中国资本回报率变化趋势及主要行业比较研究

以上市公司为样本,通过修正后的微观参数估计法对中国资本回报率进行估算。结果表明:2012年以来我国资本回报率明显下降,减税降费政策在稳定企业资本回报率方面发挥了重要作用;2021年我国资本回报率显著回升,2022年资本回报率再次下降且直至2023年仍未明显好转,这表明企业盈利恢复基础并不稳固。分行业看,若不包含金融和房地产业,第二产业仍是三大产业中资本回报率最高的;工业主要行业资本回报率明显分化,结构优化特征逐步显现;生产性服务业资本回报率较高,服务业对生产效率总体上发挥着正向的促进作用;金融和房地产业资本回报率下降收敛,表明金融、房地产与实体经济失衡状况趋于好转。今后一个时期,要深化供给侧结构性改革,合理降低企业综合成本和税费负担;健全因地制宜发展新质生产力的体制机制,推动科技创新和产业创新融合发展;推动金融脱虚向实,提高金融服务实体经济的能力;深化财税体制改革,健全房地产平稳健康发展长效机制。

中国的资本回报率及影响因素

本文以上市公司为样本,通过与宏观方法一致并考虑资产价格因素改进的微观参数估计法,对2007—2020年中国资本回报率进行估算,并以各省份为样本对资本回报率的长期影响因素进行实证分析。估算结果显示,全球金融危机以来,尤其是2012年之后,中国资本回报率下降趋势明显。实证分析表明,投资率与资本回报率呈显著U型关系,经济发展水平、人口或劳动力增长、第三产业发育程度越高,资本回报率也越高,而房地产增加值占国内生产总值(GDP)比重则与资本回报率显著负相关。上述发现对中国今后增长方式转型和经济高质量发展具有重要启示。

各类所有制企业对高质量发展的贡献分析--基于资本回报率的视角

本文以上市非金融企业为样本,对中国各类所有制企业的资本回报率进行了估算。结果表明,虽然2012年以来中国的资本回报率呈明显下降趋势,但减税降费在巩固资本回报率方面发挥了重要作用;得益于强有力的新冠肺炎疫情应对政策,2020年企业税后资本回报率小幅提升,但企业盈利恢复基础仍不稳固。民营企业资本回报率明显高于国有企业,但2018年以来,受内外环境变化等因素影响,民营企业的资本回报率迅速下降;央企税前资本回报率明显高于地方国企,在稳增长中的作用更为突出,地方国企盈利能力亟待提升;集体、外资等其他所有制企业资本回报率均值较高,但样本数量有限、波动较大。今后,应加快深化供给侧结构性改革,大力优化国有经济布局,深化资本市场发展,更好促进经济的高质量发展。