风险投资机构二元关系的演变及其退出效应研究

基于中国风投市场2004—2018年的投资事件数据和2004—2021年的退出数据,构建风险投资机构成对的数据集,研究风险投资二元关系演变的影响因素,进而探讨其对退出的影响。研究发现,风投机构间的匹配度、网络位置、历史联合投资行为对其二元关系产生显著的正面影响,而风投机构的间接合作伙伴会对此有显著的负面影响。进一步分析发现,风投机构匹配度越高、网络位置越中心、历史联合投资行为越多,其退出的可能性越小。研究结论对风险投资机构如何选择合作伙伴有一定的借鉴意义。

财务柔性、内部控制与非效率投资

文章以2017—2020年沪深A股上市公司为研究对象,以企业财务柔性与非效率投资间的关系为研究基础,引入内部控制变量,探究其对财务柔性与非效率投资关系的影响作用。研究表明:财务柔性的增强一方面能够缓解投资不足,但另一方面也会加剧过度投资;内部控制的完善有利于加强财务柔性对投资不足的缓解作用,削弱财务柔性对过度投资的加剧作用,即内部控制发挥了积极的调节作用;且相比于国有企业,该调节作用在非国有企业中更加明显。

中国对外投资规模何以保持世界前列?

2023年,在全球外国直接投资下降2%、跨境并购规模为过去十年最低的情况下,中国对外直接投资逆势增长8.7%,实现平稳健康发展。改革开放以来,商务部作为对外投资的主管部门,不断完善促进和保障对外投资的体制机制。今年是商务部颁布实施现行的《境外投资管理办法》十周年。10年来对外投资管理服务体系进一步健全,我国对外投资总量规模位居世界前三,国别行业结构不断优化,质量效益持续提升,为高质量共建“一带一路”,探索构建新发展格局,建设更高水平的开放型经济体制作出了积极贡献。

ESG表现与企业跨区域投资

跨区域投资不仅是企业实现规模扩张的重要方式,也是政府促进区域协调发展的重要抓手。文章选取2009—2022年我国A股上市公司数据,探讨企业ESG表现与跨区域投资的关系。研究发现:良好的ESG表现会促进企业跨区域投资;机制检验发现,企业ESG表现主要通过资源获取效应和市场拓展效应促进跨区域投资,当企业信息披露质量越高、受到的融资约束越强、所在地区的市场化水平越低时,ESG表现对企业跨区域投资的促进作用越明显;拓展性研究表明,在投资区位选择上,良好的ESG表现会促使企业资本由经济发达地区向经济欠发达地区流动,在投资模式上,相较于并购投资模式,良好的ESG表现会促使企业更倾向选择新建投资模式进行跨区域投资。研究结果对优化企业跨区域投资策略,推动区域经济协同发展具有重要借鉴价值。

全球气温控制与企业投资效率——基于《巴黎协定》的准自然实验

本文以2015年12月12日巴黎气候大会通过《巴黎协定》为准自然实验,采用双重差分法,实证检验了全球气温控制对企业投资效率的影响。研究发现,相比非能源行业企业,能源行业企业的投资效率在设置2℃的全球平均气温上升幅度上限之后显著提高,并且主要表现为投资不足问题的缓解。这一现象在全球气温控制后公司生产经营活力提高、资金支持更多和社会责任表现更好的样本中更加显著。当企业受到更加严格的环境监管时,全球气温控制对能源行业企业投资效率的影响更加显著;能源行业企业投资效率的提高确实来自全球气温控制而非来自能源公司原本对环保问题的关注;地区升温污染物排放水平较高时,能源公司更需要通过提高投资效率来增加环保投资。进一步研究发现,能源行业企业提高投资效率可以显著增加公司的环保投资总额。本文直接检验了全球气温控制是否促进企业提高投资效率,进而促进它们增加环保投资,具有重要的理论和政策含义。

RCEP投资规则与中国投资自由化便利化战略

RCEP的生效实施为推动中国贸易投资自由化便利化创造新发展新机遇。RCEP设置了高标准投资规则,具有投资规则覆盖范围广、投资自由化程度高、重视投资便利化、关注服务业与数字产业新领域等亮点。RCEP深化高质量投资规则,具备化解贸易投资领域新壁垒、积极应对全球价值链向区域化演变的新趋势、推动投资规模持续扩大、深化投资合作机制的现实基础。中国主动与RCEP对接,在放宽外资市场准入、“准入前国民待遇+负面清单”管理模式、自由贸易试验区制度创新、投资规则国际合作以及投资领域制度型开放等方面取得了一系列进展。然而,中国在外资市场准入、跨境资本流动、投资风险管控、投资争端解决等方面仍存在改进空间,如投资便利化政策执行不到位、国内规制与国际规则仍未形成良性互动格局等问题,给中国参与RCEP区域内国际经济合作带来诸多困难与挑战。面对国内外形势变化,中国应从完善外资管理制度、推动国内外投资规则的对接与兼容、加强投资规则与其他规则的联动性、科学设置国家安全例外条款等方面推动投资自由化便利化升级。

美国限制对华科技投资的演进、影响与应对

随着美国不断加严对华投资审查,中美经济关系正面临前所未有的挑战。特别是《第14105号行政命令》颁布之后,美国进一步明确对华半导体与微电子、人工智能、量子信息技术等关键领域的投资限制。文章全面梳理美国对华投资审查制度的历史演进,解析中美战略博弈的内在逻辑,并详细探讨行政令中的新限制措施对中美关系和全球经济格局造成的潜在影响。同时,文章还对美国对华投资审查的未来走向进行了研判。虽然美国的投资限制对中国的技术发展造成一定冲击,但中国在全球科技竞争中的核心竞争力和巨大市场潜力,使得美国及其盟友的策略并不可能完全奏效。为积极应对美国在科技领域的对华战略遏制,中国需要采取一系列对策:更高水平的对外开放、积极参与全球规则制定,以及加强在技术领域的国际合作。

央行担保品政策与企业投资韧性

本文选取2007-2022年沪深A股上市公司为研究对象,从企业投资水平、投资效率与投资结构三个维度出发,采用多期双重差分法检验了央行担保品政策对企业投资韧性的影响效应与作用机制。结果表明,央行担保品政策对企业投资具有显著优化作用。机制分析表明,央行担保品政策通过流动性约束机制优化了企业投资水平、投资效率与投资结构,通过公司治理水平机制提升了企业投资效率,通过缩减虚实投资的相对收益机制引导企业投资实体经济。异质性分析表明,央行担保品政策有利于缓解企业环境不确定性,且对国有企业投资的边际贡献更为突出。进一步分析表明,央行担保品政策能够从恢复程度与恢复速度两个层面提升企业投资韧性。

ESG投资、机构投资者持股与实体投资效率

提高企业实体投资效率是经济高质量发展的重要内涵。近年来,随着可持续发展和绿色发展理念深入人心,ESG投资对企业实体投资效率的影响受到越来越多的关注。以2009—2021年沪深A股2710家上市企业为样本,通过实证检验ESG投资对企业实体投资效率产生的影响以及机构投资者持股发挥的调节作用。研究结果发现:ESG投资对企业实体投资效率的作用呈U型,机构投资者持股对二者关系具有负向调节效应。进一步研究还发现,机构投资者的异质性会影响其发挥的作用,独立型机构投资者具有正向调节作用,而非独立型机构投资者具有负向调节效应;相比于交易型机构投资者,稳定型机构投资者更能够发挥正向调节效应。这一研究结果为企业持续践行ESG投资,提高企业实体投资效率,推动经济高质量发展提供了经验证据;能够丰富机构投资者治理效应的研究,有利于机构投资者加强自身建设、转变发展理念;对政府部门健全ESG建设的相关政策和制度、加强对机构投资者的培育,具有一定的启示作用。

逆向混改对民营企业非效率投资影响的实证研究

文章以2012-2020年的民营企业为样本,采用Excel、STATA等进行实证分析,研究逆向混改对民营企业非效率投资的影响。实证结果表明,逆向混改能有效减少民营企业投资不足的问题,但对投资过度无显著影响,且这一结论经过稳健性检验后仍然成立。文章最后提出一些建议,以期能为民营企业参与混合所有制改革提供新思路,助力民营企业更好地在新发展阶段提高发展效率,实现可持续发展。

当前激发民间投资活力的主要难点及对策建议

从投资总量看,当前民间固定资产投资累计增速自2023年5月起落入“负增长”区间,与全社会固定资产投资增速形成“剪刀差”。从行业结构看,当前民间固定资产投资增速在三次产业中均低于去年同期水平。从主体结构看,私营企业、个体经营和个体户固定资产投资增速降幅有所收窄,但仍处于“负增长”区间。

ESG对信用债定价影响与投资策略构建

本文旨在设计一套有效的ESG整合固收投资的方法学路径。研究发现,投资期限与经济周期识别、双重重要性目标界定是构建有效的固收ESG投资的两个关键前提。为揭示ESG因素对信用利差的潜在影响,本文对ESG因子值与期限之间的相关性展开实证分析,结果表明:ESG评级与信用评级有一定的相关性,ESG评价对传统信评有较好的补充作用;ESG得分和E、S、G维度得分均能显著解释债券的信用利差,ESG评级能够影响信用债风险定价,能够为投资者提供信用评级之外的信息。此外,策略实证结果证明:基于双重重要性因素区分后构建的财务偏好优选策略,既在ESG得分分布上呈现出较好的区分度,也在3年以上的回测周期的波动率和投资收益上有相对基准的优良表现。后续,结合盈利与偿债相关性分析和单因子有效性分析,可以考虑在ESG财务优选策略组合基础上进行策略优化,如结合政策面分析、久期策略、收益率曲线策略等。

完善创业投资市场建设,推动高质量发展

以中共二十届三中全会精神为指引,做好支持长期资本进入创业投资领域的顶层设计,加强合格机构投资人队伍建设,鼓励创投企业通过多层次资本市场有序退出,加强政策的针对性、适用性、稳定性,进一步推动创业投资高质量发展。高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。中共二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出,完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策,鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资。

关于加强国有企业股权投资管理的思考

股权投资的主要形式与分类——股权投资是指企业为参与或控制标的企业经营活动并以持有一年及以上股权为目的的投资行为。从投资目的上看,股权投资一般可分为战略性投资、经营性投资和特殊目的投资;从投资后对标的企业控制力上看,股权投资总体上分为控股投资(包括绝对控股与实际控制)和参股投资;从具体投资方式上看,股权投资主要包括新设、增资(增持)、对外投资并购等。企业应当根据投资目的决定投资后对标的企业的控制程度,进而选择合适的方式开展股权投资。

完善全链条政策环境 助力创业投资高质量发展——国办印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》

日前,国务院办公厅关于印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》的通知(国办发〔2024〕31号)明确“发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措”,就促进创业投资高质量发展制定一系列政策措施。专门支持创业投资高质量发展创业投资(venture capital),亦译为“风险投资”,是指向创业企业进行股权投资,以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过转让股权获得资本增值收益的投资方式。我国对创业投资是按规范的股权投资基金模式来管理的。

市场投资中的长期价值投资策略研究

本文深入探讨了市场投资中的长期价值投资策略,首先,强调了其在市场投资中的重要性,指出长期价值投资对投资者克服市场短期波动、实现稳定且可持续的投资回报具有重要意义;其次,阐述了长期价值投资策略的核心理念,即寻找并投资那些具有长期增长潜力的优质资产;再次,分析了当前市场投资中长期价值投资的现状,包括在实践中的应用情况以及面临的挑战。最后,提出了优化长期价值投资策略的具体措施,并通过实例进行说明。这些优化策略包括分散投资风险:资产保值增值;避免价值陷阱:明智选择投资;定期重新平衡:持续优化组合;关注宏观经济:洞察政策变化等,旨在为投资者提供一套系统且高效的投资策略,以应对复杂多变的市场环境。

国有企业投资管理存在的问题与改进措施

根据中基协最新数据显示,截至2022年底,存续私募股权投资基金31550只,规模10.94万亿元;存续创业投资基金19354只,规模2.83亿元。相较2021年私募股权和创投基金的总规模12.79万亿元,2022年小幅增长了7.74%,私募基金抓住了国内金融蓬勃发展的大好时机,迅速崛起,但在野蛮生长的背后,其投资管理也乱象频出。本文从投资管理基本内容出发,联系国有企业投资管理的特点与作用,引入全过程管理理念,简述私募基金投资管理各阶段存在的问题。

考虑耦合作用的电网业务组合投资优化

电网业务正处于传统业务向新兴业务变革的关键时期,由于电网业务发展的多样性,应考虑业务的相互影响,准确量化业务投资价值。分析业务间耦合作用,构建业务耦合作用评价体系,并通过Choquet模糊积分量化了电网业务耦合程度,构建适应未来发展新环境的电网业务投资价值评价体系,构建了考虑耦合作用的电网业务组合投资优化模型。在算例中,包含综合能源业务、储能业务、电动汽车业务的组合投资价值最高,为2.024,其中,业务基础投资价值为1.870,耦合投资价值为0.154。通过算例分析验证了考虑电网业务耦合作用的必要性与投资优化模型的适用性,支撑电网公司制定电网业务组合投资决策。

机构投资者网络团体如何影响企业ESG表现?

近年来,证券市场中的机构投资者扮演着越来越重要的角色,它们可能通过共同持股关系形成网络团体,采取一致行动。基于中国2010—2020年A股上市公司数据,构建了机构投资者网络团体,结合社会网络理论与代理理论,探究网络团体持股对企业ESG表现的影响。研究结果表明:网络团体持股可以有效提升企业ESG表现;网络团体持股能够缓解2类代理问题,通过提升信息透明度以及抑制大股东私利促进了企业ESG表现;在缓解了内生性问题,并进行了稳健性检验后,网络团体持股提升企业ESG表现的结论仍成立。进一步研究的结果表明,网络团体的特征会影响企业的ESG表现,即团体数量更多、规模越大、背景越丰富,持股越稳定,相对力量越强,企业ESG表现越好。研究结论既丰富了机构投资者网络团体的后果研究和企业ESG表现影响因素的研究,也为上市公司、机构投资者和政府提供了一定的实践启示。

中国对外直接投资的主要特征与发展策略思考

近年来,世界经济处于缓慢复苏的新阶段,国际直接投资规模呈现跌宕起伏的新格局。在这种复杂多变的形势下,中国对外投资规模却持续迅速扩大,投资产业、投资区域、投资方式也呈现许多新特征。2016年全球跨国直接投资同比下降13%,减至1.52万亿美元,中国对外直接投资却逆势上扬,非金融类对外直接投资额达到1701.1亿美元,同比增长44．1％．投资范围涵盖全球164个国家和地区。目前中国对外直接投资流量在全球排名第二位，仅次于美国；投资存量超过万亿美元，在全球排名第八位，已经成为新兴的对外投资大国。全面分析近年中国对外直接投资变动特征，认真研究目前面临的投资机遇与亟待解决的问题，科学制定新常态下中国对外投资发展策略，无疑具有极为重要的现实意义。