新发基金的建仓节奏与投资者申购赎回行为关系研究

新发基金指处于封闭期的开放式基金,限于数据可得性,鲜有国内外文献开展对新发基金的研究。本文创造性地提出了测算新发基金在封闭期仓位变化的步骤,并且比较了不同基金公司的建仓风格。基于测算结果,本文探究了新发基金的建仓节奏与投资者净赎回行为之间的关系,发现新发基金的建仓速度越快,越能抑制投资者的赎回行为。

公募基金抛售外部性与流动性管理:机理、后果及政策效果

本文将公募基金“高频低损”常态化赎回、流动性错配、管理资产规模激励等因素同时考虑在内,构建了一个多期理论框架分析公募基金抛售风险资产导致的风险传染与最优流动性管理。研究表明,第一,净值计算规则所导致的流动性错配放大了投资者赎回和风险资产抛售之间的棘轮效应;第二,相对单期基准模型而言,本文所构建的多期模型可以更加准确地刻画抛售风险,所确定的最优流动性储备可以有效降低抛售对关联基金的负外部性;第三,出于在管资产规模最大化激励目标,公募基金有动机持有额外流动性储备降低自身资产抛售对关联基金的外部性成本;第四,最优流动性储备与市场状态呈现正相关关系,与市场非流动性水平、投资者净值下跌敏感程度以及与关联基金风险资产持仓相似程度呈现负相关关系;第五,巨额赎回条款可以缓解基金在初期的抛售压力,降低剩余投资者承担的清算成本,显著降低资产抛售对风险资产价格的影响。