国际股市间动态相依性及高阶矩风险溢出效应研究

基于DECO-FIAPARCH和cADCC-FIAPARCH模型从全局视角及两两股市层面刻画国际股市间的相依结构,并首次将GARCHSK高阶矩波动模型与Connectedness方法相结合,量化国际股市间的高阶矩风险溢出效应.实证结果表明:国际股市间的动态等相关性具备显著的时变性,且易受到重大危机事件的冲击而增强.总体而言,欧美股市间的相关性高于亚洲股市,中国大陆与中国香港、日本、印度以及东南亚股市的相关性较高,而与欧美(美国、加拿大、法国、德国、阿根廷、希腊)股市的相关性较低.国际股市间的高阶矩风险溢出效应较为显著,且美国、墨西哥、加拿大和英国(日本、菲律宾、泰国、土耳其、中国香港)股市是最主要的高阶矩风险净溢出者(净接受者),重大国际危机事件会强化高阶矩风险溢出效应,中国香港股市既是中国大陆的风险传染源之一,同时也是大陆股市与国际股市间风险溢出的重要传播媒介.构建包含中国大陆股市与其余股市的投资组合可以显著降低原始投资组合的风险,最优权重投资组合较等权重投资组合具备更高的风险管理有效性.