企业永续债融资条款设计与市场反应——基于四家上市房地产公司的多案例研究

本文以永续债的条款设计为研究起点,首先选取四家房地产上市公司作为研究样本,通过对比永续债发行条款,发现企业在永续债基础性条款设计呈现趋同化的发展趋势,对投资人保护性条款(触发机制和救济机制)的设计体现出差异性和创造性。其次利用事件研究法,观察设置不同条款的永续债在发行后的资本市场反应,揭示了市场对企业永续债融资的反应呈现出从抵触到接纳的动态变化,同时发现市场对投资人保护条款的态度因企业产权性质不同而存在差异:国有企业永续债融资设立投资人保护条款市场反应积极,民营企业永续债融资设立投资人保护条款市场反应消极。本文分析这些现象背后的原因,论证了永续债条款设计与资本市场反应之间的逻辑关系,打破了之前的学术研究中两者简单的罗列关系,对该领域研究做出有益补充,为永续债市场各方参与者提供有价值的参考信息。