两权分离的实质与我国股份制企业的内部人控制问题

股份制企业的所有权与控制权分离源于股份制企业制度下的企业法人资产制度和股权自由交易的股票市场制度。以经营管理者为代表的内部人对企业日常经营管理权的控制是两权分离下的股份制企业制度的基本特征之一。我国股份制企业公司治理结构的显著特征并非真正意义上的内部人控制,而是国有股股东的外部控制。国有股股东外部控制下的企业法人资产制度不健全、融资结构不合理以及缺乏有效的企业破产制度是导致当前我国股份制企业公司治理结构效率低下的主要原因。

实际控制人、两权分离与隧道行为--基于2009年中国制造业上市公司的实证检验

本文以全流通背景下2009年中国制造业上市公司为样本,从实际控制人性质、第一层次所有权与控制权分离度、第二层次所有权与控制权分离度,以及金字塔层级角度,对实际控制人侵占上市公司资源的隧道行为进行实证检验。研究表明,控制权与所有权第一和第二层次的分离度越高,实际控制人越倾向于实施侵占上市公司资源的隧道行为;第一层次分离度对国有和民营性质的实际控制人隧道行为的影响大致相同,但第二层次分离度对民营性质的实际控制人隧道行为的影响较大。此外,民营性质的实际控制人的金字塔层级越多,其侵占上市公司资源的可性能越大。基于实证检验,本文还提出了防范和监管实际控制人隧道行为的建议。

谁控制公司——试论现代股份经济中的两权分离

公司制度的确立,以法的形式肢解了传统意义的所有权,将最广义的经营决策权从所有权中分离了出来。因此,在公司制度中有这一经营决策权的不再是公司的所有者,而是公司(法人)本身。但是,法人毕竟不是具体的经济活动主体,行使法人权利的只能是法人的代表即董事会。所以,谁能影响或控制董事会,谁就实际上控制了公司最高层次的经营决策权。在股份经济尚未摆脱传统经济胎迹的历史阶段,董事会是由股东直接控制的。然而,本世纪30年代以来,则出现了控制权逐步转移到经理阶层手中的新趋势,这一趋势在美国尤为突出。这就是曾经在西方理论界引起争论。

民营公司两权分离度、内部制衡机制与经营绩效关系

以中国的投资者保护为研究出发点,本文搜集沪深两市挂牌交易的由自然人创立并拥有的民营公司研究样本,实证检验其两权分离程度、内部制衡机制与公司经营绩效之间的关系。研究发现,在民营公司内部,控制权和所有权的分离对公司的经营绩效产生了显著的负面影响,两权分离程度越大,对公司经营绩效的负面作用越大;其次,内部制衡机制与公司经营绩效显著正相关,制衡机制越强,抑制终极控股股东的侵占行为的效果越显著;最后,两权分离程度与内部制衡机制之间存在着交互作用,在两权分离程度相同的情况下,制衡机制的程度越强,对于减少终极控股股东与中小投资者之间的委托代理成本,改善公司经营绩效的效果越明显。

民营上市公司控制类型、多元化经营与企业绩效

本文将2006年度民营上市公司分为直接上市和间接上市两种类型,考察了所有权与控制权分离程度、多元化经营与企业绩效之间的关系。发现间接上市民营公司所有权与控制权分离程度、多元化经营程度均显著高于直接上市民营公司。多元回归结果表明,直接上市民营公司最终控制人金字塔持股和多元化经营对企业绩效没有显著影响;而间接上市民营公司最终控制人所有权与控制权分离程度和多元化程度越高,企业绩效越低,说明代理问题在此类公司比较突出。所有权与控制权分离程度和多元化指标的交互关系也为此提供了进一步的证据。本文的贡献在于对民营上市公司进行了更为细致的分类,并从动机和行为两方面考察了其所导致的经济后果。研究增进了对我国民营上市公司的认识,对理解民营上市公司控制类型以及多元化经营也提供了新的视角。

金字塔结构控制、投资者保护与公司价值——来自我国民营上市公司的经验证据

以2002—2004年963个民营金字塔控制上市公司为样本,考察公司实际控制人的所有权比例、所有权与控制权分离程度以及法律对投资者保护和公司价值之间的关系,结果发现:民营上市公司的所有权与控制权分离程度相当严重;所有权比例的增加提高了公司价值,而所有权与控制权的分离则降低了公司价值。法律对于投资者的保护是一种有效的外部治理机制。

委托代理关系、投资者法律保护与公司价值

本文结合中国制度背景,从代理成本视角理论推演所有权和控制权的分离度、投资者法律保护与公司价值之间关系,使用非金融上市公司面板数据,应用一系列广义最小二乘法(GLS)经验调查所有权和控制权的分离度,投资者法律保护如何影响公司价值,以及投资者法律保护如何影响所有权和控制权的分离度与公司价值之间的关系。研究结果表明,(1)所有权和控制权的分离度与公司价值显著负相关,表明所有权和控制权的分离度越高,代理成本越高,公司价值越低;(2)投资者法律保护与公司价值显著正相关,表明投资者法律保护在减缓公司代理冲突中扮演着重要角色;(3)所有权和控制权的分离度与投资者法律保护的交互项的系数显著为正的,表明投资者法律保护水平的提高能削弱所有权和控制权的分离度与公司价值之间的负相关关系。

试论公司制企业产权结构的发展趋势

公司制企业所有权与控制权的分离是一种分工现象,通过分工,实现了职业经理与投资者的有机结合,提高了效率。另一方面,分工又带来了额外的交易费用。由于技术基础和市场环境的变化,所有权与控制权分离带来的分工经济已无法弥补由此造成的交易费用。企业制度变革成为必然趋势,强化所有权对控制权的控制成为企业制度变革的基本方向。

国有商业银行公司治理改革探析

一、国有商业银行公司治理的现状国有商业银行公司治理是指在国有银行所有权与控制权分离的前提下,所有者、董事会和管理人员之间的制衡性制度安排,涉及国有银行组织结构和人事管理等一系列复杂问题。目前国有商业银行公司治理主要有以下特点: 第一,四大国有商业银行国有独资的产权性质,国家是惟一的出资人。

股份制改造与企业经营机制转换的探索

转换国有企业特别是大中型国有企业的经营机制是深化企业改革的方向和途径。本文对企业股份制改造和经营机制转换的关系进行了初步探讨。首先对股份制企业中两权分离的产生进行了分析，阐述了两权分离的内涵。进而文章论证了在两权分离的情况下企业管理人员与股东之间的利益冲突和追求目标的差异，提出要加强股份制企业的监督控制机制和刺激动力机制。最后，文章分析了责任有限公司的缺陷，认为责任有限公司不应成为我国股份制企业改造的主要形式。

企业制度及其产权安排的变迁

企业制度及其产权安排的变迁刘亚玲一、企业产权与所有者产权企业产权是指企业作为市场主体，作为占有一定财产的实体，在参与市场活动中所拥有的实施一定行为的权利。对于具有法人地位的企业，企业所占有的财产一般是由法人财产来界定的。①法人财产是在交换超出了自然人...

“抓大”中的几个问题

“抓大”中的几个问题李从质我国国有企业是国民经济的主导力量，能否搞好将是决定改革成败的关键。十数年来，国有企业的改革历经了起步、发展与创新三个阶段，围绕＂搞活＂出台了诸多重大举措，然而至今尚未取得重大的突破，大多数国有企业不但没有活起来，反而出现了大...

乡镇企业的成功说明私有化不是国有企业的出路

乡镇企业的成功说明私有化不是国有企业的出路布鲁塞尔自由大学帕特里克·博尔顿教授在《过渡经济学》杂志１９９５年３月号上发表《私有化和所有权与控制权的分离：中国企业改革的经验教训》一文，认为国有企业效率低的主要原因不在于所有制，而在于所有权与控制权分离后...

企业兼并中代理成本理论透析

在我国长期以来实行的计划经济体制下,国营经济和集体经济占据主体地位,资产无偿使用,产权长期凝固,这一计划经济的主要特征严重地束缚了生产力的发展。

比利时学者谈中国企业改革的经验

布鲁塞尔自由大学的博特里克·博尔顿在《过渡经济学》杂志1995年第1期上发表《私有化和所有权与控制权的分离:中国企业改革的经验教训》一文,认为企业效率低的主要原因不在于所有制,而在于所有权与控制权分离后没有建立相应的管理监督和产品市场竞争机制。不同所有制的企业都可以引入上述机制。中国企业改革特别是乡镇企业之所以成功,就是因为采取了在保留生产资料集体所有制的同时。