我国上市公司定向增发的收益波动率择时效应研究

定向增发是我国资本市场最重要的股权再融资方式。本文实证检验我国上市公司定向增发前后一年收益波动率的变化,发现定向增发存在“倒U型”的收益波动率择时效应,即支持大股东利益侵占假说。进一步地,异质性检验结果表明,非国有企业、年轻公司、控股股东控股权高的公司和无形资产占比高的公司,它们的定向增发收益波动率择时效应更强。最后,本文分析定向增发收益波动率择时效应的经济后果,结果表明,我国上市公司定向增发前存在增发折价,但定向增发后公司股价出现显著上升。本文的实证发现不仅丰富了定向增发理论,而且为完善我国定向增发市场提供政策参考,同时为投资者量化择股择时提供投资参考。

市场择时效应对制造业上市公司资本结构影响研究

自2002年Baker和Wurgler二人提出了资本结构的市场择时理论提出后,传统的公司资本结构理论就受到了一定程度冲击以及质疑。我国的制造业上市公司在选择融资时是否会存在着时机的选择,公司的资本结构产生怎样的作用已经成为越来越多国内学者研究的重点课题之一。当前我国的股票行业仍然属于初级的起步阶段,发展历史较短,各项制度相对而言不太完善,股价的波动处于动荡状态,投资者的非理性行为更是在极大程度上影响了股市的稳定性,所以,我国的监管部门相继出台了一系列监管融资行为的法律规定来对上市公司的融资进行调控和约束。本文从我国制造业市场公司的基本情况出发,充分考虑上市融资公司的市场择时对于资本结构的影响。

市场择时效应对资本结构影响的实证研究

企业的资本结构会因企业融资活动的时机而改变,因此我们可以通过验证资本结构与市场时机之间的关系来检验市场择时效应对资本结构的短期影响。目前我国资本市场发展不均衡,上市公司主要通过股票市场融资。从行为金融学的视角看,我国股票市场存在着较强的市场择时效应,公司市场择时指标与资本结构显著负相关;并且在短期内,市场择时效应对资本结构具有显著的影响。本文研究结论对对我国上市公司公司的有效筹资具有十分重要的现实指导意义。

股权质押的时机选择及市场反应——基于投资者情绪视角的研究

本文利用上市公司股权质押公告数据,基于投资者情绪视角,考察股权质押的时机选择及质押公告披露后的市场反应。研究发现:股权质押存在明显的择时效应,投资者情绪直接影响控股股东质押融资的意愿和规模;股权质押公告的市场反应在情绪高涨和低落期存在显著差异,并且是公司内外部因素交织后的综合结果;在情绪高涨期,未发生过重大违规和掏空程度较低的上市公司对股权质押公告的反应更为积极。

高管证券背景对上市公司增发行为的影响

本文以2006—2010年我国A股市场增发的上市公司为样本,采用多元回归和事件研究法,实证分析了上市公司高管的证券背景对公司增发行为的影响及具体路径。实证结果表明:高管的证券背景显著降低了企业增发中的折价率,有效降低了企业再融资成本。进一步,我们从分析师信息效应和融资择时效应两方面研究发现:高管的证券背景提高了企业与分析师间的信息沟通效率,强化了证券分析师对折价率的影响;而高管在资本市场的知识和经验优势则使其能更好地选择增发时机。