股权分置改革视角下的多重大股东与现金流量敏感度关系研究

文章以2004~2013年间在沪深两市上市部分公司为研究对象,使用panel data回归模型进行验证。研究发现股改促使企业投资与现金流量敏感度间关系变缓,特别为内部营运现金为正时,该结果显示多重大股东并未因政府股份释放而提升内部治理效果。另一方面,若第一大股东为机构投资人而第二大股东身份为中央或地方政府的企业,U型投资现金流量曲线改革后显著变缓,结果显示,在机构投资人控制企业下,中央政府积极达成提升内部治理政策目标,地方政府为使地方经济不受冲击,积极配合的角色成为可能。

供给侧改革背景下的盈余信息含量与融资约束

本研究通过构建基于盈余信息含量的融资约束理论模型,论证盈余信息含量与投资现金流量敏感度之间的关系,并运用领域交替回归模型进行实证检验。结果显示,当公司融资未受约束时,盈余信息含量与融资受限程度无关;而公司融资受约束时,融资受限程度会随盈余信息含量的增加而减少。本研究的意义在于明确管理层应增加盈余信息含量,扩大融资乘数以提高投资上限,避免因融资约束而使成长受限。