产权残缺的折价效应及影响机制:基于秦皇岛市“小产权房”交易价格的研究

研究目的:基于秦皇岛三个市辖区“大”“小”产权房市场交易价格数据,探究产权残缺在住房交易价格中的折价效应,并测度其中由于产权残缺引致的教育资源差异对交易价格的影响。研究方法:Hedonic特征价格模型、倾向得分匹配(PSM)和双重差分模型(DID)。研究结果:(1)产权残缺的折价效应在理论上包括产权不清导致交易成本升高所带来投资价值的折价,以及无法享受完整产权所保障的公共服务而导致使用价值的折价。(2)控制其他因素,秦皇岛“小产权房”相较“大产权房”折价约42.31%。(3)“小产权房”折价效应中约25.81%可归因于无法享受完整产权所保障的公共基础教育资源。研究结论:产权残缺的折价效应客观存在,深入探讨产权残缺对“小产权房”价格的影响对理解不动产交易价格形成机制具有理论意义,并在实践中为化解产权残缺带来的负外部性提供可能的治理思路。

上市公司多元化经营的“折价效应”研究--内部激励与外部约束的调节作用

本文以我国2003-2017年A股主板上市公司为研究对象,基于内部激励和外部约束两个视角实证研究了上市公司多元化经营的“折价效应”。结果发现:公司内部高管薪酬激励会减弱多元化经营对企业绩效的“折价效应”,而外部的产品市场竞争则会加剧多元化经营对企业绩效的“折价效应”。提出上市公司应通过完善经营决策、深化高管业绩型薪酬契约的执行力度、培养公司核心竞争力等方式促进其经营管理。

股权融合下我国银行保险的折价或溢价效应研究

总体上我国银行保险股权融合会产生溢价效应,保险系金融集团表现出溢价效应,而银行系金融集团则出现折价效应。财务风险和股东风险越大的金融集团,银保股权融合越容易产生溢价效应,银保融合度越大会减弱银保股权融合的溢价效应,且股权融合的价值效应受金融集团内生特征的影响,而不受集团规模大小和股权融合时间的影响。

中国上市公司多元化经营与公司业绩之间关系的实证分析

以中国A股上市公司为研究样本,实证检验多元化经营对公司业绩的影响。研究发现,多元化经营水平与公司长期会计业绩、短期会计业绩和短期市场业绩均显著负相关,与长期市场业绩及业绩波动程度呈不显著的负相关关系,这说明我国上市公司多元化经营的确存在折价效应。

中国创业板IPO定价效率研究——基于双边随机前沿模型

在询价制下,创业板上市公司IPO发行价格由发行人、承销商、询价对象及投资者等多方共同决定。基于双边随机前沿模型考虑IPO定价过程中的折价效应和溢价效应,对创业板IPO定价效率进行度量,结果表明:在2009年10月30日～2012年6月30日期间,我国创业板上市公司IPO定价过程中存在折价效应和溢价效应,但折价效应大于溢价效应,即创业板IPO整体表现为发行折价。平均折价幅度为6.58%,折价幅度较小,表明国内创业板IPO定价效率较高;且平均折价水平呈下降趋势,即创业板IPO的定价效率不断提高。

基于双边随机边界模型的IPO抑价分解研究——来自中国创业板的证据

针对中国股票市场新股价格被普遍高估的特征,本文首次引入双边随机边界模型研究IPO抑价的形成原因,并创建了一个新的IPO抑价分解模型,成功地将IPO抑价分解为一级市场折价效应与二级市场溢价效应。接着,基于中国创业板样本进行了实证检验,结果表明:(1)样本股票的发行价格与首日交易价格均被显著高估,存在价格溢出;(2)二级市场溢价效应远远大于一级市场折价效应,前者是造成样本股票IPO高抑价的主要原因;(3)基于上市时间段、公司成长性以及行业分组的稳健性检验,则进一步证明了以上结论。本文的研究拓展了IPO抑价分解理论,且更符合中国股票市场的实际情况,为IPO抑价问题的后续研究提供了新的思路和方法。

中国房地产上市公司多元化与企业绩效关系

多元化与企业绩效关系是目前学术界争议较大的热点问题之一。该文基于新型资本市场现状,以房地产上市公司为样本,采用2007—2013年时间序列数据从微观视角分析区域类型多元化、产品类型多元化、业务类型多元化对企业绩效的影响;采用因子分析法计算反映公司多元化程度与企业绩效的集成指标,从综合视角审视二者之间的关系。实证结果表明:房地产上市公司各种类型多元化与企业绩效显著性关系不强。具体而言,区域类型多元化对企业绩效折价效应最小,产品类型多元化对企业绩效折价效应其次,业务类型多元化对企业绩效折价效应最为显著;此外,公司综合多元化程度越高对企业绩效的折价效应越显著。

基于双边随机边界模型的新股询价效率实证度量

利用询价制下新股发行价格由发行人、承销商和询价对象等多方力量的博弈共同决定这一特点,本文将折价效应和溢价效应同时纳入到前沿双边随机边界模型框架下对我国IPO的询价效率进行了有效度量。结果表明:2006～2010年,我国IPO公司整体上表现为发行折价,平均折价幅度约为6.4%;进一步的分析发现29.9%的样本公司为溢价发行,实际价格超出其最优水平的5.5%;而70.1%的IPO公司为折价发行,实际价格较其最适水平低了11.5%.本文的研究证实了股票定价的市场化必须以供给市场化为前提,在此基础上供需双方才能通过直接交易和博弈机制形成真正的市场化定价。

投资者关注:涨停板还是大交易量——来自中国A股市场的实证研究

本文通过实证分析发现,中国A股市场并不存在"大交易量溢价效应",反而存在"大交易量折价效应"。结合中国A股市场自身特点,我们发现存在"涨停板溢价效应";更进一步的,股票的涨停板和大交易量之间有着紧密的联系:大交易量前的涨停板能传递出更强的正面信号;涨停板之前的大交易量传递出负面信号;涨停板之后的大交易量传递出更强的负面信号。我们认为,投资者关注的不是出现大交易量的股票,而是涨停板的股票。

定向增发抑价分解研究——基于双边随机边界分析的新视角

针对定向增发新股存在价格溢出现象,本文首次引入双边随机边界模型探究定向增发高抑价的形成机理,发展了一个新的定向增发抑价分解模型,将定向增发抑价分解为一级市场折价效应和二级市场溢价效应,并对2007-2017年度内已完成定向增发新股的沪深两市A股上市公司进行了实证检验,结果表明:定向增发新股的发行价格与二级市场交易价格均被高估,存在价格泡沫;折价效应与溢价效应均对定向增发抑价施加了显著的影响,但溢价效应是导致定向增发高抑价的主导因素;溢价效应对定向增发高抑价的影响程度在国有企业、大股东全认购、牛市以及信息透明度较低的子样本中更显著。基于中国本土文化拓展了抑价分解理论,结论更符合中国股市实情,为定向增发抑价现象的后续研究提供了理论指导与方法支撑。