投资者交易行为与市场波动:文献综述及其引申

投资者交易行为与市场波动关系是行为金融和资本市场研究的重要课题,具有重要的学术和应用价值。传统金融和行为金融在对待投资者行为上存在分歧;对投资者交易行为与市场波动的互动关系表明,目前对于机构投资者的稳定作用存在争议;现有研究在框架、数据和方法上存在的不足,需要有所突破。

货币供给与投资者交易行为

本文针对货币供给对股票市场中投资者交易行为的影响进行了实证检验。市场上有知情交易者和不知情交易者两类投资者,研究发现:货币供给对知情交易者影响很小,但是货币供给对不知情交易者的影响很大。如果货币供给增加,那么知情交易者到达市场的强度会增大,并且信息交易的比例会下降。因此,增大货币供给在提高股市的流动性的同时也会降低股票市场反映信息的效率,那么最优的货币政策应当在这两方面达到一个最优的平衡。

股权风险溢价与投资者交易行为——基于1992年至2012年中国资本市场的国际比较

采用历史法分阶段、分样本测算了中国资本市场1992年至2012年的股权风险溢价,并将测算结果与成熟市场国家组以及新兴市场国家组的溢价进行了横向比较。结果显示:中国资本市场体现出一个典型新兴国家市场的特质,就平均水平而言市场高溢价和高波动性并存。一方面体现出中国市场在短期暴涨区间对投资者有着巨大的吸引力,另一方面也代表着中国的市场投资者与成熟市场国家投资者相比,既承担着更多的风险,也存在着更为急功近利的投资交易行为。

企业价值信息披露对投资者交易行为影响研究

上市公司价值信息作为综合性的信息,其披露会对投资者交易行为产生一定影响。本文以投资者交易行为为研究视角,以深市上市公司为研究样本,分别研究了价值信息披露数量和质量对该股票买卖价差、交易量、交易额、换手率及收益波动率的影响。研究结果表明,我国上市公司价值信息披露水平对投资者交易行为有一定的影响,公司价值信息披露水平越高,该公司股票的买卖价差越低,股票的交易量、交易额及换手率越大;公司价值信息披露质量越高,该公司股票收益波动率就越低。因此,提高信息披露数量和质量,及加大对违规价值信息披露的处罚,对保护投资者利益有积极作用。

投资者交易行为与ETF价格波动

本文选取我国2011-2017年股票型ETFs数据为样本。根据逐笔交易数据构造表征投资者交易行为的买卖非均衡指标,实证研究买卖非均衡对ETFs价格波动的影响。研究结果显示,买卖非均衡对价格波动的影响具有V型特征。进一步地,文中还检验了买卖非均衡及投资者情绪对价格波动的联合影响,两因子的作用结果具有同方向性。此外,我们将投资者交易行为分解为可预期部分及未预期部分,分解后的买卖非均衡指标仍对ETF价格波动产生V型影响。

融资融券对股市波动的影响机制研究——基于投资者交易策略视角

融资融券到底是加剧还是平抑股市波动,以往文献的研究结论分歧很大,一个重要原因是对投资者交易策略有着不同的假设和判断。本文借鉴趋势交易(根据股价变化趋势进行投资决策)研究方法,基于投资者交易策略视角对融资融券如何影响股市波动提出新的微观机制解释,并以我国股市为样本进行实证检验。从投资者交易策略来看,对于机构投资者持股比例较低的股票,其融资交易和融券交易没有呈现显著的趋势交易特征;而对于机构投资者持股比例较高的股票,其融资交易和融券交易均呈现显著的反转交易特征。从收益预测情况来看,融资买入比例越高的股票,其未来收益率也越高;而融券卖出比例越高的股票,其未来收益率越低。总的来看,我国投资者通过融资融券机制进行的交易是"高抛低吸"而非"追涨杀跌",其反转交易特征有助于平抑股市波动。

投资者申购行为对股票市场影响的实证分析

文章研究个人投资者申购首次公开发行股票对该股票市场表现的影响,并进一步探索个人投资者申购比率与其在二级市场中的交易行为的关系。实证结果表明,当个人投资者申购量较高时,股票首日收益较高而长期收益较低,且首日收益与长期收益间相关性更高。利用指令流数据衡量个人投资者交易行为,当有较多个人投资者申购时,更多个人投资者在首日交易中买入该股票,在之后一个月中更多个人投资者卖出该股票。说明个人投资者的乐观情绪影响首次公开发行股票的首日抑价。

沪深A股投资者信息对市场市盈率的影响及相关性研究

本文以沪深A股市场市盈率为研究对象,分析沪深A股投资者信息对市场市盈率的影响及相关关系。在将投资者信息分为投资者参与热情、投资者交易行为和投资者组成结构的基础上,选取新增A股开户数、A股市场换手率和市场风险厌恶系数作为代理变量进行研究。此外本文利用Copula理论对沪深A股投资者信息的相关性进行研究,着重探讨相关关系的存在性及具体结构。

股指期货交易政策、投资者行为与市场质量

本文研究了在股指期货市场交易政策逐渐松绑这一背景下,投资者股指期货交易行为和股票市场质量的变化特点,以及投资者行为与市场波动性、流动性的相互关系。通过描述性统计、差异性检验和回归检验等方法发现:股指期货交易政策越宽松,投资者长期交易(套期保值)越多、隔夜交易(投机交易)越少,市场整体层面越活跃;股指期货交易越活跃,股票市场波动性越强,随着政策的放松其对波动性的抑制作用有所增强;流动性与股指期货整体活跃程度之间存在“交易转移效应”,与套期保值活跃程度之间存在“增量效应”。综合上述结果,交易政策对投资者越具有吸引力,股指期货越易于发挥其应有作用和基本功能、改善股票市场质量。