短线持股周期的思考

短线是一种投机行为,从买到卖,以最短持股时间获取收益是短线的核心逻辑。中长线操作行为通过时间来换取空间,短线投机行为则通过高频率大量次数累积换取利润空间,所以时间价值是不尽相同的。从买到卖之间一定有一个持股过程,这个过程整体包含三种状态:横盘。

持股周期与股票盈利:来自中国A股市场的证据

价值投资是格雷厄姆经典投资理论的基本特征之一,坚持价值投资是投资者在股市中盈利的前提,但现实中我国投资者亏多赢少,可能的原因是投机心理导致的非理性行为。我国个人投资者持股周期普遍较短这一重要特征为该问题的研究提供了检验。本文基于我国股票市场个人投资者的微观调查数据,研究了个人投资者的持股周期对其股票盈利的影响,研究结果表明:与其他投资者相比,平均持股周期短的投资者在股市中更难盈利。可能的影响机制是持股周期短的投资者投资组合的多元化程度不足,导致盈利的可能性较低。异质性分析表明,前述作用机制在投资经验欠缺、可投资资产不足、跟风操作的投资者群体中表现得更为明显。本文的研究结论为个人投资者坚持长期投资和价值投资理念提供了经验证据。

境外机构投资者持股周期与公司治理绩效关系的实证研究

选取2003-2015年我国沪深A股上市公司中有境外机构投资者(QFII)持股的公司作为研究样本,将QFII持股周期划分为短期、中期和长期三类,通过理论分析和实证分析研究QFII不同持股周期对上市公司治理绩效的影响,研究结果表明,QFII短期持股时,奉行财务投资理念,通过买卖价差获取投资收益,不会对公司治理绩效产生影响;QFII中期持股时,会对公司治理绩效产生影响,但影响作用较微弱;QFII长期持股时,主要奉行价值投资理念,通过积极参与公司治理影响公司治理绩效,获得高额投资收益。本文的研究结论对我国境内机构投资者和上市公司具有一定的借鉴作用,同时可以为我国引入QFII提供政策建议。

基于中国股市简化样本下的最优持股周期实证研究

中国股市中个人投资者占据了相当大的比例,在今天机构投资者日趋专业化的背景下,处于十分被动的地位,从数理金融学角度构建简单而可行的投资模型就变得非常重要。常用的基于道氏理论和波浪理论的股市周期分析都存在一定的缺陷:(1)都需要对历史数据进行长期回溯才能找到拐点,导致两个理论对于回溯股票市场运行虽然比较好,但对未来走向的预测则存在较大的迟延。(2)均使用跨年度连续的交易数据,而在实际操作中,无论是投资机构还是个人投资者均有意无意的使用年度收益这样一个横截面作为衡量投资回报的参考,这就人为形成了评价基准的错配,理论与实际存在脱节。(3)波浪理论本身存在非模型化的局限性,数浪时见仁见智,无法也难以建立统一的标准。本文对中国股市投资者持股策略的探讨主要有几个特点:一是将考察时间范围从1992年以来延伸到最近时期,即1992年至2014年。二是针对个人投资者开展了投资行为调研,为从行为金融学角度更好理解中国股市个人投资者投资行为提供了佐证。三是将观察指标继续精简为持股周期这样一个时间序列指标,从而去除了对于历史数据回溯的要求,大幅精简了时间序列数据的比对分析,操作的指导性和可持续性更强。四是从实证上论证了以持股周期为观察指标的简化投资模型在中国市场是有效的,并且存在最优的持股周期。

地理距离能够影响基金持股的治理效应吗?——基于上市公司股利政策的研究

笔者从信息优势视角出发,以2004—2013年我国A股上市公司为研究样本,对比研究与上市公司地理距离远近的两类基金持股对现金股利政策的影响差异。研究发现,在高现金流、低成长公司中,本地与非本地基金持股效应一致,均发挥了积极的治理作用,表现为持股比例越高,公司现金股利水平越高;在低现金流、高成长公司中,非本地基金未能识别此类公司的特殊性,总体上依然正向影响股利水平,而持股周期在一年以上的本地基金,凭借信息优势以及长期持股动机,对低现金流、高成长公司的现金股利水平具有反向作用,提高了这类公司股利政策的合理性。研究结论支持了地理距离对基金持股治理效应的影响。