沪铜期货还是伦铜期货的影子市场吗?

期货价格波动往往从发达地区期货市场向其他地区期货市场传导,使得其他地区的期货市场类似于发达地区期货市场的影子市场。本文以次贷危机发生时间为界将整个检验周期分为四个子阶段,以伦铜连三和沪铜连三的收盘价数据为研究对象,分别选择各子周期最优Copula函数计算相关风险度量指标Co Va R,通过运用Copula-Co Va R模型来检验伦铜(LME)和沪铜(SHFE)期货市场之间的风险溢出关系,从而判断沪铜期货市场是否仍然是伦铜期货市场的影子市场。实证结果表明,伦铜和沪铜期货市场之间存在着积极的相互溢出效应,次贷危机后上海铜期货市场已经在一定程度上脱离了影子市场的范畴。

中国原油期货是国际原油期货的影子市场吗?:基于Copula-CoES模型的实证

文章从尾部风险溢出视角出发,基于原油期货市场的特点将传统下行CoES拓展至上行CoES,并推导出其在Copula函数下的计算公式,从而测度中国原油期货与国际三大基准原油期货在新冠疫情暴发与俄乌冲突爆发前后的动态尾部风险溢出效应,以此研判中国原油期货是否只是国际原油期货的影子市场。实证研究显示:中国原油期货与国际原油期货之间存在显著的双向下行风险溢出和上行风险溢出,且后者的溢出强度普遍高于前者;中国原油期货与国际原油期货之间的尾部风险溢出受到新冠疫情与俄乌冲突的影响明显,且前者的影响程度更深而后者的影响周期更长;中国原油期货对国际原油的尾部风险溢出强度并不总是低于风险接受强度,中国原油期货并非一直扮演风险接受方的角色;新冠疫情与俄乌冲突强化了中国原油期货与国际原油期货之间的独立性,中国原油期货市场已基本脱离国际原油期货市场的影子市场。

关于中国土地影子市场的一个研判与延伸分析

在土地资源配置中发挥市场的决定性作用,是我国多年来倡导的改革方向,但在改革实践中始终没有形成可操作的具体办法,例如在农地转用这一重要交易领域至今仍然由国家定价。如果真正扩大市场调节的范围,能否形成一个有利于国民经济健康发展的均衡价格?本文认为,我国农用地使用权的自发交易近乎自由竞争,由此产生的交易价格也是农地转用的“影子市场”的均衡价格,即发生在增量建设用地交易中的价格应与农用地交易价格相等。

前瞻性货币政策与影子信贷市场融资风险——基于2008—2014年货币政策操作与浙江省案例数据分析

影子信贷市场是平行于银行信贷市场的企业融资市场,存在形式以民间借贷市场为主。那么,货币政策的周期性宽松和紧缩,是否导致了影子信贷市场风险的积聚与显化?笔者以中国货币政策操作两个完整周期的2008—2014年为观测期,以在此期间浙江省发生的民间借贷纠纷案例为依据,编制了浙江省影子信贷市场风险综合指标,并通过实证检验量化研究三大货币政策工具对影子信贷市场风险的影响程度。结果表明,中央银行公开市场操作对影子信贷市场融资风险无显著影响,而法定存款准备金政策、再贴现政策与再贷款政策对影子信贷市场融资风险有显著的反向影响,由此提出前瞻性货币政策的操作策略,通过适当的货币政策调节,实现宏观调控目标的同时,降低影子信贷市场风险。

影子信贷市场及其对中小企业融资的影响研究

影子信贷市场因其独特的优越性和灵活性在一定程度上满足了中小企业的融资要求,文章探讨了我国影子信贷市场出现的原因,在此基础上重点分析了影子信贷市场在中小企业融资过程中发挥的作用和存在的局限性。

三维索隐:影子教育的困境与突围

影子教育与学校教育不是二元对立,而是守道相伴。研究影子教育的发展路径具有强烈的时代意义,采用主题分析与叙事探究法,从教育、市场、政府三维向度探寻影子教育的困境。基于多元化视角,构建了“市场—教育—政府”三维影子教育分析模型,并提出了破解影子教育困境的三重路径。

过桥贷款与房地产价格——基于2006—2015年中国的经验证据

过桥贷款是一种由社会非银行中介机构提供的、用于解决企业或个人财务资金缺口的短期过渡性贷款,期限短、利率高、周转快是其最主要的特点。近年来我国过桥贷款发展迅速,房地产市场使用过桥贷款也比较普遍。那么过桥贷款与房地产价格之间存在怎样的关系,过桥贷款是否是推动房价上涨的重要因素?笔者从资金来源角度对过桥贷款规模进行测算,揭示过桥贷款促使房价上涨的内在机制,以2006—2015年的月度数据为观测样本,建立VAR模型,利用格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解观测过桥贷款与房地产价格之间的动态影响程度。结果发现:过桥贷款一定程度上会助推房价的上涨,这种作用在短期和长期都比较显著,而房价对过桥贷款的冲击效应不是十分显著;过桥贷款规模对房价变化的贡献率都远大于其他经济变量,并且贡献率随着时间的推移不断增加。为此,笔者认为,规范过桥贷款、降低房地产市场的杠杆率对于稳定房地产价格预期是必要的。

“影子教育”市场的乱象与治理——基于影子教育市场主体行为的分析

影子教育的盛行使主流教育面临挑战,也彰显了影子教育市场的混乱。从行为分析的视角对影子教育市场行为主体进行分析,是理解社会对影子教育高度重视与依赖的有效途径。影子教育市场的乱象既是市场行为主体自身的"理性"选择的结果,也深受既有教育体制的影响。影子教育市场的有效治理,应从"引"、"控"、"疏"和"专"四方面入手对市场主体行为进行有效的引导与监管。

Analysis of the financial crisis after the era of Chinese-style shadow banking and regulatory proposals

In 2007, the U.S. subprime crisis -induced global financial crisis swept across the world rapidly, triggering a reflection of Governments on financial regulatory philosophy and systems, it also brought the shadow banking finance in front of the majority of people, it has become the focus of attention. Various management measures have been taken around the shadow banking, and it has brought great volatility to currency and financial markets, and it also highlights the plight of Chinese shadow banking supervision. Therefore, this article briefly analyzes the mechanism of the Financial Times in the Chinese style shadow banking, and makes several regulatory proposals, avoiding low risk of shadow banking at the greatest degree.

中国分离均衡信贷市场的利率定价——搜寻效率与风险因素检验

在利率市场化改革进程中,中国的信贷市场已分离为银行信贷市场与影子信贷市场,市场利率呈现分离均衡的特点。本文立足于中国分离式信贷市场结构,运用搜寻理论构建了分离均衡信贷利率定价模型,旨在对利率市场化因素进行理论推演和实证检验。实证结果表明,融资搜寻效率、市场风险对利率定价均有显著影响,尤其是在影子信贷市场利率定价中发挥基础性作用。由于银行信贷市场存在供给方垄断,导致搜寻匹配机制难以成立,信贷利率由官方定价,使搜寻变成了供给方的寻租过程。影子信贷市场由于资金供给的有限.陛,导致不同风险度的融资项目只能接受供给方随机报价,利率水平偏高。搜寻效率在资金垄断供给的分离信贷市场上难以发挥作用,信贷市场利率还不是真正意义上的市场化均衡利率。因此,要继续推进利率市场化改革,打破资金垄断,提高融资搜寻效率,降低搜寻成本,培育信贷市场基准利率。