政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据

同属并购是地方政府干预公司控制权市场的主要路径与体现,也是公司控制权市场有效性的重要度量。以2003-2007年沪深两市地方国有上市公司发生的并购事件为样本,以2006年作为我国企业治理环境改进的时间分界线,对同属并购的影响因素与绩效变化进行的实证研究表明,地方国有上市公司具有同属并购偏好,政府干预及地方保护程度是影响同属并购选择的重要因素。此外,以股权分置改革为代表的治理环境改善弱化了地方国有企业的同属并购偏好,其并购的中观和微观绩效有所提升。这些发现凸现了公司控制权市场发挥结构功能与治理功能的政府因素与环境条件,也揭示了治理环境改进提升公司控制权市场有效性的路径。

中国上市公司控制权市场公司治理效应的实证分析

国内公司控制权市场对公司高管人员总体上无明显的更替作用。发生控制权转移的大多是绩差公司 ,且转移前后的高管变动与企业绩效无明显相关关系。“二元经理人市场”仍居于主导地位。控制权转移后 ,企业更处于超强的内部人控制状态。我国的公司控制权市场未能发挥相应的公司治理效应。

行业集中度与公司控制权市场效率

本文考察了公司控制权市场与行业集中度的关系 ,提出了行业集中度可以反映公司控制权市场效率的观点 ,并在此基础上根据对中国行业集中度的研究 。

行业生命周期与并购类型——中国公司控制权市场效率的检验

按照并购双方行业的相互关系 ,并购可以分为横向、纵向和混合三种类型。本文认为 ,处于行业生命周期不同阶段的企业采用不同并购类型的并购 ,其绩效也不相同。根据这一关系 ,可以对我国的上市公司控制权市场进行检验。通过对 1999～ 2 0 0 2年我国上市公司控制权市场 2 98个样本的实证分析表明 ,中国上市公司控制权市场的效率仍然不高 ,并没有发挥其应有的作用。本文力图对这一现象给出解释 ,提出了几个可能的原因。

投资者保护制度、控制权市场与劣质并购

投资者保护法律制度和控制权市场都是解决委托代理问题的外部治理机制。如果法律制度较差,则市场将成为更重要的治理机制;相反,如果市场较差,则法律制度将成为更重要的治理机制。以2000—2008年的730个劣质并购事件为样本,研究了投资者保护法律制度和控制权市场两种外部治理机制之间的关系后发现,投资者保护法律制度较差的时候,控制权市场对劣质并购的惩戒作用较强;当投资者保护法律制度增强后,控制权市场对劣质并购的惩戒作用减弱。投资者保护法律制度和控制权市场这两种外部治理机制之间存在一定程度的替代关系。

公司控制权市场作用探讨

公司控制权市场作为一种外部机制对公司管理层发挥约束功能还是有限的,不能把公司控制权市场作为公司治理机制的唯一选择,只能从解决失灵的董事会和构建有效的公司控制权市场两个方面同时着手。

中国上市公司控制权市场内幕交易的ARIMA监管模型的实证研究

文章随机选取2013年在上海证券交易所控制权发生转移的100名中国上市公司作为研究对象,选取日收益方差、日综合指数、日波动率和日风险因子等指标。因为所研究的数据,是以日为时间单位排列形成的序列,因此需要这些数据经过相同的差分后转化为平稳的时间序列,然后建立差分后的日收益方差为因变量,差分后的日综合指数、日波动率、日风险因子为自变量的关系模型,同时得出与日收益方差密切相关的量作为主要指标,然后用ARIMA模型分析这些主要指标在信息公告日前后的事件期和估计期间的特点,首先分析估计期主要指标的自相关系数和偏相关系数,其次建立估计期的ARIMA模型,由估计期的模型预测事件期,将预测的事件期与实际的事件期进行对比,分析在控制权转移过程中,中国上市公司是否存在内幕交易。

谈我国公司控制权市场的完善

公司控制权市场概述 目前被学术界普遍认可的公司控制权市场定义是：公司控制权市场是一个由各个不同管理团队在其中相互竞争公司资源管理权的市场。由于公司控制权市场常常是一个通过收集具有控制权地位的股权或者投票代理权来获得对公司控制的竞争市场,所以,不少人也将其称为接管市场。

中国控制权市场的识别效率——基于DEA方法

控制权市场的识别效率意指控制权市场是否能有效发现无效率的经营团队,它是研究控制权市场有效性的基础。选取2005-2009年中国证券市场成为并购目标的上市公司作为样本,将样本所涉及的事件区分为市场化并购、政府主导型并购及关联人主导型并购等三类,采用DEA方法来测度并购目标公司的效率特征,进而判断中国控制权市场的识别效率。研究未发现整体并购样本在中国控制权市场具有明显的识别效率,反映了中国控制权市场整体上尚不成熟;但在关联人主导型并购中则反映了市场具备识别效率,也隐含此类细分控制权市场具备有效性迹象。

全流通后的中国上市公司控制权市场分析

本文认为,全流通是解决我国控制权市场诸多问题的首要条件,但全流通不能解决控制权市场的所有问题,要警惕全流通后依然存在的股权结构的高度集中所带来的控制权市场失效。因此,还必须要进一步优化上市公司股权结构,完善法制环境,真正实现控制权市场的监督约束功能。

控制权市场经济影响因素的经验分析——以美国1970-1999年的市场为例

通过对影响控制权市场的三个主要经济因素的剖析,并结合美国1970-1999年控制权市场的数据,本文建立了控制权市场与宏观经济、资本市场以及法律政策等因素的可量化指标体系,运用灰色关联度模型,对各个影响因素的重要性进行了排序。研究的主要结论为:长期来看,影响兼并与收购交易金额的因素与影响交易数量因素的重要性排序是一致的,其首要因素是股票综合指数;影响两次浪潮中并购交易数量的首要因素均为新增直接投资。

公司控制权市场及其在公司治理中的作用

本文在述评公司控制权市场的运作、功能以及西方学者对这些问题争论的基础上,指出要使公司控制权市场在我国发挥应有的作用,还需要进一步完善公司控制权市场运作的必要条件,即要加快国有股的退出和流通,实现股权多元化,改变上市公司国有股一股独大的状况,加强证券市场监督管理,遏制过度投机,规范上市公司的“壳”资源的竞争,同时着手完善接管与反接管的法律。

我国上市公司控制权市场治理效力研究——基于股权集中度的固定效应面板分析

公司控制权市场的治理效力最终体现为公司绩效的改善。本文借助固定效应面板分析方法对我国上市公司控制权交易中股权集中度与公司绩效的关系进行了实证研究。研究发现,控制权的转移可能对公司绩效构成正向、负向的影响,也可能对公司绩效不构成显著影响,关键取决于公司股权集中度的状态及其变化,控制权转移所形成的适度集中的股权结构最有利于公司绩效的改善。本文的研究为后股改时期保持适度集中的上市公司股权结构对于资本市场建设的重要性提供了理论依据。

论公司控制权市场的代理权争夺

代理权争夺是上市公司控制权市场上有别于企业并购的另一种控制权转移方式。从代理权争夺的原因、过程和特点来看 ,它的财富效应与其对公司治理具有积极意义。代理权争夺在中国证券市场已完成了数例实践 ,对这种金融创新进行法律规范有助于有效的公司控制权市场的形成。

理性的企业行为与低效的公司控制权市场

通过公司控制权市场退出过度的产业能力,可以解决单个企业退出所产生的收益外部性问题,但要求具有功能有效的公司控制权市场。彩电巨头选择价格联盟而不是主动退出或兼并收购,反映了我国股票市场公司控制权市场功能的低效,使实业公司型收购者和积极的公司治理导向的财务型收购者难以发挥作用。

加强我国资本市场的公司控制权市场机制的作用

公司控制权市场机制是一种非常关键的、有效的资本市场的公司治理机制,是控制公司经营管理层最有效的方法之一。但由于种种原因,我国资本市场上公司控制权市场机制作用的发挥受到很大程度的约束。有鉴于此,本文提出了一些较有现实意义的对策建议。

试论股权分置改革与我国公司控制权市场

股权分置改革是我国资本市场的根本性制度变革,它对完善我国公司控制权市场机制具有重要的意义。文章首先分析股权分置情况下我国公司控制权市场在转移动机、转移方式、转移价格和支付方式等方面存在的问题,其次分析股权分置改革对公司控制权市场的影响,最后对完善我国公司的控制权市场提出建议。

后股权分置改革时期公司控制权市场面临的新问题

上市公司股权分置改革从根本上建立了我国资本市场的运行基础,其本质是流通股股东和非流通股股东通过协商方式重新分配上市公司控制权的过程,并由此引发上市公司控制权的竞争行为,给后股权分置改革时期我国公司控制权市场的发展带来了巨大的机遇与挑战。为此,有必要从公司控制权市场治理效力的角度分析后股改时期我国公司控制权市场发展面临的问题,并对未来公司控制权市场的培育提出政策建议。

我国公司控制权市场的治理效力与发展的若干建议

近年来迅速增长的上市公司控制权交易,以及不断深入的资本市场制度建设使我国公司控制权市场的外部治理效力得到发挥。面临"后股改时代"以及即将全流通的资本市场,进一步提高控制权市场治理效力的关键在于形成一种以投资者利益保护为宗旨、以适度集中的上市公司股权结构为特征、促进民营企业、外资企业的并购导向作用、政府发挥间接调控职能的控制权市场运行机制。