言多必失:产品市场掠夺风险会影响年报前瞻性信息披露吗?

信息经济时代公司的前瞻性信息披露行为受到更多因素的影响,在不同产品竞争市场的掠夺风险下做出有利的前瞻性信息披露决策并在产品市场竞争中持续占据优势是一个亟待解决的理论与实践问题。本文以2011-2018年沪深两市A股上市公司为样本,采用年报中“公司未来发展的展望”章节字数占比来度量前瞻性信息披露充分程度,探讨产品市场掠夺风险对前瞻性信息披露充分程度的影响。研究发现,掠夺风险越高,公司管理层披露前瞻性信息的意愿越弱,且行业市场竞争程度较高、行业进入壁垒较小时二者的负向相关性得到加强。进一步分析公司特征的影响发现,当公司规模较小、盈利能力较高、财务杠杆较低、产权性质为非国有时,掠夺风险与前瞻性信息披露充分程度之间的关系更强。前瞻性信息披露充分程度影响公司未来市场份额的变化,前瞻性信息披露越充分,未来更有可能受到竞争对手的掠夺。

公司现金持有、掠夺风险与产品市场绩效

本文探讨了公司现金持有对产品市场竞争绩效的影响,以及产品市场掠夺风险对二者的关系有何影响。基于1999-2012年中国上市公司面板数据,使用IV估计方法,研究发现:1当公司持有的现金相对于行业竞争对手更高时,公司的经营绩效相对更好,产品市场份额显著增加;2相对于低掠夺风险行业,在高掠夺风险行业中,公司现金持有对公司经营绩效和产品市场份额的正向影响显著更大。研究表明,持有一定的现金有助于公司在产品市场竞争中获得竞争优势。

产品市场竞争、融资约束与公司现金持有:基于中国制造业上市公司的实证分析

本文采用我国制造业上市公司2001年-2007年共2401个公司年的平衡面板数据,利用"行业间竞争"、"行业内竞争"两个维度的产品市场竞争变量,实证分析了我国制造业上市公司产品市场竞争对现金持有水平的综合影响。实证结果显示,对于所有制造业上市公司来说,产品市场竞争对公司现金持有存在显著的掠夺风险效应。在考虑公司融资约束的情况下,产品市场竞争对公司现金持有的掠夺风险和代理成本两种竞争效应被有效区分开来。融资约束公司表现为显著的掠夺风险效应,非融资约束公司则表现为显著的代理成本效应。这些研究结论不仅丰富和补充了产品市场竞争与公司现金持有之间的相关研究,也为公司实施积极的现金流风险管理和持有现金的高效利用提供了实践支持。

客户集中度、现金持有与公司竞争优势

以2007—2013年沪深A股制造业上市公司为样本,实证检验了客户集中度对公司竞争优势的影响以及现金持有在其中的调节效应。研究发现,客户集中度与公司竞争优势显著负相关,尤其是在高竞争行业,客户集中度对公司竞争优势的负面影响更加显著;充裕的现金储备可以通过其风险管理职能和竞争效应显著降低客户集中度对公司竞争优势的负面影响,在高竞争行业,现金持有更有助于缓解客户集中度对公司竞争优势的负面影响。本研究从客户集中度视角揭示了公司竞争优势的影响因素,丰富了现金持有经济效应的研究。

产品市场竞争、流动性与公司投资

本文基于产品市场竞争的视角,探讨了公司流动性对投资的影响。使用中国A股上市公司1999~2012年的面板数据,通过联立方程组和三阶段最小二乘法进行实证检验,本文研究发现,当公司相对于行业竞争对手持有更多的流动性时,公司下一期的投资相对于行业竞争对手增加得也更多,同时相比于低掠夺风险行业,流动性对投资的正向作用在高掠夺风险行业中表现得更为明显。本文的研究表明,公司流动性具有战略价值。持有一定流动性的储备有助于公司在产品市场竞争中更好地抓住投资机会,从而获得竞争优势。

行业竞争与上市企业风险承担

本文从上市企业风险承担的角度,研究了行业竞争的治理作用。研究表明,行业竞争程度的增加显著提升了上市企业的风险承担水平。进一步研究发现,这一作用对于经理人风险激励较弱、缺乏有效内部或外部治理机制的上市企业而言更为显著。本文还以2001年我国加入世界贸易组织和2004年东北地区增值税转型改革为基础设计了准自然实验,引入了行业竞争程度变化的外生冲击,为验证行业竞争与上市企业风险承担之间的因果联系提供了更丰富的证据。上述发现表明,行业竞争的治理作用与经理人风险激励和上市企业内外部的治理机制在促进上市企业风险承担方面形成了有效替代。本文的发现意味着,在我国这样的转型国家,来源于市场环境中的竞争机制有着重要的治理作用,能够有效服务于实体经济发展。

产品市场竞争、治理环境与现金持有

以我国上市公司2003—2007年的数据为样本,检验了产品市场竞争、治理环境与现金持有之间的关系。研究发现当公司面临产品市场竞争带来的掠夺性风险时,会由于预防性动机增持现金;和治理环境差地区的上市公司相比,治理环境好地区的上市公司持有更多现金。进一步研究结果还显示产品市场竞争与现金持有的正相关关系在治理环境好地区的上市公司中更为明显。我们的研究结果表明产品市场竞争和治理环境对公司财务政策决策有着重要影响。