股权制衡与控股性质对于我国上市证券公司经营绩效的实证研究

随着我国经济快速发展,金融资本市场资源配置的功能愈加受到重视。作为资本市场重要参与者,证券公司违规违法事件频繁爆发,内幕交易多有发生,一个主要原因就是内部监管的不足,而股权制衡与控股性质是影响内部管理的一大因素,内部管理的混乱势必会制约证券公司绩效的提高进而对我国金融市场的平稳造成影响。本文选取我国上市证券公司,运用量化模型回归的方法探究我国上市证券公司经营绩效与股权制衡,控股性质之间的影响,其中控股性质的研究创新地引入了投资公司控股与外资控股进行分析。实证结果表明,目前我国证券公司总体经营较好,但头尾差距明显,此外,第一大股东集中持股以及加强股权制衡有利于公司经营绩效的提高,但多位股东集中持股则会导致掏空风险,同时投资公司控股对于证券公司经营绩效提升有显著影响,但外资控股比例越高将降低经营效率,本文对于我国证券行业繁荣与外资进入等都具有一定参考意义。

现金股利、控股股东性质与公司代理成本相关性研究

本文以2011-2013年我国A股市场上市公司为研究对象,分析了异常现金派送与公司代理成本之间的关系,并进一步考虑控股股东性质对二者关系的影响。研究表明:我国上市公司存在异常派送现象,正常现金派送能够降低公司代理成本,而异常高或者异常低的股利派送都会增加公司代理成本,控股股东为私人控股时,异常低派送现金股利会导致代理成本提高。同时,异常高现金股利导致公司代理效率的降低,而正常现金股利与异常低现金股利与公司代理效率无显著相关性。

控股权性质、上市企业定向增发与银行信贷资金配置的关系

基于信号发送理论,分析国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异对企业后续信贷融资能力变化的影响,并以中国A股市场2006—2011年实施定向增发上市企业数据为样本对其进行实证检验。研究发现:民营控股上市企业信贷融资能力随其定向增发融资率水平和大股东认购比例提高而明显增强。相比资产置换这种非现金方式而言,现金认购会显著降低民营控股企业后续信贷融资比例,但国有控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异均不会对其信贷融资产生显著影响。

控股股东性质不同的公司派现政策分析——以五粮液和用友软件为例

作为财务决策主体的控股股东,派发现金股利是其获取控制权利益的一个重要方式。然而,国家控股上市公司和非集团控股的民营上市公司分别显示"低现金股利"和"高现金股利"的派现特点,说明不同性质的控股股东可能从自身利益最大化出发制定对自己有利的公司派现政策,从而侵占中小股东利益。文章以国家控股上市公司"五粮液"和非集团控股的民营上市公司"用友软件"为例,通过分析两公司自上市以来的派现情况,提出促进上市公司理性现金股利分配政策的建议。

控股权性质、上市企业定向增发与资本配置效率研究

以我国A股市场2006-2012年上市企业数据为样本,文章研究了国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和认购对象差异对企业资本配置效率的影响。结果表明:定向增发有助于改善资产收益率高于市场均值的民营控股企业资本配置效率,且现金认购对企业资本配置效率的影响更明显;国有控股上市企业定向增发不会对资本配置效率产生任何显著影响;大股东参与定向增发新股认购仅能改善资产收益率低于市场均值的民营控股企业资本配置效率。基于所得研究结论,文章最后提出了若干政策建议。

控股权性质、操纵性会计-应税利润差异与审计定价

会计-应税利润差异,不仅包含了会计准则和税法之间的固有差异,也包含了人为操纵所导致的差异。本文将会计-应税利润差异划分成两部分:正常性的会计-应税利润差异和操纵性的会计-应税利润差异,而后者才真正反映了公司盈余管理的程度。本文研究了不同控股权性质下,操纵性的会计-应税利润差异对审计定价决策的影响。结果发现,操纵性的会计-应税利润差异越大,审计收费越高。进一步研究表明,与国有控股上市公司相比,民营控股上市公司的操纵性会计-应税利润差异越大,审计定价会更高。

产品市场竞争程度、控股股东性质与公司治理绩效

产品市场的竞争程度影响着不同性质控股股东在公司治理中作用的发挥。与私有产权控股公司相比,产品市场的竞争对提高国有控股公司治理绩效更显著;其中,中央直属国企控股公司的治理绩效的提高最显著,其次是地方政府控股公司,最后是地方国企控股公司。合理的公司治理结构应当是外部机制与内部机制的有机结合,建立健全的市场竞争机制对国企改革具有重要意义,该研究为探索国有资产的有效管理模式提供了重要的参考。

控股权性质对上市公司盈余质量影响的实证研究

上市公司提供的财务信息直接影响信息使用者对公司经济价值的评价、政府的调控和投资者的决策。但这些信息与企业真实经营状况存在差距。本文通过分析上市公司控股股东所有权性质,采用理论分析与实证研究相结合的方法,论证了国有控股权对上市公司盈余质量的不利影响,并据此提出了解决措施。

金融发展、控股权性质与企业投资效率

在我国经济新常态的背景下,文章运用理论分析与实证检验相结合的方法,研究分析金融发展、控股权性质对企业投资的影响。研究结果发现,金融发展对企业的投资具有积极的影响,但是控股权性质不同的企业其投资影响有所差异,其中相较于具有国有企业而言,其对具有非国有企业的投资效果则更显著。因此,缓解企业的融资约束,促进企业投资,还需要稳健积极的推进金融市场改革,加快金融市场的发展。

高管薪酬攀比心理、控股股东性质与投资行为

一直以来,上市公司高管薪酬的设计备受关注,关系着公司的治理效果。文章以2008—2018年我国A股上市公司为样本,实证检验高管薪酬攀比心理对投资行为的影响,并进一步检验控股股东性质在两者影响关系中的调节作用。结果表明:高管薪酬攀比心理越强,越容易引发非效率投资行为,公司控股股东性质在高管薪酬攀比心理与非效率投资两者关系中具有显著的调节作用,在国有控股公司中,高管攀比薪酬心理引发的非效率投资行为的作用越强。

基于控股权性质视角的A股公司并购绩效实证分析

选取2003—2016年沪深A股发生并购的2302个样本,将样本公司分为国有控股和民营控股两大类,分别采用累积超额收益率(CAR)和买入持有超额收益率(BHAR)两种方法对两类公司长短期并购绩效进行实证研究。研究发现,两类公司发起的并购均能获得正的短期收益,且民营控股公司的短期并购绩效高于国有控股公司,但两类公司的长期并购绩效均逐年下降,且国有控股公司的长期并购绩效下降比民营控股公司更为明显。结果表明,公司控股权性质对并购绩效有一定影响,民营控股公司的并购绩效优于国有控股公司。相较于以往同类研究,该文具有研究样本时间周期跨度长、样本数量大等特点,因而研究结论的可靠性更强。

控股股东性质、股权结构与企业承诺履行

本文利用沪深主板上市公司2014年2~6月根据上市公司4号监管指引披露的对相关方承诺事项履行情况公告,研究股权因素对企业承诺履行的影响。结果表明:控股股东性质及其持股比例均对企业承诺履行有显著影响,国有性质比非国有性质的控股股东承诺履行效果好,但控股股东持股比例过高不利于企业承诺履行;股权越集中越不利于企业承诺的履行,股权制衡度的影响则不够明显;股权分置改革背景是影响企业承诺履行的重要因素,侧面反映出国家推进供给侧改革有利于资本市场的稳健发展。

控股股东性质、会计信息质量与股权融资成本

本文选取2013-2016年沪深两市A股制造行业上市公司的相关数据为初始研究样本,对控股股东性质、会计信息质量与股权融资成本三者之间的关系进行实证研究,并进一步分析了控股股东性质对会计信息质量与股权融资之间关系的调节作用。研究发现:与非国有企业相比,国有控股企业性质能够显著增强会计信息质量对股权融资成本之间的相关性。

金融发展、控股权性质与债务期限结构——基于中国上市公司数据的分析

以2001—2008年中国上市公司作为研究样本,实证分析各地区金融发展水平对上市公司债务期限结构的影响。结果发现,金融发展水平与企业的债务期限负相关,地区的金融发展水平越高,上市公司获得的长期债务越少。进一步研究发现,在金融发展水平较低的地区,国有上市公司能够获得更多的长期债务,而随着金融发展水平的提高,非国有上市公司能够获得更多的长期债务;与非国有上市公司相比,国有上市公司在金融发展水平较高的地区长期债务下降得更显著。因此,金融发展水平的提高有助于抑制政府干预对企业的影响,也有助于长期信贷资源流向非国有企业。

股权结构、性质与会计信息质量——来自黑龙江省上市公司的经验证据

本文以黑龙江省2000-2011年期间的366个在沪深A股市场上上市的公司年度为样本,以会计信息及时性和会计信息中立性两个质量特征计量会计信息质量,研究了黑龙江省的上市公司的股权结构、最终控股股东性质对会计信息质量的影响。研究发现,股权结构和性质是影响上市公司会计信息质量的主要内部因素,其中第一大股东持股比例的增加对会计信息质量有负向影响,第二至第五大股东持股比例的增加能够对会计信息质量起到正向影响,但持股比例增加到一定程度后,会有负向的影响,最终控股股东为国家的上市公司拥有更低的会计信息质量。

控制权转移中的盈余管理研究——对价方式、股权性质对股东行为的影响

控制权转移活动涉及利益的重新分配,控股股东有动机对其进行操纵。本研究从盈余管理的角度对控制权转移前控股股东的行为进行分析,按对价方式、控股股权性质对目标公司进行分类研究。选取2008-2011年沪深A股主板市场发生控制权转移活动的公司作为样本,实证研究结果显示,对价方式不同的公司存在明显不同的盈余管理行为,而控股股权性质不同的公司,虽然有不同的动机,但其盈余管理行为没有明显差别。具体而言,国有股权有偿转让的公司存在明显的负向盈余管理行为,且每一年度的盈余管理程度相差不大;无偿划拨类公司盈余管理行为不明显;非国有股权转让公司存在明显的负向盈余管理行为,但是每一年度的盈余管理程度差别较大。研究结果对防止国有资产流失、规范上市公司控制权转移活动具有一定现实意义。

控股股东特征与公司违规的实证分析——基于2015年深市A股样本数据

以深圳证券市场2015年A股主板非金融业上市公司为样本,从控股股东特征的视角对公司违规的影响因素进行实证分析。结果显示,控股股东性质与公司违规显著负相关,控股股东的国有性质能对公司管理层起到一定的约束作用,抑制上市公司违规行为的发生,而控股股东持股比例对公司违规无显著影响。研究表明,完善对控股股东的监管机制、加大惩处控股股东违规的力度是降低上市公司违规行为发生概率的重要途径,因此监管部门应加强监管上市公司控股股东,健全对控股股东违规的惩处制度建设。

投资者保护、最终控制人性质与企业价值

以我国资本市场A股上市公司为样本,考察了上市公司投资者保护与企业价值之间的关系,实证检验投资者保护对公司价值的影响。研究发现,在控制公司规模、偿债能力、成长性、行业及年度后,以市场化进程代表的投资者保护水平与企业价值呈正相关关系,且两者间的相关程度在不同控股权性质上市公司中有显著差异。稳健性检验表明,研究结论不依赖于变量的选取和衡量方法,具有较强的可靠性。

控股股东与多元化经营关系的研究

本文对多元化经营与上市公司价值以及控股股东与多元化经营的国内外的主要研究成果做了综述。并考虑到多元化折价的观点在相对普遍程度上已被接受,而我国上市公司的股权结构较为复杂,因此应将重点放在倍受争议的控股股东性质与上市公司多元化之间关系的研究上来。

企业绩效越好环保投入会越多吗?——来自中国制造业上市公司的经验证据

文章运用认知偏好理论与绩效反馈理论,探讨了绩优状态下期望绩效顺差对企业环保投入的影响,并进一步分析了企业控股性质和两职兼任在期望绩效顺差与企业环保投入之间的调节作用。基于2011-2015年中国制造业A股上市公司的数据,研究结果表明:在其他条件不变的条件下,期望绩效顺差与企业环保投入成U形关系;与民营企业相比,国有企业的期望绩效顺差与企业环保投入之间的U形关系将减弱;与两职分离的企业相比,两职兼任企业的期望绩效顺差与企业环保投入之间的U形关系将增强。文章研究丰富了绩效反馈下组织响应行为的研究成果。