披露制度建设方面已取得一定进展,但与境外成熟市场相比,尚未形成针对企业ESG信息披露的系统化制度安排。基于此,文章系统梳理了ESG信息披露的国际经验,结合我国ESG信息披露制度和实践情况,对进一步完善ESG信息披露制度提出相应建议,以期为尽早实现碳达峰、碳中和做出积极贡献。

中国工商银行ESG信息披露案例分析

ESG信息披露是企业向外界披露关于环境、社会、治理方面的信息,关注着企业是否承担社会责任。本文以中国工商银行为例,采用文献研究法、案例分析法对其ESG信息披露的现状进行了分析,并对ESG信息披露所表现出的优势和潜在问题进行了剖析,由此对中国工商银行ESG信息披露质量的提升提出了合理的建议,有助于为构建具有中国特色的ESG信息披露体系做出贡献,为其发展提供指导和借鉴意义。

上市公司ESG信息披露监管的法理基础与制度构建

环境、社会和公司治理(ESG)已成为全球资本市场的热点议题,上市公司ESG信息披露也受到监管部门的普遍关注,我国新《公司法》等法律规范对公司ESG治理提出了新的要求。然而,当前我国上市公司ESG信息披露仍面临监管理念、监管程度等重大论争。通过深入剖析ESG信息披露监管的法理,ESG信息披露监管外在表现形式应当以强制披露理念为主,以自愿信息披露理念为辅,以遵循重大性要求为原则,以重大突发公共事件等情形直接披露为例外。ESG信息披露监管的价值维度包含证券法维度的投资者保护和资本市场发展、公司法维度的公司绿色治理与可持续发展,以及环境法维度的生态环境保护与气候变化应对。应以ESG信息披露监管的法理基础为指引,以多元维度价值为目标,设计ESG信息披露监管的总体思路,构建强制与半强制相结合的监管制度,完善法律体系,形成ESG信息披露监管的中国方案。