论上市公司“忽悠式”股份回购的法律规制

2023年修订的《公司法》延续了此前的股份回购规定,较为宽松的回购条件旨在激活上市公司的股份回购功能,但实践中“忽悠式”股份回购频发,回购计划仅仅停留在“纸面功夫”,不仅损害了投资者、中小股东等多方主体的利益,还降低了股份回购方案的可信度,导致市场反应下降。股份回购决议程序不严格、信息披露机制落实不到位以及“忽悠式”股份回购的责任与救济不明,三者共同构成这一问题的法律成因。基于此,建议弥补上市公司股份回购决议中的疏漏,并通过细化回购信息披露的阶段性内容和发挥第三方在信息披露中的作用来规范相关义务主体的信息披露义务,并完善“忽悠式”股份回购的责任追究机制。The Company Law amended in 2023 continues the previous share repurchase provisions, and the relatively loose repurchase conditions aim to activate the share repurchase function of listed companies. However, in practice, “flickering” share repurchases are frequent, and repurchase plans only stay on paper. This not only harms the interests of investors and small- and medium-sized shareholders, but also reduces the credibility of share repurchase plans, leading to a decrease in market reaction. The share repurchase resolution procedure is not strict, the information disclosure mechanism is not in place, and the responsibility and relief of "fraudulent" share repurchase are unclear, which all constitute the legal cause of this problem. Based on this, it is recommended to make up for the omissions in the resolution on share repurchase of listed companies, and standardize the information disclosure obligations of relevant obligation subjects by refining the phased content of repurchase information disclosure and leveraging the role of third parties in information disclosure, and improve the accountability mechanism for "fraudulent" share repurchase.

严防“忽悠式”股份回购的探析

2018年10月,新颁布的《公司法》对上市公司股份回购制度作出修改,之后,沪深证券交易所《上市公司股份回购实施细则》也对股份回购制度进行了调整,政策鼓励公司进行股份回购,在此背景下,股份回购和“忽悠式”回购现象发生巨大变化。2017—2019年受政策和制度影响,“忽悠式”股份回购现象增多,屡见不鲜。文章从企业趋利性与股份回购的正向作用、股份回购的特点、动因以及市场操纵等角度,综合分析“忽悠式”股份回购现象层出不穷的原因,从根本上了解“忽悠式”股份回购,并对严防“忽悠式”回购提出制度上和监管上的建议。

控股股东高质押率下的公司股票回购——基于科陆电子的案例研究

中国A股市场股份回购历时尚短,相关制度还不完善。2018年新公司法修订、2019年股份回购实施细则的推出为股份回购进行解绑,使得回购浪潮兴起。然而却有一些公司发布公告之后未履行承诺,回购数量远不及股份回购公告的下限甚至零回购。文章基于科陆电子2018年6月5日—2019年6月4日回购期限内一股未购的案例,通过分析公司最近几年经营财务等基本面信息可知,公司投资失利之后经营业绩不佳、负债累累、流动性趋紧,没有进行股份回购的资金实力,且公司屡屡面临股权质押爆仓风险,由此得到此次回购实则是为了提升股价暂缓风险。从结果来看,科陆电子并未达到提升股价的目的,而掉进这一陷阱的投资者却损失惨重。文章针对投资者如何识别“忽悠式回购”以及对监管部门如何更好地维护资本市场秩序提出了建议。