基于动态戈登模型中国住房市场收益波动成因

基于动态戈登模型构建包含住房市场收益率、租金增长率、利率、人均可支配收入增速在内的向量自回归模型,采用中国五个主要城市1999年第二季度至2011年第二季度的数据分析了住房市场收益波动的原因.结果表明:租金增长消息对住房市场收益波动的贡献程度最高,利率消息次之,两者之间存在的相关性减弱了市场收益波动;利率消息对住房市场收益的影响时间长于预期收益消息和租金增长消息;各城市住房市场收益对不同消息的响应强度和速度均存在差异性.

基于区间戈登模型的证券投资的概率方法

建立了区间戈登模型,基于区间戈登模型提出了一种证券投资的概率方法。此方法是立足于股票区间内在价值生成股价波动预测集的概率空间,然后根据区间戈登模型的证券投资的概率方法计算出盈利可能性。这为证券投资者作出决策提供一定的依据。

区间戈登模型在股票投资评价中的应用

根据折现率及股利增长率的不确定性,提出了用区间数来表示折现率及股利增长率,并利用模糊决策理论改进戈登模型,从而使得股票内在价值成为一个区间数,更加合理地表示出股票内在价值的范围.对区间内在价值进行详尽的讨论和分析,为投资者提供合理的评价手段.最后用实例说明方法的应用价值.

股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用

本文对股票估值模型现金流贴现模型进行了较为详细的介绍,并对其适用范围及使用该模型应注意的问题进行了说明。在对现金流贴现模型进行评析的基础上,通过对我国股市现行的股利政策及估价模型的分析,针对不同的企业提出了其相应的股票估价模型和计算方法。

市盈率影响因素的理论模型

本文通过对股票估价模型(戈登模型、NPVGO模型)的进一步演变,推导出市盈率最常见的理论计算模型,并且在一步步放宽假设条件的情况下,推导出了市盈率的其它模型,以此可以直观看出对市盈率的一些直接决定因素;而对这些因素的关注有助于我们利用市盈率这一指标来进行股票的价值判断。

论企业自有资金成本的确定

企业的自有资金成本是由股东的必要报酬率决定的,是一种机会成本。它不仅远远高于借入资金成本,而且不一定发生现金流出,因而确定这一成本是较为困难的。西方学者对企业自有资金成本确定方法的探讨,诸如戈登模型等等,尽管有一定的借鉴意义,但它们均存在明显的缺陷。本文认为,用平均净资产收益率确定企业自有资金成本,是一个理论上有充分依据、实践中有很强可操作性的恰当选择。

货币政策、通货膨胀预期和股票价格波动

使用1998年1月到2009年9月的月度数据分析了通货膨胀预期和货币政策对股票价格的影响。研究结果表明:我国的股票价格和通货膨胀之间具有微弱的负相关关系,通货膨胀预期并不会推高股票价格,相反,未预期的通货膨胀才会推高股票价格。股票市场对货币政策的反应是不一致的:股票价格会对预期利率的改变和未预期广义货币供应量的改变做出积极的反应。因而,中央银行在使用货币政策干预股票市场的运行时,需要考虑不同货币政策的效果是不一致的。

中国股票市场过度波动的实证检验

文章运用动态戈登模型和均衡预期收益率模型对1994年1月～2009年6月期间我国股票市场的过度波动和有效性进行研究。结果表明,我国股票市场表现出显著的过度波动性,实际股价的变化远远超出了未来可能的股息和折现率的变化,我国股票市场中基本面因素仅能解释股价变化的1/3。同时未来预期现金流消息和投资者未来预期收益率消息对股票价格变化的影响相差不大。

公司财务信息对我国股市的影响实证

一、引言 学者对公司信息与股市关系的研究通常是建立在有效市场假设前提下的。有效市场假说认为，市场中的股票价格能够完全反映全部市场相关信息，任何投资者都不能获得超额收益。这一观点又典型地反映为威廉-戈登模型、米勒-莫迪利安尼模型和费尔森-奥尔森模型。威廉-戈登模型阐述了股价取决于此后无限多次股利收益流量的现值；米勒-莫迪利安尼模型指出公司股价决定于企业价值，

金融市场均衡与汇率决定

通过资产市场说与戈登模型对金融市场均衡分析的概述,归纳出货币市场与股票市场、货币市场与外汇市场及股票市场与外汇市场之间的关系模型。由三者的关系模型,可以看出资金在金融市场中是如何追逐利润,又如何最终实现整个金融市场的均衡与汇率决定的。

我国股票市场非预期收益的影响因素分析

本文运用向量自回归的方法来对投资者未预期到的股票收益方差进行分解，发现在我国股票市场未来预期现金流消息和投资者未来预期收益消息对股票收益波动的影响相差不大。关于未来收益的消息并不独立于关于红利的消息，非预期收益更多地受到了未来预期现金流消息和未来预期收益消息之间的交互影响；未来收益的冲击与未来红利的冲击正相关，意味着关于基本面的好消息会伴随着未来预期收益的上升，股价对红利消息的反应速度低于当投资者期望收益固定时股价对红利消息的反应速度，说明市场效率较低。预期收益过程的持久性意味着预期收益的变化能够引起较大的股价下跌，预期收益1％的增加会引起5％～6％的资本损失。

关于中国股权风险溢价估计方法的探讨

资本资产定价模型对于传统金融学的最重要贡献就是对风险资产找到了定价依据，即相对于无风险资产，作为资本资产定价模新重要变量之一的风险溢价，如果其存在着理论模型不能说明的异常数值。在众多解释中，对估计方法的修正是非常重要的一类。

论企业成长性的市盈率、市净率和市售率股票(股权)估值方法

市盈率、市净率和市售率已经被学术界和实务界广泛运用于股票(股权)估值中,但仅用这三个指标评估股票(股权)价值的准确性仍有较大缺陷。文章通过理论分析和实证检验,探究影响市盈率、市净率和市售率估值有效性的关键因素,即反映企业成长性的相关指标,证明了基于戈登模型引入企业成长性指标的市盈率、市净率、市售率股票(股权)估值方法优于传统技术分析方法。

基于股权融资的动量效应分析

本文在行为金融理论基础之上,运用一般马尔可夫均衡理论、WRSS理论和戈登增长模型等,提出一个关于收益函数的Ramsey模型,描述了表示股东财富宣告效应的额外收益、收益函数、行为习惯等因素对产生动量效应的影响。结论表明:当股票历史的市场价格高于基础价格时,在趋势机制作用下,作为有限理性的投资者行为具有动量效应特征。当行动的测度空间信息充分时,投资者的期望收益可达到最大,且投资者的策略空间选取也是最优的。

我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪

本文使用Campbell和Shiller(1988)基于对数线性RVF的VAR非线性Wald检验方法对我国A股1994-2009期间的数据进行实证研究,结果表明样本期间我国A股股价相对其基础价值表现出"过度波动"的迹象,无论是常数超额收益率模型还是V-CAPM模型都无法对此进行解释。通过进一步定义市场情绪指数来分析这种"波动性之谜"现象的原因,结果发现市场情绪和股市"过度波动"之间存在相互作用机制,市场情绪能够对股价波动提供额外的解释。

中国住房市场波动的影响因素研究——基于租金收益率的方差分解

基于资产定价的视角,本文通过将标准的动态戈登增长模型和传统的住房使用成本模型相结合,建立了一个关于住房市场租金收益率的动态住房使用成本模型。该模型将租金收益率分解为购房的预期资金成本、预期购房相对于租房的风险溢价和预期未来租金增长率三个部分的现值之和。进一步,本文将该模型应用于京沪广深四大城市的季度数据,并使用方差分解方法来考察国内住房市场动态波动的影响因素及其相对重要性。本文结果表明,资金成本变动在四大城市的住房市场波动中为最重要的影响因素,而租金在住房市场波动中虽然存在着一定的影响作用,但并不如资金成本显著。此外,本文还发现,不能直接观测得到的购房相对于租房的风险溢价也是影响国内住房市场的一个不可忽视的重要因素。值得注意的是,近年四大城市居民租房面临的风险相对于购房正日益上升。

或有现金流的风险探讨

未来的现金流可分为确定的现金流和不确定的现金流，确定现金流又可分为稳定现金流和波动现金流，而不确定的现金流主要为或有现金流。我们在采用收益法进行价值评估的时候大多是对确定的稳定现金流或波动现金流折现，可采用戈登模型或CAPM模型来估算折现率以评估企业或资产的价值。但是当出现或有现金流的时候，情况就会比较复杂。

退出倍数法计算收益无限期终值时PE确定方法

采用现金流折现模型评估持续经营公司价值时,终值计算的方法最常用的有戈登增长模型、退出倍数法和残值法。使用退出倍数法计算终值有其优点,但评估基准日时点的PE等退出倍数应不同于明确预测期最后一年的PE等退出倍数,未来PE等退出倍数却不容易预测。笔者在对终值计算的戈登增长模型与PE倍数间关系分析的基础上,采用欧式看跌期权定价模型,对退出倍数法计算收益无限期终值时PE的确定方法,给出了一个可行且合理的量化公式。