投资者预期稳定性、跨境资本流动与人民币汇率波动——基于离岸汇率引导的视角

在金融市场开放的背景下,如何做好开放中的风险管控至关重要。本文将投资者预期稳定性作为导致跨境资本流动的预期因素,并将离岸在岸汇差作为重要的传导变量,使用SVAR模型和TVP-VAR模型系统性地研究了预期、跨境资本流动与汇率波动的关系及时变特征。研究发现:第一,投资者预期稳定性的下降显著扩大了离岸在岸汇差、降低了跨境资金净流入,进而促进人民币贬值;第二,离岸在岸汇差的扩大促进了在岸人民币汇率贬值,这一效应在“8·11”汇改后逐渐增强,且在汇率升值期较弱、贬值期较强;第三,跨境资本净流入显著促进了人民币汇率升值,这一作用同样在汇改后逐渐增强。本文的研究为稳步推进资本账户开放、防范外汇市场风险提供了理论参考。