企业数字化转型与控制权相机配置

数字化时代的快速到来,数字化转型成为企业获取并保持竞争优势的首选。企业数字化转型会使财务资本稀缺性大幅下降,智力资本逐渐成为关键性生产要素,公司控制权随之发生位移。以上根据环境变化进行适应性控制权配置动态调整、体现控制权状态依存特征、改变既定利益格局的过程为控制权相机配置。本文采用2006—2020年A股上市公司样本,实证检验了企业数字化转型对控制权相机配置的影响。研究结果显示,企业数字化转型后,财务资本自愿将公司控制权让渡给智力资本,实现了控制权相机配置。在非国有企业、非高科技企业和股权集中企业中,该现象更加明显。从智力资本和财务资本角度分析发现,智力资本缺少创始人权威、所有权水平较低时,企业数字化转型更能推动控制权相机配置;上述动态调整过程既使得财务资本减少了大股东机会主义行为,又保障了财务资本的收益权。此外,在企业数字化转型情境下,控制权在财务资本和智力资本间的相机配置能够产生“治理溢价”,继而促进技术创新、提升企业市场价值。本文对企业数字化转型的治理效应进行了深入探讨,为识别数字化时代背景下控制权配置的特殊性和明确财务资本与智力资本的依存关系提供了经验数据和相关启示。

不完全契约理论下的公司控制权配置

契约的不完全性导致了控制权问题的产生。GHM基本模型认为,公司控制权应授予物质资本的所有者,GHM第二代模型提出了"控制权相机配置"命题,由此遭到了利益相关者理论的批评。利益相关者理论缺乏分享企业控制权的依据,实践中也难以实行。不完全契约理论下公司控制权配置的解释,仍然具有较强的理论和现实意义。

利益相关者财务论

历史地看,公司财务的价值导向经历了从股东利益向相关者利益的演进过程。股东利益导向型公司财务的理论基础是资本强权理论和股东利益与社会利益相统一理论,而相关者利益导向型公司财务的理论基础是共同所有权理论、托管责任理论和公司社会责任理论。利益相关者公司财务模式的基本特征是:公司财务的目标是利益相关者价值最大化,公司财务实行共同治理,员工与公司保持长期稳定的财务关系,公司财务实行分层治理和管理,公司财务控制权相机配置等。

多元资本网络:理论框架的构建

企业价值创造来源于财务资本与非财务因素的耦合,而该耦合机理的研究,则演变为对于多元化的资本网络的框架研究,因此多元资本网络的形成机理、演化规律和治理机制构成了本论文的研究主题。本研究认为资本网络是结构性地嵌入在企业网络和企业价值网络中,其演化是通过多元资本结构和资本转换来实现的,多元资本结构影响企业价值创造,资本转换实现企业价值创造。多元资本网络的治理则是传统科层治理和网络治理的有效融合,本论文还提出了多元资本网络治理中控制权相机配置的理论框架。