人民币国际化进程中的汇率决定——基于资产组合收益率平价模型的实证分析

一国货币的国际化意味着该种货币的内外部需求都将发生变化,其汇率可能出现一个升值过程。本文结合货币替代模型和资产组合收益率平价模型,建立了人民币国际化背景下的人民币汇率决定模型,主要考察经济基本面因素、不同的可替代资产、套利成本以及风险因素对人民币汇率造成的影响。在此基础上,对人民币汇率均衡水平、失调程度进行预测,结果表明2005年7月汇率制度改革后,人民币汇率基本处在均衡水平,不存在明显的高估或低估。

收益率平价在货币危机预测中的应用

在本文中,我们首次提出了用收益率差作为领先指标来预测货币危机的发生。本文从理论上证明了过去的实际收益率中包含预期收益率信息,从而从理论上解决了用过去实际的收益率差来预测货币危机的可行性问题。对19个国家25年(1975～2000)月度数据的拟合效果表明,经汇率调整后对美国股市收益差有着较好的预测结果,同时我们的结果也表明收益率预测指标对2001年7月爆发的阿根廷货币危机有较好的样本外预测效果。

日元套利交易的形成机制及其波及效应

该文从"收益率平价"的角度,探讨了日元套利交易的引发机制,认为日元套利交易将不可避免地导致全球主要金融市场、房地产市场的同涨同跌,但同时日元也将承受更多的无序波动;由于日元相对低利率的局面还将维持,日元套利交易在可以预见的未来不会消失。