政企关联促进企业“走出去”了吗?——来自中国民营上市公司的证据

转型经济中,政企关联作为一种非正式制度安排,从诸多方面影响企业的生存和发展。基于2008—2017年中国民营上市公司数据,考察政企关联对企业对外直接投资的影响。结果表明:具有政企关联的企业更倾向于服务国内市场,政企关联总体上不利于企业进行对外直接投资,尤其是当企业面对着较高的外部政治环境不确定性和经济政策不确定性时。进一步研究表明,政企关联能够缓解企业的融资约束,营造较为有利的契约制度环境,从而部分抵消其对企业对外直接投资的抑制效应。因此,应削弱政企关联所带来的资源配置扭曲等负面影响,发挥政企关联的制度优化作用,为企业提供良好的营商环境,更好地促进企业“走出去”。

并购绩效与政企关联——基于我国上市公司的实证研究

并购重组作为企业扩张与改革的方式受到越来越多的重视。以我国2011—2013年发生并购行为的上市公司为样本,通过对比研究法和因子分析法相结合的方式,从盈利、每股指标、偿债、运营四个方面对公司并购前后的绩效进行评价,并从政企关联角度出发,研究政企关联对并购绩效的影响。结果表明,政企关联与企业并购绩效负相关,且政企关联强度越大,并购绩效越差。指出政企关联在一定程度上会导致资源的错误配置,降低并购后资源整合的效率,旨在为政府"掠夺之手"理论提供支持。

政企关联与地方政府环境信息公开:秉公抑或包庇

本文以政企关联视角,对地方政府环境信息披露问题进行研究,研究结果表明:当政企关联强度在31.17%以内时,地方政府尚能"秉公"公开环境信息;但关联强度超过31.17%时,地方政府会对关联企业进行"包庇";地方政府环境信息公开程度高的地区,政府公开信息时更会受到政企关系的影响;且地方政府在环境信息公开时更会偏袒国有企业。因此,应采用限制政企关联强度、加强对政府环境信息公开指数高的地区监管、对国有企业应由独立第三方进行信息公开等措施提升地方政府环境信息公开披露水平。

政企关联、研发与创新绩效——基于426家创新型企业的数据

本文基于我国2009年426家创新型企业的数据,从政企关联、研发与企业创新绩效的关系角度进行深入剖析。研究发现:政企关联企业在获取政府资金支持方面具有明显优势,但是这种优势没能有效转化成其创新发展强势,政企关联对企业创新绩效的总体影响是负面的。这与企业创新过程中由于制度缺陷导致的系统性失灵有关。此外,研发是创新型企业的生命线,对创新绩效产生显著影响;所有制结构、多元化和企业规模都会影响企业创新绩效。

政企关联如何度量？——来自上市公司发债评级的经验

本文聚焦于如何对复杂多样的政企关联信息进行科学量化并进行综合度量。基于信用评级基本原理和实证分析,本文将政企关联形式划分为"实际控制""普通持股"和"高管从政"三类。以2012-2017年在国内发债的上市公司为样本,首先通过因子模型综合量化其高管从政信息,然后构建线性加权和分段组合两种模型,从信用评级视角,对三类政企关联信息进行综合度量;通过比较两种度量模型的显著性和拟合性,获得分段组合模型更优的结论,并给出稳健的分段阈值结果。

信任环境、政企关联与企业捐赠——基于企业所有权的视角

基于委托代理理论,从企业所有权视角对信任环境与企业捐赠之间的关系进行实证研究,并且进一步分析政治关联对两者之间关系的影响,结果显示:从整体来看,信任环境与企业捐赠显著负相关,即制度环境的改善抑制了高管的机会主义行为,捐赠的代理问题得到缓解,但在根据控股股东性质对样本进行分组检验后发现,上述现象仅在国有控股企业中存在。政企关联削弱了信任环境对企业捐赠的影响,加剧了捐赠的代理问题,但这种现象主要体现在非国有控股企业中。非国有控股企业之所以甘愿承担政企关联所带来的更严重的捐赠代理成本,原因在于其主要想通过政企关联来发挥捐赠的政企纽带效应,以达到获取政府补贴的目的,而这种现象在国有控股企业中并不存在。

政企关联强度与企业绩效的相关性——基于上市公司的研究

政府和市场都是影响企业发展的重要因素,探究政企关联及其强度对企业绩效的影响具有重要的意义。在对相关文献分析的基础上提出相应假设,并运用描述性分析、多元线性回归等方法,对103家上市公司的数据进行实证研究。研究发现,政企关联强度对企业绩效具有积极的影响作用,其中高管政治背景比例与企业绩效呈"倒U型"关系,而国有股比例与企业绩效在一定比值以下时呈显著正相关,超过一定比例时两者并没有明显相关关系,且存在一定的负面影响。

政企关联真的有利于企业对外投资吗——基于社会资本和人力资本视角的解释

本文基于社会资本和人力资本视角,以2004—2016年沪深两市上市公司为样本,探讨了政企关联对企业海外扩张的作用效果及其内在机制。结果表明:第一,政企关联与企业对外投资显著负相关;第二,在考察调节变量的调节作用时,国际化经验、制度相似性分别在与政企关联的共同作用下对企业对外投资呈现正相关和负相关,同时在企业所有制差异下,国有企业政企关联比民营企业更有利于对外投资;第三,投资到发达国家或位于我国中西部地区的企业,其政企关联对对外投资并无显著影响,相反,投资到发展中国家或位于我国东部地区的企业,其政企关联对对外投资形成了显著的制约作用;第四,在探究政企关联影响企业对外投资的内在机制时,国内投资发挥部分中介效应,可以解释总效应的31.7%,而市场竞争和寻租成本两者的中介效应则很微弱。本文为厘清政企关联对企业对外投资的影响机制提供了新的理论视角,同时对企业海外投资实践具有一定的启发价值。

政治关联与民营企业债务融资——基于债务融资规模、结构、成本视角

融资约束始终是制约企业发展的重要瓶颈之一,特别是在金融市场发展不成熟、相关制度和规定薄弱的地区和国家,这一问题尤为严重。为了获取更多的资金,一些企业开始寻求非正式的关系——政企关系的帮助。本文采用2000-2017年的公司财务数据,对建立政企关系企业的债务融资规模、债务融资结构、债务融资成本进行分析。实证研究结果显示:一是债务融资规模。政企关系可以有效改善企业融资难的问题;二是债务融资结构。在企业的债务融资结构中,担保贷款(质押、抵押、保证)与信用贷款的显著性有着明显的异质性,即信用贷款与政企关系显著性明显强于担保贷款;三是债务融资成本——利率。无论是担保贷款还是信用贷款的利率水平与政企关系均不显著。最后,在研究结论的基础上,对政企关系的作用相应地提出了几点启示,并指出进一步研究的方向。

论企业捐赠的“真实身份”——企业捐赠研究述评

企业捐赠是企业承担社会责任的重要方式之一。近年来,由于其对企业所处外部环境和财务绩效产生重大影响,已然成为一个学术界和实务界关注的热点问题。那么,企业捐赠的"真实身份"如何?通过对企业捐赠存在的动机、影响因素和经济后果三个方面进行研究,其中企业捐赠的政企关联观是重点,可以大致了解目前企业捐赠理论的发展情况。随后指出了企业捐赠理论的研究拓展方向等方面内容。

基于企业社会责任视角的政府补贴效果研究——来自中国沪市A股制造业的经验证据

以2008—2011年中国沪市A股制造业上市公司为研究样本,基于企业承担社会责任的视角,对政府补贴与企业承担社会责任之间的关系进行实证研究,结果表明政府补贴存在社会性效果,即政府通过财政补贴的形式来激励企业扩大社会捐赠额、吸纳更多就业人数和增加技术人才投入是有效率的。进一步的研究显示:政府补贴效果在不同性质股东控股的企业中具有不同的表现;政府补贴效果仅在当年盈利的企业中存在,表明政府补贴效果受企业盈亏状况的影响;政府补贴效果不受市场化程度的干扰,但该效应的显著性在不同市场化程度下却表现出明显差异。就政府的公共政策而言,政府补贴通过补贴形式激励企业履行社会责任是有效率的,但是在实施公共政策中必须甄别企业特征及其所在区域的制度环境。

企业环保社会责任对绿色创新的倒逼效应研究

文章以我国上市企业作为研究对象,探讨企业环保社会责任对企业绿色创新是否存在倒逼影响,并进一步探讨政企关联强度和居民环保意识对二者关系的调节效应。结果表明:企业环保社会责任会促进企业加大绿色创新投入,说明环保社会责任具有绿色生产的倒逼机制,但这一机制仅在非国有企业中存在,进一步研究发现,政企关联对企业环保社会责任与绿色创新的正相关产生负向调节作用,而居民环保意识对企业环保社会责任与绿色创新的正相关产生正向调节作用。

数字赋能撬动衢江“一次都不跑”

聚焦数字赋能,推进"互联网+政务服务",衢江区正致力于用数字化改革撬动"一次都不跑",这也是当地深化"最多跑一次"的亮点之一。从家纺流水线转型到生产口罩,作为被列入浙江省重点民用口罩及关键材料生产企业(第一批)名单的一员,好梦来家纺有限公司董事长葛国强坦言,这样的转型过程不仅体现了政企关联的紧密性,更说明了衢江区政府与企业"患难见真情"。

营商环境与新企业进入

营商环境的质量对吸引企业进入有着重要影响,而腐败是构建良好营商环境的一大阻碍。本文从营商环境视角出发分析腐败在地区新企业进入中的作用,发现腐败对一个地区的新企业进入存在显著抑制作用,原因在于腐败使企业经营的不确定性因素增加,风险系数上升,降低企业进入的意愿和信心;在同等条件下,企业更愿意选择较为清廉的地区进行投资。进一步分析发现,在政府信用度较高的地区,政府"言出必行",信守诺言,承诺给企业的政策、优惠能落到实处,增加企业进入的意愿和投资信心,腐败对政府信用度高的地区企业抑制作用小于政府信用度低的地区;在政企关联程度高的地区,企业与政府官员密切往来容易滋生并加剧地区腐败,放大腐败对新企业进入的负面影响;在政策连贯性水平高的地区,政府政策具有较好的持续性,企业经营的不确定性风险较低,企业进入意愿上升,腐败对新企业进入的抑制效应较弱。

FDI竞争具有债务融资“挤出效应”吗?

研究目标:考察地方政府FDI竞争是否具有企业债务融资"挤出效应"。研究方法:选取中国上市公司微观面板数据,并运用多元线性回归方程模型。研究发现:地方政府FDI竞争对其辖区内企业的银行借款总额和长期借款具有"挤出效应",但这种现象仅在市场化进程较低、中西部地区的企业中存在,且当面临FDI债务融资"挤出效应"时企业一般通过扩大商业信用进行替代;进一步分析还发现,政企关联作为对不完善市场机制的一种替代保护机制能够缓解FDI竞争下长期借款"挤出效应"问题;无论是从银行借款总额还是从借款期限结构来看,地方财政赤字强化了FDI竞争下债务融资的"挤出效应"。研究创新:从企业债务融资微观视角揭示了地方FDI竞争对投资"挤出效应"的作用机理,突破了现有"宏中观层面"研究视角与证据。研究价值:填补了宏中观层面投资"挤出效应"的微观形成机理,并对纠偏地方FDI恶性竞争行为具有重要政策启示。

国企改革与技术创新模式转变

国企改革是中国深化经济体制改革的重要内容,那么它将如何影响现阶段极为紧迫的技术创新模式转变呢?对此,结合理论分析与基于省际面板数据模型的实证分析,得到如下结论:第一,深化国企改革将促进技术创新模式转变,从而有助于自主创新能力的提高与创新型国家建设。第二,国企改革对技术创新模式转变的作用机制主要包括政企关联、技术差距、政府补贴与银行信贷,其中政企关联是最重要的作用机制。第三,深化国企改革将通过弱化政企关联、缩小技术差距而促进技术创新模式转变,相反会通过减少政府补贴与银行信贷的有效规模而在一定程度上抑制自主创新活动,但是,其促进作用要大于抑制作用。

“一带一路”制度建设区域异质性、政府参与和企业对外直接投资

基于制度视角,探讨我国企业向“一带一路”沿线国(简称沿线国)投资的动因和影响因素,提出地方政府“一带一路”制度建设(简称制度建设)和政府参与是影响我国企业向沿线国开展对外投资布局的关键因素,并利用2014—2019年中国制造业上市公司对外投资数据,检验两者如何直接和交互地影响企业投资活动。研究表明:(1)地方政府制度建设(包括基础设施和经贸合作)异质性决定企业向沿线国开展投资活动的差异性;(2)政府参与是否促进企业向沿线国开展投资取决于政企关联的类型,即人际政企关联对企业向沿线国投资有正向影响,但股权政企关联存在负向影响;(3)制度建设既会减弱人际政企关联的正向作用,也会减弱股权政企关联的负向作用。

宏观政策调整下企业社会资本与财务弹性储备决策

以2007-2014年中国沪深民营上市企业为研究样本,结合宏观货币政策调整,从政企关联和银企关联两个方面,验证了企业社会资本对财务弹性储备决策的影响。研究结果表明,企业的财务弹性储备水平与政企关联和银企关联均呈负相关关系,即政企关联或银企关联程度较高的企业,倾向于储备较低的财务弹性水平;而政企关联或银企关联程度较低的企业,则会储备较高的财务弹性水平。进一步研究发现,当货币政策趋紧时,政企关联和银企关联对财务弹性的负向作用更显著。

信贷资源错配与僵尸企业贷款

信贷资源错配及由此衍生的僵尸企业贷款问题在政策实践中备受关注。但现有研究对"僵尸企业"界定和"僵尸贷款"成因仍存在广泛争议。本研究规避了对僵尸企业的主观界定和形而上的成因分析,试图从中观层面验证国内信贷资源配置的微观模式,并综合不同影响因素的比较以剖析其存在的问题。基于中国工业企业数据库提供的规模以上钢铁企业样本,综合运用统计描述和计量分析方法,本文对各种可能影响微观企业信贷资源配置的因素进行了综合检验。实证结果显示:钢铁企业的信贷资源配置更多取决于政府影响、存量债务、抵押品价值和所有制因素,而与市场需求和盈利指标相背离,由此呈现出典型的非市场化特征。结合基于所有制类型和产业链特质的统计描述结果,共同说明钢铁行业内部信贷资源错配和僵尸企业贷款的现实存在性。要解决这一问题,就不应局限于简单的金融市场化改革,而必须理顺政企关系并重构银企关系,同时深化金融机构自身改革,推动形成科学有效的信贷决策体系。