控制权私利与上市公司绩效关系的实证研究

股权结构失衡会诱发控制权私利,并产生更为严重的代理问题。本文通过回归分析对2007-2020年时段内在沪深两市发生股权协议转让的333个上市公司进行抽样调查,结果显示,董监事持股比例与公司绩效呈正相关关系;大股东持股比例与公司绩效呈正相关关系;独立董事席次与公司绩效呈正相关关系;控制权偏离与公司绩效呈反相关关系。因此,为提升绩效,上市公司应提升董监事持股比例和大股东持股比例,提高独立董事在董事会中的席位与席次,避免与预防控制权偏离,从而促进上市公司整体发展。

控制权、规模与并购绩效——基于沪深制造业上市公司的实证研究

微观层面上,有关"国进民退"与"国退民进"的利弊之争核心在于控制权性质不同的企业是否具有不同的"趋利避害"能力。本文从控制权和规模扩张来剖析"趋利避害"的具体表现,研究其影响并购绩效的路径和机制。研究发现:(1)终极控制人在企业并购中存在支持与掏空行为;(2)随着规模扩张,企业并没有获得规模、范围经济以及垄断势力带来的混合正向效应;(3)相对于政府控制,非政府终极控制人具有较强的掏空能力(趋利),和降低规模、范围不经济和无明显的垄断势力的负面影响能力(避害)。本文研究价值在于,理论上发展了不同性质的控制人在价值分配(掏空)、价值转移(市场势力)和价值创造(规模、范围经济)上的能力差异;实践上,能够为监管层政策制定、实施与评估提供相应经验支持。

隧道行为与盈余管理——基于我国家族上市公司的实证研究

本文利用"隧道行为"理论解释我国家族上市公司的盈余管理活动。通过对2002-2004年间我国家族上市公司样本的实证检验,结果发现,控制性家族控制权偏离现金流量权的程度越大,公司盈余管理幅度越高。这说明控制性家族有动机操纵盈余以隐藏其掏空公司资源的"隧道行为",从而补充了现有对公司盈余管理动机的研究。

基于控股股权的财务困境后续演变路径预警修正问题研究

控股股权状况对企业脱困具有重要意义。研究依据财务困境后续演变路径将困境公司归为两类——"价值型"困境好转公司和"垃圾型"困境恶化公司。通过构建和对比"财务预警模型"和"控股股权修正预警模型",探索困境公司脱困机理。研究结果表明:首先,要优化控股股权结构:适度提高控股股权集中度,有利于提高决策效率降低决策成本;法人控股有利提高市场竞争意识;通过提高控股股东直接资金流投入量,有利于降低控制权与现金流权的偏离度,促进控股股东与企业利益的协同。其次,要关注财务综合素质的提高:通过降低资产负债率、提高企业资产现金回收率、及时偿还到期债务、加速营运资金的周转、提高公司账面市值比率,稳定企业利益相关者投资信心,有利于企业顺利脱困。

大股东控制风险会影响IPO估值吗?——来自我国中小板IPO公司的证据

我国IPO公司在招股书中披露的大股东控制风险会影响投资者对发行新股的估值。本文选取2007-2011年中小板IPO公司数据,检验了IPO公司股权结构对新股发行定价的影响,发现IPO公司股票估值和终极控股股东的现金流权成正比,和控制权与现金流权的偏离度成反比;IPO抑价程度与控制权和现金流权的偏离度成反比。研究结论说明IPO公司大股东控制的股权结构特征能够起到信号传递效应,会影响投资者对新股发行的估值,IPO公司终极控股股东会主导公司在IPO中进行高定价以获取更多资源,为上市后对公司进行利益侵占做准备。