打破刚兑、债券利率市场化与企业研发决策

2015年3月,高层针对债券市场连续“爆雷”现象明确表态“按市场化原则清算”,打破了债券市场一直以来的刚性兑付惯例.随后,市场对信用风险重新定价,AA级债券利率实现市场化.本文以此为契机研究发现,发债企业在打破刚兑之后减少了研发活动.本文认为,债券利率市场化加剧了企业发债时的融资约束,进而促使企业调整研发决策.实证结果为此提供了证据:第一,打破刚兑后,发债企业的债券融资减少、债务成本提高;第二,当企业面临严重融资约束、融资可得性较差、债务成本涨幅较大时,打破刚兑对研发开支的影响更显著.进一步研究显示,企业会策略性地调整研发开支,如维持既有研发进程、减少启动新项目、资金分配集中化,最终使创新产出更加聚焦.本文从债券视角拓展了证券价格信息领域的研究,并为金融市场化改革措施提供了政策效果检验.

资产管理行业的发展及资管新规的影响

资管管理行业是金融发挥其资金融通功能的核心环节。近年来,随着居民和企业财富的不断积累,我国资产管理行业虽然取得了重要的进展,但是在前期的快速发展过程中也积累了一定的风险,在国家推动金融行业治理的统一安排下,监管部门推出《资管新规》,对资产管理行业进行统一规范和监管。资管新规的核心要点包括打破刚性兑付、实施穿透式监管、对金融产品实施净值化管理、消除多层嵌套和通道业务、规范资金池业务等。本文在分析资管新规核心要点的基础上,对资管新规可能带来的影响进行分析。

城投类公司债务问题发展形势分析

城投类公司是地方建设的主要参与者,是地方政府进行基础设施建设的主要抓手,在促进地方经济平稳发展、增加就业、提高城镇化水平等方面起到了积极的作用,但随着前期的过度负债、无序发展,积聚了风险。本文主要对城投类公司的债务问题发展形势进行多维度的分析,为城投类公司和相关方提供参考。

资管新规开拓财富管理行业新格局

本文通过分析《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”),研究新规实施对于财富管理行业的整体影响,探索未来财富管理行业发展的新模式与新格局。

2019年债券市场研究及展望

2019年上半年宏观经济形势波动较大,金融市场走势也一波三折。2018年整体国内经济下行,因此,2019年年初对于经济的预期多为悲观,央行定向降准压低债券收益率,但由于上半年地方债发行进度前置,加大债市供给,推动利率4月达到年内高位。而后中美贸易战、包商银行“炸雷”打破刚兑等一系列事件叠加导致风险偏好回落,央行继续维持定向降准中小银行和非银行金融机构,基本面和政策面对于债市利率走向都十分有利。在如今紧张的国际背景和国内形势下,货币政策暂时将维持较为宽松,减缓收紧步伐以支撑债市稳定走向。中美贸易战不确定性较大,对债市形成强烈冲击,四季度预计将会趋于平稳。文章针对债券市场进行研究,并展望了2019年下半年债券市场走势,以供参考。

市场化背景下债券违约问题解构及其处置机制研究

自2014年以来我国债券违约逐步出现,原有的刚性兑付也逐步被打破。在债券市场化进程中,我国债券违约又出现了国企违约增多这一新情况。学界通过从债券市场化的必要性和违约刚兑带来的弊端进行双向分析,得出必须要坚持债券市场化这一道路,但是我们也不得不考虑违约刚兑背后所蕴含的利益和我国的阶段性特征。在经济转型遇到瓶颈期的当下,为了预防系统性金融风险和维护政府信用,我们必须稳步推进债券市场化,而不能一蹴而就。在坚持市场化的前提下,通过法律法规层面提升治理能力和合规能力、统一标准和区分对待相结合来处理各类债券,以及发挥受托管理人作用来前移债券违约风险等方式,来完善我国债券违约处置机制。