国有控股上市公司管理层关联方持股“隧道效应”实现路径及其测度

国有控股上市公司管理层在关联方持股的现象日趋增多,极易诱使管理层通过关联交易的隐蔽途径,向自己输送不当利益,即产生所谓"隧道效应"问题。本文分析了管理层关联方持股的隧道行为和股权激励动因,指出了"隧道效应"的实现路径与表现形式,并用理论模型对"隧道效应"的程度进行了初步测度,从加强相关信息披露、推进国有企业股权激励制度改革、培育职业经理人市场等方面提出了治理建议。

股权集中模式影响公司绩效了吗?——基于直接持股与关联持股视角的分析

通过引入大股东直接股权集中和关联股权集中的概念,并基于股东的侵占行为,本文研究了上市公司股权集中模式对公司绩效的影响。理论分析结果表明,直接股权集中有利于减少大股东侵占,关联股权集中则存在助长大股东侵占。实证检验表明,对于股权高度集中的公司,直接股权集中度与公司经营绩效和盈利绩效正相关,与公司的市场绩效负相关;对于股权相对集中的公司,直接股权集中度与公司绩效关系不显著,而关联股权集中度与市场绩效负相关;对于股权分散的上市公司,直接股权集中度与公司经营绩效的影响会滞后一期,而关联股权集中度与公司绩效不相关。

金融关联对企业融资的影响

金融关联作为关系融资的一种方式,在降低企业融资约束方面扮演了重要角色,其中持股关联相较于高管关联而言,因其联系更为紧密,所起的作用更大。此外,存在金融关联的企业更容易出现过度负债的现象,从而加大了企业的财务风险,这从某种程度上反映出了建立金融关联特别是高管关联更多是出于筹资的考虑,而并没有很好地发挥其管理咨询的职能。

金融关联对民营制造业企业研发的影响研究——基于关联协同效应的实证分析

以2013-2017年沪深A股民营制造业上市企业为样本,从关系型金融关联和持股型金融关联对民营制造业企业研发投入的影响机制出发,研究两种金融关联以及关系型金融关联与企业成长性对研发投入的协同效应。研究发现,两种金融关联都对民营制造业企业研发投入强度具有显著的促进作用,并且两种金融关联对研发投入的影响具有负向协同效应,关系型金融关联与企业成长性存在正向协同作用。未来民营企业要积极引进金融人才,同时利用其专业技能提升企业成长性,从外部和内部同时缓解研发投入的资金压力;机构投资者应根据对行业发展的预期和对企业发展状况的分析,筛选具有发展潜力的企业,与企业合作,为企业注入资本,缓解企业的资金压力;政府则要持续加大对民营企业研发的扶持力度,制定和完善财政资助、税收优惠以及民营企业信贷扶持政策,并进一步规范对企业的补贴力度。

债务期限结构与民营企业研发投资——基于银企关联的视角

民营制造业拥有较强的创新热情和创新能力,但同时也面临着严重的融资约束和信贷歧视.基于此,本文采用A股民营制造业上市公司数据,从银企关联的视角实证检验了不同期限结构的融资性负债对企业研发投资的影响.研究发现:银企关联的存在明显削弱了短期、长期负债对于研发投资的约束,且对长期融资性负债的作用更为显著;进一步区分银企关联结构的检验发现,相对于高管关联,持股关联在其中的作用更显著,且对于小型公司、高科技公司及金融生态环境较差地区公司的影响更大.特别地,我们还发现建立持股关联的小型公司、高科技公司,其短期负债的约束作用同样被显著削弱.本文的研究结论更加深入地阐释了银企关联在中国民营企业创新中的重要作用,为这种非正式制度对市场化的替代作用及其合理性提供了证据支持,并丰富了金融发展、融资约束与企业创新领域的研究视角及相关文献.