非平移收益曲线的风险免疫策略

在债券收益曲线呈刚体运动的假设条件下,引入Fisher&Weil久期的概念.从收益曲线的运动分析出发,提出了非平移收益曲线的风险免疫模型,基于该模型研究了风险最小化债券组合的对冲技术和方法.通过数值模拟实验,采用风险值VaR次序统计量估计技术对不同免疫策略下债券组合的风险敞口进行了分析.结果表明,所提出的风险免疫策略能有效地防范和控制无违约债券的利率风险.

基于附息债券的人民币基准收益曲线

本文在阐述基准收益曲线重要性的基础上,构造出一种基于附息债券市场报价的人民币收益率定价模式,并通过可视化定价软件的开发,对人民币收益曲线进行了较为详细的实证研究,拟探索利率市场化改革进程中人民币收益曲线的变动趋势,为企业的融资决策以及金融创新工具的开发提供依据。

商业银行利率风险计量模型及实证分析——非平移收益曲线条件下的随机免疫策略

传统的久期理论建立在收益曲线平移等严格假设条件上,因而其在实践中的有效性大大降低了。根据Markowitz(1959)等理论可推导出:资产价格的总风险包括收益的方差和全久期向量两部分;假若商业银行采取现金中性(cash neutrality)的资产交易策略,风险计量模型可转换为线性规划问题,从而可以构建基于利率风险最小化模型的随机免疫策略。也就是说,引入随机免疫的理念来替代经典的免疫理论,通过实证分析得出:无现金交易条件下的随机免疫策略能够降低利率风险。

可转换公司债券投资收益曲线的构造

从可转换公司债券的债务合约特征和股票看涨期权特征出发，分析了其投资价值和投机价值，从而构造出可转换公司债券的投资收益曲线；阐述了可转换公司债券投资的最小值原理，对其投资收益的评估进行了讨论；分析了影响可转换公司债券的基本因素及其随这些因素而变化的基本规律．这对于投资者能获得最佳投资收益有较大的现实意义．

收益曲线变动的宏观经济效应研究

通过研究我国收益曲线与宏观变量的关系,发现宏观变量与潜在因子高度相关,宏观变量是利率期限结构变动的主要驱动因素。政策利率的增加导致收益曲线向上转变,央行能影响所有收益曲线。斜率含有收益曲线短期的大量信息,汇率变化对收益曲线有显著解释能力,通胀和产出缺口的增加和减小会使利率升高和降低。

加息预期下，债券收益曲线更陡峭

虽然央行在2月25日提高了存款准备金率0.5个百分点，并在春节后大量回笼货币，但银行间回归利率仍然回落至较低水平，流动性仍然十分充裕，各界对加息预期的看法逐渐增强。由于加息预期增强，后续债券市场依然存在较大压力，投资者介入中长债的意愿明显不足，因此，债市收益率曲线整体陡峭化的趋势难改。

美国国债收益曲线反向与经济衰退的关系初探

本文通过1962年以来美国1年期和10年期国债收益曲线反向期与经济衰退期的关系、1994年以来美国国内债券规模的变动、1980年以来的美国债券资本流入的实证,初步探索了美国国债收益曲线反向期与经济衰退期的关系,评估了美国债券资本的大规模扩张对国债收益曲线反向及经济走势的重要影响。结论是国债收益曲线反向仍可能是美国经济衰退的先兆;此次收益曲线反向持续8个多月而经济未衰退的重要原因之一,是美国债券的大规模扩张和国外债券资本对美国的大规模流入。

美国国债收益曲线反向与经济未衰退的实证分析

本文通过1966年美国国债收益曲线反向与季度经济形势的实证,初步探索了收益曲线反向后美国经济未衰退的原因。结论是1966年美国经济在收益曲线反向后未衰退有两个的特殊原因。一是因美军直接介入越南战争而造成美国联邦支出的大幅扩张,并带动了企业投资增长;二是美联储的降息停息政策引致住房信贷的扩张,从而带动了住宅投资的大幅增长。所以1966年的特例不足以否定国债收益曲线反向是美国经济衰退先兆的经验结论。

基于收益曲线变化的债券投资策略实证研究

收益率曲线是债券定价的基础,骑乘策略是债券组合策略的一种常用方法。本文将这两种方法结合起来,首先通过构造交易所国债收益率曲线,计算债券的理论价格,与实际交易价格比较找出被低估的债券,再用骑乘策略构建投资组合,寻求套利机会。并将这种理论价格法与直接应用骑乘策略进行了比较,给出了比较结果。

由债券收益曲线看未来

债券收益率曲线有四种描述形态:正常型、陡峭型、平坦型和倒置型。当通货膨胀适度没有威胁到经济增长,收益率曲线将平缓扬升,风险较高的投资预期会得到更多奖励。

美联储降息周期中的国债利率及收益率曲线变化——历史比较和未来预期

本文以10年期和2年期美国国债利率及其利差作为代表性指标,基于美国市场历史数据,分析了美联储降息周期中长短期国债利率的变化,以及收益率曲线从倒挂向正常化回归的主要路径,并对美联储开启本轮降息周期前后的情况进行了比较分析。在此基础上,采用无风险利率与期限溢价、实体经济增长与通胀预期两种分析方法,对长短期利率及其利差走势进行了预测,得到的预测值大体一致。

插值法在零息收益曲线构造中的实证研究

本文利用三种活动曲线插值法,即线性插值法、三次样条插值法、立方插值法来构造法国与德国政府债券的零息收益曲线。经实证研究表明,三种方法中的立方插值法是拟合正常的零息收益曲线的最佳方法;并认为在对利率衍生工具定价时,利用立方插值法构造零息收益曲线时应尽量采用1～10年期的数据来预测利率。

收益曲线预测国债风险溢价研究

论文实证分析中国银行间债券市场风险溢价可预测性,提出国债收益的风险溢价的最佳预测模型。论文比较了多种不同的国债收益的风险溢价的预测模型,研究发现收益曲线的主成分能够预测国债收益的风险溢价,组合收益曲线的第一、第二主成分构成的单一预测变量可以很好地预测债券风险溢价,单一因素可以预测国债收益的风险溢价。

债券市场弱势整理 收益曲线小幅上移——2010年3月份债券市场简评

2010年3月份债券市场主要特点为:债券市场前升后降,整体上行;二级市场的特点是,投资向低信用等级、短期债券倾斜,表明投资者在无明确方向性指引的情况下已逐步趋于谨慎,投资策略向防御性转变。下一阶段,在多方因素支撑下,债券市场处于弱势整理中,收益率曲线或将小幅平坦上移,信用利差有可能继续分化。

关于我国国债收益率曲线的研究

关于我国国债收益率曲线的研究杨大楷杨勇国债是政府财政融资的重要工具，亦是政府除税收外的主要资金来源。通过债务融资，支持政府开支，刺激市场景气和推动经济增长，提高就业水平，是财政政策的主要目标之一；同时，通过二级市场的流动性所形成的国债收益率，反映市场...

国债收益率曲线在货币政策制定与实施中的作用

在目前中央银行无法找到比货币供应量更好的中间目标,以及货币供应量的可控性、可测性和与实体经济的相关性日益降低的情况下,文章从国债收益率曲线反映货币政策态势、预测未来GDP和通货膨胀变动等方面论述其在货币政策中的作用,提出将长短期利差纳入监控指标之内,为货币政策制定提供参考。

我国金融市场基准利率考察——基于构建完整的基准收益率曲线

基于构建完整的基准收益率曲线,基准利率(载体)应至少符合无风险性、规模充足性、流动性、数据可得性和期限结构完整性等特征标准。根据这些标准对我国金融市场基准利率进行考察,结果表明,当前国债利率、政策性金融债利率、央行票据利率、银行间回购定盘利率和SHIBOR可以用作不同期限的基准利率。一条完整的基准收益率曲线可以用这五种利率进行有效组合。但从长远来看,国债收益率曲线取得惟一基准收益率曲线的地位是大势所趋。

基于广义息票剥离法的国债收益率曲线的估计

在一般息票剥离法(bootstrapmethod)的基础上进行了扩展:采用三次样条插值方法,可以对任意的国债报价数据进行即期收益率曲线估计。同时对插值方程和收益率曲线节点的非线性联立方程进行求解。为分析央行下调利率对我国国债收益率曲线的影响,选取2002年1月21日和2002年3月21日上海证券交易所国债当日收盘价,根据扩展的息票剥离法分别估计出此两日国债收益率曲线,并进行相应的比较分析。

国债期货对国债收益率曲线动态的影响

国债期货市场的建设对健全国债收益率曲线具有重要意义。本文利用主成分分析方法对国债收益率曲线进行降维分析,研究国债收益率曲线水平、斜率和曲率因子在国债期货上市不同阶段的特征,并通过滚动窗口的Granger因果检验探究国债期货与国债市场的动态关系。结果发现,国债期货的上市交易使收益率曲线水平因子的波动性明显降低,斜率因子和曲率因子也大幅减小,这说明国债期货的上市交易提高了我国国债现货市场的成熟度,促进了国债收益率曲线的完善;进一步研究发现国债期货对债券市场具有一定的价格发现功能,但功能发挥不够;债券现货市场对期货市场不具备价格发现功能,期货和现货市场的期限价差相互影响,且现货对期货的影响更显著。