房价失调、房价惯性与货币政策非线性反应--基于双变量区制转移模型的实证研究

本文基于区制转移视角,采用双变量区制转移模型,通过将房价失调和房价惯性引入货币政策反应方程,实证分析了价格型货币政策工具对房价失调与房价惯性的非线性反应的区制转移效应。研究表明:价格型货币政策工具对预期房价失调与房价惯性具有间接反应,在理性预期房价失调与适应性预期房价失调方面,价格型货币政策工具更加偏向稳定适应性预期房价失调,在预期房价失调与房价惯性方面,价格型货币政策工具更加偏向稳定预期房价失调;在高区制时段,价格型货币政策工具累计调整幅度相对较高,在低区制时段,价格型货币政策工具累计调整幅度相对较低,且在房地产价格下降阶段的调整幅度大于房地产价格上涨阶段的调整幅度。整体而言,中国价格型货币政策正在由直接反应向间接反应转变,价格型货币政策工具对房地产价格的间接反应逐渐增强,且这种间接反应是非线性和非对称的,非线性反应具有显著的高区制与低区制的区制转移效应,非对称性则体现为价格型货币政策工具在房价下跌阶段的调控力度偏大,在房价上涨阶段的调控力度偏小。

我国房价与地价、竣工房屋造价及销竣比的关系

基于一个反映房价与地价微观形成机理的多变量计量经济模型，对我国房价与地价的关系进行理论与实证分析。研究发现：我国房价与地价、竣工房屋造价和销竣比存在长期均衡关系；房价、地价具有较强的粘性；地价虽然从长期看是房价的Granger原因，但从方差分解看，房价对地价的影响远远超过地价对房价的影响；相对于地价的影响而言，“房价惯性”及供求失衡是房价上涨的关键因素；房价和地价受到冲击后，响应值一般在6—7个季度后达到最大并高位趋稳。因此，改善房地产调控效果的关键在于：一是抑制“房价惯性”；二是出台调控政策需有充分的提前期，同时调控政策执行期要足够长；三是调控政策力度要能够实现房地产供求两方面的反向平衡。

对我国房价波动的惯性趋势研究

本文主要从价格惯性视角,分析我国房价波动的惯性趋势,对于房地产市场后市判断以及政策调控的制定与实施具有重要的现实意义。本文通过IMS-AR模型的研究发现:整体以及各级城市房价的上涨惯性较强,各级城市房价表现出显著地辐射联动式的涟漪效应;房价上涨基础需进一步稳固,景气状况分析表明中国房价上涨惯性存在被打破的可能,三线城市的房地产市场风险初露端倪;以往调控政策并没有达到预期效果,今后政策重心当以市场普遍预期的引导与稳定为主,并渐进式的推进房价双向波动的市场机制改革,即在牢牢守住不诱发系统性风险的底线下,保持房价波动趋势的平稳转换。

基于房价失调与房价增长惯性的利率时变反应研究

本文通过将房价失调和房价增长惯性引入货币政策反应方程,实证分析了短期市场利率对房价失调与房价增长惯性的时变反应特征。研究结果表明:其一,短期市场利率对房价失调与房价增长惯性均具有间接反应特征。其二,在房价失调方面,短期市场利率重点关注适应性预期房价失调,而非理性预期房价失调,表明以利率为代表的价格型货币政策工具调控偏向于稳定适应性预期房价失调。其三,在房价失调与房价增长惯性方面,短期市场利率侧重于关注适应性预期房价失调和房价增长惯性。相比较于房价增长惯性,短期市场利率更倾向于关注适应性预期房价失调,表明以利率为代表的价格型货币政策工具调控更加偏向于稳定适应性预期房价失调,且货币政策调控较为关注已发生的房价波动影响因素。