论证券虚假陈述揭示日的确定

对证券虚假陈述揭示日的确定关乎虚假陈述行为与损失之间因果关系的存在与否,合理确定虚假陈述揭示日,能够充分保护投资的利益,使其免于受到损害。但是在实践中,对揭示日的确定存在很多困境,没有一个切实可行的统一标准来确定揭示日。通过对虚假陈述赔偿机制的研究,发现揭示日的主要作用为使市场知晓虚假陈述的真实情况并据此做出反应。以此为基础,揭示虚假陈述的信息内容应该具有指向性、确定性、一致性的内在要求,且市场应该在此揭示之下做出反应。此外,为了全面保护投资者的利益,确定多个揭示日是具有必要性的,且在实际中也具有可操作性。

论证券虚假陈述诉讼中揭示日的认定

揭示日在证券虚假陈述诉讼中具有举足轻重的地位,是双方争辩的核心。与此不相称的是,揭示日的认定在法律上并不明确,司法实践也呈混乱状态,投资者维权遭遇很大障碍。通过探析证券虚假陈述赔偿法理,结合美国证券法上的判例可知,揭示日'真相揭示'的意义,在于使市场知悉'相关真相',并重新评估股票以纠偏扭曲的股价。由此,在非一次性完全揭示的场合,应当以市场据此能否且实际知悉'相关真相'作为栓视标准,并分别依市场专业人士标准、专家证言、股价下跌及事件研究法等细化步骤,对争议的'揭示时点'作一一检验。尽管借助事件研究法等实证工具,股价反应可以作为认定揭示日的主要证据,但它并不是唯一或绝对的依据。即便股价没有明显异动,若某一'揭示时点'存在抵消灌水挤压效果的其他因素,则也有可能构成揭示日。