表决权委托、控股权争夺与公司治理

近年来,上市公司通过表决权委托实现控股权转让的案例越来越多,但也产生了大量的控股权争夺的现象。文章结合表决权委托的推动力,以及表决权委托引致控股权争夺的内在逻辑,提出从法律法规、信息披露监管、条款设计几个方面解决表决权委托导致控股权争夺问题的政策建议。

国有控股权变化能驱动企业创新吗——基于断点回归的实证检验

深化混合所有制改革与实施创新驱动发展战略背景下,探讨国有控股权变化对企业创新的影响具有重要现实意义。以2009—2020年沪深A股上市公司为样本,采用精确断点回归方法分析企业国有控股权变化对企业创新的因果效应,结果发现:总体而言,国有股权由非绝对控股变为绝对控股会对企业创新产生显著正向激励作用;在区分不同动机创新行为后,该作用依然显著,且对策略性创新的激励作用明显强于实质性创新。此外,在不同市场结构中,国有股权由非绝对控股变为绝对控股对不同动机企业创新具有异质性影响。结论可揭示国有股权控股地位变化对企业创新的因果效应,厘清国有控股权在企业创新驱动过程中的作用,进而为混合所有制改革背景下企业所有权结构选择与优化提供实证证据。

上市公司控股权溢价研究

本文从实证角度对1997—2001年我国上市公司非流通控股权交易溢价及其影响因素进行分析。研究显示 :在上市公司股权交易中 ,控股权交易的平均溢价水平与一般股权的平均溢价水平存在显著差异。股权交易主导因素、股权流动性与结构对控股权的溢价水平产生影响 ,由政府主导的控股权交易溢价水平通常小于市场主导的溢价水平 ;而上市公司控股权交易的溢价水平与上市公司的净资产、总股本规模大小和交易比重的高低呈反比 ;此外 ,流通股市价。

外资企业控股权的政治经济学分析:以中国为例

从政治经济学公共品供给的角度对我国合资项目的控股问题进行了分析,认为中方对外资企业控股的主要目的是为了获得外资技术等的溢出效应,政府引资行为类似于一种能产生溢出效应的公共产品供给。由于引资决策者和公众相比存在偏好差异,随着引资决策集中程度的提高,政府主观公共品租金的增加会导致过度引资现象。在政府合资的非利润动机下,外国投资者最大程度地抽取合资企业的利润,使得合资企业的利润为零。本文还结合一个外资市场进入博弈讨论了中方控股的条件,认为中方控股会在一定程度上使合资企业的生产效率下降,我国低价格的人力资本区位优势和良好的投资环境则能缓解中方控股带来的效率损耗,使得中方控股成为可能。

控股权性质、上市企业定向增发与银行信贷资金配置的关系

基于信号发送理论,分析国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异对企业后续信贷融资能力变化的影响,并以中国A股市场2006—2011年实施定向增发上市企业数据为样本对其进行实证检验。研究发现:民营控股上市企业信贷融资能力随其定向增发融资率水平和大股东认购比例提高而明显增强。相比资产置换这种非现金方式而言,现金认购会显著降低民营控股企业后续信贷融资比例,但国有控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异均不会对其信贷融资产生显著影响。

论股权结构与控股权

股权结构设置和控股权归属是股份经济制度的基本要素之一，其不同安排状况对企业治理结构、经营绩效及产权性质有决定性影响。目前我国股权结构不合理，国家控股比例过高、分布范围过广、股权过于集中，应通过国有股上市及其他方式降低国家持股比例，形成合理高效的股权结构。

控股权性质、市场化进程与企业并购模式选择

我国处于转轨经济时期,资本市场相关法律制度有待规范健全,地区市场化进程有很大差异性,企业特有的股权结构和控股权性质将对企业并购模式产生较大影响,西方并购理论往往很难解释我国企业的并购实践。本文以2008年金融危机爆发后我国上市公司作为主并方发生的239件并购事件为对象,研究发现企业的控股权性质不同、所处地区市场化程度不同,企业的并购模式存在差异。

股东控股权、股权激励与公司绩效——基于京津冀上市公司数据

文章选取了自2006年股权激励正式实施以来,沪深两市实施过股权激励的京津冀上市公司为研究样本,运用实证分析研究股权激励与公司业绩之间的相关关系,以及股东控股权对两者关联的影响。股权激励并非一定能够发挥激励作用,提升公司业绩,而与股权激励比例及股东控股权的大小有关。研究结果表明股权激励与公司业绩之间呈现出较为复杂的非线性相关关系,且股东控股权对两者关系具有相应地影响。

上市公司控股权协议转让方式定价问题研究

分析表明,在协议转让方式下,交易价格基本以净资产、每股收益作为参照,与流通股市价不存在明显的相关性,基本与二级市场流通股价格脱节。相对于二级市场竞价方式,协议转让价格的制定存在一定的随意性。

国有银行战略引资后的控股权研究——社会性负担对国有银行控股比例的影响及解决

国有银行战略引资后的国有股比重应该怎样选择呢?本文通过引入我国银行业的古诺竞争均衡模型,发现国有银行的社会性负担影响着国有银行的产出、成本、目标函数以及国有银行与其他类型银行的边际替代率,并通过国有银行的利润与社会总福利相关联,通过国有银行的总收益影响着政府政策目标函数,并集中体现为对国有银行中国有股份比重选择的影响。当国有股份的比重取0或1两个端点值都无法使得社会总福利和政府目标函数达到最大均衡值,最优的国有股份比重应来自于(0,1)的区间解。同时,模型还发现:随着国有银行中国有股份比重越大,国有银行经营决策受政府政策目标影响的程度也就越高,因而所承受的社会性负担也就越重。因此,为降低社会性负担对国有银行的负面影响并最终解决国有银行的控股权问题,我们只能通过提高国有银行的经营效率与效益。

控股权性质、操纵性会计-应税利润差异与审计定价

会计-应税利润差异,不仅包含了会计准则和税法之间的固有差异,也包含了人为操纵所导致的差异。本文将会计-应税利润差异划分成两部分:正常性的会计-应税利润差异和操纵性的会计-应税利润差异,而后者才真正反映了公司盈余管理的程度。本文研究了不同控股权性质下,操纵性的会计-应税利润差异对审计定价决策的影响。结果发现,操纵性的会计-应税利润差异越大,审计收费越高。进一步研究表明,与国有控股上市公司相比,民营控股上市公司的操纵性会计-应税利润差异越大,审计定价会更高。

铁路产业投资基金:控股权、收益权与制度补偿

本文研究了铁路产业投资基金有关控股权、收益权与制度补偿等问题,运用实证分析法,对铁路投融资模式的选择及未来融资能力进行了探讨。本文的结论认为,铁路现有的投融资能力已难以支撑铁路大规模的建设需要,设立铁路产业投资基金势在必行。铁路行业的社会公益性、产权的单一性以及管理体制改革的滞后性,使得铁路产业投资基金具有一定的特殊性。发展铁路产业投资基金,首先需要优化基金的控股权,并通过相应的制度性补偿破解基金的收益瓶颈,实现以少量铁路资金带动数倍于己的社会资本投资铁路项目建设的目标。

控股权性质、上市企业定向增发与资本配置效率研究

以我国A股市场2006-2012年上市企业数据为样本,文章研究了国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和认购对象差异对企业资本配置效率的影响。结果表明:定向增发有助于改善资产收益率高于市场均值的民营控股企业资本配置效率,且现金认购对企业资本配置效率的影响更明显;国有控股上市企业定向增发不会对资本配置效率产生任何显著影响;大股东参与定向增发新股认购仅能改善资产收益率低于市场均值的民营控股企业资本配置效率。基于所得研究结论,文章最后提出了若干政策建议。

控股权性质对上市公司盈余质量影响的实证研究

上市公司提供的财务信息直接影响信息使用者对公司经济价值的评价、政府的调控和投资者的决策。但这些信息与企业真实经营状况存在差距。本文通过分析上市公司控股股东所有权性质,采用理论分析与实证研究相结合的方法,论证了国有控股权对上市公司盈余质量的不利影响,并据此提出了解决措施。

我国上市公司控股权分析

本文提出了上市公司控股权的概念,分析了其表现特征及其与控制权的区别;在此基础上,进一步提出并揭示了我国上市公司控股权的的价值。

跨国公司谋求在华合资企业控股权动因分析及启示

20世纪90年代后期以来,跨国公司谋求在华合资企业控股权的趋势非常明显。出于分散风险、降低成本的考虑,跨国公司采取在华创建合资公司但不控股;然而,在合资企业步入成熟期的过程中,跨国公司谋求控股权。该文对于跨国公司的这种投资战略的动因做出了一些分析,进而得出结论和启示:谋求在华合资企业控股权是跨国公司的必然选择,跨国公司的这一跨国经营战略对我国在跨国投资时也值得借鉴。

非国有企业收购国有控股权绩效实证分析

选取了1997年到2004年中国证券市场上的非国有企业收购国有控股权的72个案例为样本,通过财务数据法以及事件分析法,对目标公司并购前后的财务绩效以及股票价格的变化进行了实证分析。研究发现,目标公司在被收购前业绩普遍比较差,与同行业平均水平相比,被收购前的财务指标均显著地小于0。并购后目标公司的财务指标有明显的好转,可见通过转让国有股权完成非国有企业并购国有企业是比较有效的。然而在证券市场上并没有得到充分的反映,股价仅表现为短期的投机性上涨。

控股权取得日合并资产负债表编制解析

本文选取控股权取得日这个时点,分析在控股合并方式下,企业如何编制合并资产负债表,以期为会计实务工作者带来操作性较强的参考思路。

我国金融控股权混业的模式与案例研究

我国现行法规禁止金融机构混业经营,但事实上存在着金融控股权混业的现象。本文依据一些典型案例,将我国金融控股权混业归纳为四种模式,并探讨了这些经营模式产生的原因及其发展方向。作者认为,企业边界的扩张、产业边界的模糊必然产生金融功能内部化和金融控股权混业;这种经营模式有利于企业增强经济实力、参与国际竞争,今后在我国还将进一步发展;政府对金融控股权混业应采取疏导的政策,同时对监管体系进行适当的改革。

多元化战略异质性、系族企业控股权性质与ICM配置效率——基于熵指数法和中国A股市场数据的实证研究

多元化战略作为系族企业集团进行内部资源配置的重要手段,其实施效果却一直存在争议,尚未得出另人信服的结论。文章运用熵指数法和基于中国A股证券市场的样本数据,从多元化战略异质性与系族企业集团异质性两个维度进行理论推理与数量分析。实证结果表明:(1)异质多元化战略的区分,即相关多元化战略与非相关多元化战略,以及相关多元化战略程度与非相关多元化战略程度的差异,使得非相关多元化战略对内部资本市场配置效率的调节作用并不总是无益的,存在有效调节的区间;(2)系族企业集团性质,即国有控股与民营控股系族企业集团性质的差异,是影响多元化战略对集团内部资本市场配置效率的关键调节变量;(3)多元化战略异质性在系族企业集团性质这一中介变量的影响与调节之下,两者发生叠加催化效应,对内部资本市场的配置效率产生交互影响。