“8·11汇改”对中国经常账户差额影响研究

本文使用回归控制法量化评估“8·11汇改”对中国经常账户差额的影响。研究发现:“8·11汇改”后经常账户差额的反事实值曲线始终高于真实值曲线,且处理效应显著为负,即“8·11汇改”后中国经常账户差额占GDP的比重显著下降,降低幅度可能达到2%以上。上述结论在增加控制组国家数量、在控制组中加入影响经常账户的宏观变量、安慰剂检验、改用合成控制法等一系列稳健性检验中始终保持成立。上述研究结论也为汇率制度选择与经常账户失衡调整之间关系的争论提供了中国的经验证据,即更加浮动的汇率制度确实有利于经常账户的失衡调整。

“8·11汇改”推动了人民币汇率更加浮动吗?--基于反事实方法的量化评估

使用面板数据下的“反事实”分析方法,通过剔除国际金融市场变动等共同潜在因子的影响,量化评估“8·11汇改”对人民币汇率波动的影响.研究发现:“8·11汇改”确实大幅提升了人民币兑美元汇率的波动率,这体现在“8·11汇改”之后真实波动率曲线始终高于反事实波动率曲线,处理效应均值为0.0077且在1%水平下显著;其次,逆周期因子政策实施后,处理效应的下降趋势并不明显,这说明逆周期因子的引入并未改变“8·11汇改”后人民币汇率弹性显著提升的事实.上述结论在替换汇率波动率指标、安慰剂检验、增加控制组变量、改用BIC准则选择最优控制组、使用半参数估计等一系列的稳健性检验中始终保持成立.进一步机制分析表明,“8·11汇改”后人民币汇率形成机制更加透明,央行对中间价的直接干预减弱,且2017年后央行通过外汇储备进行冲销干预的力度减弱是人民币汇率波动程度提高的重要原因.

基于汇改视角的人民币汇率与黄金价格相关性研究

构建半参数时变Copula模型,检验人民币汇率与黄金价格间的动态相关性,根据相关系数的变化趋势,分析两者相关性的影响因素。结果表明:人民币汇率(间接标价法下)与黄金价格的一般相关系数为正,且具有对称的尾部相依结构;人民币汇率改革对两者相关性的影响最为显著,次贷、欧债危机,以及国际主要货币的汇率政策,也对两者相关性产生影响。

新汇改以来人民币汇率参考一篮子货币权重的估计及经验验证

本文首先构建人民币对美元汇率指数和篮子货币汇率指数,根据人民币对美元汇率指数和篮子货币相关性指数最大化可以确定篮子货币的权重和数量,并对新汇改后篮子货币的权重和数量进行测度。我们的研究发现:在参考一篮子货币中,美元的权重最高,英镑的权重最小,但是其他货币权重都占有一定比例,我们的货币篮子和央行的货币篮子线性相关性较高。根据每一种货币的权重大小,我们可以计算出篮子中每一种货币的数量。根据最优货币权重,我们发现人民币对美元汇率和篮子货币之间存在长期协整关系,误差修正模型显示人民币汇率参考篮子货币调整的短期弹性和长期弹性比较接近,说明人民币汇率参考篮子货币调整相对比较稳定。本文检验了模型的预测效果,模型拟合度较高,说明我们选取的货币篮子具有较好的代表性。

“8.11汇改”及“人民币入篮SDR”对人民币汇率的影响——基于事件研究法

本文选取"8.11汇改"和"人民币入篮SDR"为研究背景,采用事件研究法探讨了两事件对人民币汇率的影响。研究表明:"8.11汇改"和"人民币入篮SDR"两个事件均对人民币汇率产生了显著影响。"8.11汇改"是在事件公布初期对人民币汇率有较强的影响,但其影响力在20个交易日后基本衰退。"人民币入篮SDR"在事件公布初期没有引起市场的强烈反应,但在10个交易日后,入篮影响力开始显著,并随着事件窗的扩大,入篮影响力不断增强。

我国银行外汇衍生品的暴露汇率风险效应研究--基于人民币汇改后数据的经验证据

以我国16家上市商业银行作为实证样本,将人民币汇改以后的2006—2012年作为观测期间,运用逐步回归方法考察了外汇衍生品对人民币汇率风险暴露的作用。发现外汇衍生品对汇率风险暴露系数产生显著的正效应,有效缓解人民币升值对银行带来的负面影响;当外汇衍生品的对冲比例提高1%,汇率风险暴露系数增加幅度在0.08—0.15区间之内,平均可达0.11。

汇改后中国出口价格传递弹性的实证分析

汇率传递是汇率变动与其经济影响的中间环节。出口价格的传递弹性在很大程度上决定了汇率变动对出口的影响大小。本文在国际贸易标准分类一位数基础上,利用分布滞后模型和协整研究了2005年新一轮汇改后中国出口价格的传递弹性。结果显示,中国出口价格在长期内存在明显的不完传递现象,传递弹性略大于0.5。此外,传递弹性在不同产品间差别较大,在国际市场上竞争力较强的产品,转嫁人民币升值成本的能力也较强,其传递弹性比较大。这些结论为人民币汇率体制进一步改革以及稳定出口增长提供了一些重要参考。

“浮动恐惧”还是趋势性贬值?——“8.11”汇改以来人民币汇率贬值机制分析

本文采用Beveridge和Nelson提出的对非平稳时间序列进行分解的方法,将“8.11”汇改以来人民币实际有效汇率指数分解为确定性趋势成分、随机趋势成分和周期成分,以研究人民币汇率形成机制。确定性趋势分析表明,尽管“8.11”汇改以来人民币汇率整体呈现贬值态势,但是人民币实际有效汇率指数的非趋势平稳特征、人民币实际有效汇率波动范围以及中国宏观经济基本面三方面研究表明人民币汇率并存在长期持续贬值趋势;中国经济进入“新常态”、美国经济强劲复苏以及美元进入加息通道是导致人民币持续贬值的主要原因,而市场情绪的顺周期性则加剧了人民币汇率下行压力;人民币汇率周期成分和随机趋势成分研究表明“8.11”以来人民币汇率对各种外在随机冲击的反应比较敏感,人民币汇率双向波动呈现常态化态势,市场力量在人民币汇率形成机制过程中的作用不断增强。

人民币汇率形成机制改革成效研究:文献综述——基于汇改目标实现视角

2005年7月21日我国宣布实行人民币汇率形成机制改革。汇改十年来人民币汇率问题始终是国际舆论焦点和研究热点。本文在对现有文献进行研究、归纳和整理基础上,从汇改初衷出发,以汇改目标实现为切入点,将中国人民银行官网关于汇改总体目标的阐述,以及官方关于汇改目标的详细解读细分为人民币汇率市场化、弹性化和均衡化三大目标,并对此进行简要回顾和评述,为客观评价汇改成效提供一个基础性的研究视角。

新一轮汇改对银行外汇业务的影响及其应对

稳定的经济增长需要完善的汇率机制。汇率市场化程度和利率市场化程度的不断推进,为银行业外汇业务提供发展机遇的同时也提出了新的挑战。本文通过对我国汇率机制的改革历程进行简单回顾,阐述了汇率弹性的扩大会从货币政策的独立性、企业和银行规避汇率风险需求的增加对银行经营模式的转变提出了新的要求,从而影响银行外汇业务的发展,并提出促进银行外汇业务发展的应对策略。

人民币汇率波动存在汇率超调吗?--基于汇改后月度数据的实证检验

2005年7月汇改后,人民币汇率波动性显著增强。为研究人民币升值过程中是否存在"汇率超调"现象,以2005年8月到2018年12月的月度数据为研究样本,在汇率货币分析法基础上建立人民币汇率决定模型,使用误差修正法实证分析人民币汇率的长期均衡和短期调整关系,实证发现:汇改后虽然人民币汇率波动性增强,但并不存在汇率超调问题。

二次汇改后人民币汇率变动对欠发达地区企业出口影响的实证分析——以山东省德州市为例

人民币汇率升值带给企业出口的影响由于地区经济总量和产业结构的不同而表现出差异性,不能把人民币汇率升值对一个国家出口的影响简单的用于解释对一个地区出口的影响,比如对于欠发达地区的出口。利用实证分析的方法对人民币实际汇率与德州市的净出口之间的关系加以检验,得出结论:自第二次汇改以来,在5%的临界显著水平下,以相对购买力平价估算的人民币实际汇率变动率与德州市净出口变动率之间呈现较为显著的正相关关系,即人民币贬值的同时引起以美元标价的净出口的增加,这意味着出口企业将面临着更大的汇率风险。

“新汇改”后的人民币汇率与股市关系

研究我国"新汇改"后人民币汇率与股市的关系及其传导机制,有助于防范金融风险的跨市场转移。文章利用ARCH(1,1)模型验证了人民币汇率与上证指数间的负相关关系,证明了二者之间存在长期的均衡关系,且人民币汇率是上证指数变动的单向格兰杰原因;利用脉冲检验和方差分析验证了人民币汇率对上证指数的影响大于上证指数对人民币汇率的影响,并从微观主体行为和宏观经济环境两个角度分析了人民币汇率与股市之间的传导机制。建议进一步完善外汇市场管理机制,聚焦股票价格形成机制,防范金融风险的跨市场转移。

人民币汇率形成机制改革成效研究——基于汇改目标实现视角

自2005年7月21日我国宣布实行人民币汇率形成机制改革开始,十年来人民币汇率问题始终是国际舆论焦点和研究热点。本文在对现有文献进行研究、归纳和整理基础上,从汇改初衷出发,以汇改目标实现为切入点,将中国人民银行官网关于汇改总体目标的阐述,以及官方关于汇改目标的详细解读细分为人民币汇率市场化、弹性化和均衡化三大目标,并对此进行简要回顾和评述,为客观评价汇改成效提供一个基础性的研究视角。

人民币汇率弹性化改革对中国金融市场的影响

2005年下半年以来,人民币汇改已成为促进我国金融市场改革与发展的重要因素:外汇市场创新和改革的“催化剂”、利率市场化和货币市场创新的“助推器”、股市的“鲶鱼”等。就将来而言,人民币汇改仍将是推动我国金融创新与发展的重要力量,但随着资本账户的进一步开放和汇率弹性的进一步增加,也将会增加我国金融市场的不稳定性和金融风险。

基于汇率改革的上市公司跨国并购绩效影响实证研究

汇率是否对跨国并购产生影响存在争议,在我国特殊的环境下,汇率变动对我国经济的影响是一个复杂而深远的过程。本文通过对2000~2012年沪深两市发生的并购行为数据对比分析,研究企业长期或短期业绩表现是否受到汇率的影响。研究发现:汇改后,短期内采用股票与现金混合方式支付的跨国并购企业会获得超额收益;依托多变量分析,发现短期跨国并购企业表现与汇率升值呈现正相关,能够获得超额收益。但从多变量及单变量分析发现,长期的并购当中不会出现此类情况。本文的研究成果对于并购领域有较强的借鉴意义。

对人民币“8·11”汇改目标和影响的评估与应对

鉴于2015年8月11日起实施的人民币汇改已满一年,本文对"8·11"汇改目标和影响进行了评估,结果发现人民币兑美元汇率中间价的市场化程度显著提高,其基准性反而弱化;人民币兑美元汇率出现阶段性贬值走势,提高了企业出口利润率,同时增加了企业进口成本,人民币汇率波动扩大并未有效增加企业(特别是小微企业)对人民币外汇衍生品的使用。

人民币汇改与我国出口纺织服装业的路径选择

自从2005年7月21日汇改之后,人民币对美元就在不断升值。但是之前人民币主要是被动性升值,而从2007年10月份开始,人民币的升值速度主动性增强。这对我国出口创汇最大、出口依存度高、产品附加值低、降价空间小的纺织服装业冲击是明显的。通过对人民币汇率变化的动因分析,从利弊两方面来考察人民币汇改对我国出口纺织服装业的影响,进而提出了我国出口纺织服装业今后应对汇率变动,优化自身结构的发展路径。

新汇改影响了中国对美国的出口吗?——基于DID模型的实证分析

利用50个国家的数据,采用倍差法(DID),选取了2012年至2016年的月度数据,通过研究2015年8月11日汇改(文中简称"新汇改")对我国向美国的出口的变化,来评估此次政策的效应。倍差法分析表明,平均而言,新汇改导致我国对美国的出口额显著提高约25.8%,且符合平行趋势假设,表明新汇改的实施过程中并不存在事先挑选赢家行为。此外,考察不同窗宽以及不同处理组对结果的影响,并尝试分析此次汇改是贸易转移效应还是创造效应,得出的结论都支持主回归中的结果。

汇改后外贸企业面临的汇率风险及防范措施

人民币汇率形成机制改革以来,汇率波幅不断加大给外贸企业经营带来了很大的不确定性,外贸企业需要灵活采用多种措施以规避汇率风险。文章分析了汇改后外贸企业面临的汇率风险及对外贸企业的影响,并探讨了外贸企业防范汇率风险的各种措施。