房价“粘性”、系统性金融风险与宏观经济波动——基于内生化系统性风险的DSGE模型

面对处于高位的房地产市场,我国政府开启了新一轮严苛的房地产市场调控,然而房价却出现下行困难的高价格粘性局面,使得我国金融与宏观经济稳定受到威胁。本文构建了包含房地产部门的系统性金融风险内生化DSGE模型,分别考察了在不同房价粘性下,杠杆率等金融变量和宏观经济变量在面对不同外生冲击时的动态响应。研究结果表明:技术冲击使房价、产出和通货膨胀等宏观变量呈现正向响应,使系统性金融风险和风险溢价呈现负向响应;紧缩的货币政策冲击使房价和产出等宏观经济变量下降,杠杆率和系统性金融风险水平上升。此外,不同的房价粘性情况下,金融变量和宏观经济变量对外生冲击的响应程度存在差异。高房价粘性情况下偏离稳态的幅度较小,同时高房价粘性的存在会影响货币政策对房地产市场的调控效果。本文研究结论对我国房地产市场有效调控和降低系统性金融风险、实现我国宏观经济稳定具有重要政策启示。

房价粘性、系统性风险与货币政策调控

针对当前房价过高的问题,我国政府推出了新一轮房地产市场调控措施,但房地产市场却表现出高价格粘性,房价下行困难,增大了我国系统性金融风险,威胁着金融与宏观经济稳定。本文构建了纳入房地产部门的DSGE模型,内生化系统性金融风险,探讨了在不同的房价粘性下,经济金融变量对不同外生冲击的动态响应结果。得出结论:技术进步会通过提高投资回报的方式提高房价、降低系统性金融风险;房价下降冲击与金融部门冲击会促使风险溢价和金融风险提升;紧缩的货币政策冲击能够有效降低房价、缓解宏观经济波动。此外,不同的房价粘性会对经济金融变量对外生冲击的响应程度产生影响,高房价粘性会降低变量偏离稳态的幅度,使货币政策的房地产价格传导机制失效。本研究为我国调控房地产市场和防范系统性金融风险,维护金融安全和宏观经济稳定提供重要的政策启示。