终极控股股东卷入、两权分离与避税战略风格——来自我国民营上市公司的证据

基于第二类代理问题和终极控制权理论的视角,本文就民营上市公司选择激进或是保守避税战略的形成动因,以及避税战略影响公司价值的内在机理这两个问题进行了理论分析与实证检验。研究发现:终极控股股东卷入程度越低、控制权与现金流权偏离程度越高,上市公司避税战略风格越趋向于激进;避税战略风格越趋向于激进,上市公司终极控股股东实施攫取控制权私利的掏空行为的动机越强烈,这将显著损害公司的业绩和降低公司的价值。

控股股东卷入,掏空动机与控制权私有收益

本文结合控股股东卷入影响因素,深入探究了控股股东攫取控制权私有收益的掏空动机,首次引入了"合理掏空动机"和"超额掏空动机"。以2004—2007年我国上市公司为样本,实证研究结果发现:(1)控股股东的"合理掏空动机"与"超额掏空动机"伴随着控股股东的卷入程度的上升呈现的是一种此消彼长的关系,而这两种动机都会引致控股股东对于控制权私有收益的追逐,但是二者的作用机理却是完全不同的;(2)控股股东卷入程度与控制权私有收益二者之间呈现的是一种非线性的倒U型关系;(3)伴随着控股股东卷入程度的不同,控股股东的"超额掏空动机"之于控制权私有收益的正向效应和"合理掏空动机"之于控制权私有收益的负向效应的综合作用结果是不同的。本文也为深入剖析控制权悖论和全面理解控股股东的掏空行为提供了新的理论视角,为如何规范控股股东的投机行为提出了政策建议。

控股股东卷入、两权偏离与营销战略风格——基于第二类代理问题和终极控制权理论的视角

营销战略风格的激进或保守与公司治理因素有怎样的内在联系?营销战略风格如何影响公司未来业绩?本文从第二类代理问题和终极控制权理论出发,通过理论分析和基于上市公司数据的实证检验发现:(1)控股股东卷入程度越低、控股股东控制权和现金流权偏离程度越高,上市公司营销战略风格越趋向于激进,说明被第二类代理问题左右的控股股东更倾向于拿中小股东的钱卷入高风险的营销战略;(2)过度激进的营销战略虽然能在一定程度上促进营业收入增长(做大),但是将显著损害公司的盈利水平和持续发展潜力(做强)。本文主要理论贡献在于从第二类代理问题和终极控制权理论的视角,解析了上市公司营销战略风格的成因,揭示了公司治理对营销战略的作用机制,对于中国等新兴市场的公司治理和营销管理实践具有借鉴意义。