财政-金融分权对地方政府债务扩张的影响研究

利用2010—2018年中国省域面板数据,从财政-金融关联与政府竞争行为结合的综合视角探讨了财政分权、金融分权与地方政府债务扩张的空间关联。研究结果显示:财政分权不仅推动了本区域地方政府债务扩张,还刺激了邻近区域的债务扩张;而金融分权则抑制了地方政府债务扩张。进一步考虑地方政府竞争行为下分权规制对债务扩张的影响发现,财政分权和地方政府竞争行为的交互作用推动了地方政府债务的扩张和空间溢出。研究结论对于科学管理地方政府债务,防范系统性金融风险,推动地方财政可持续发展具有一定现实意义。

中国地方政府债务对全要素生产率的影响——兼谈地方政府债务扩张的动力源:来自强者还是弱者

从全要素生产率的视角出发,沿用"索洛余量"规则选定投入变量,通过数据包络法(DEA)测算1998-2017年省级全要素生产率(TFP),进而采用完全修正的最小二乘法(FMOLS),分析了地方政府债务扩张对全要素生产率的影响。实证结果表明:虽然地方政府通过创新融资平台扩大举债会有缓解财政压力的短期效应,但长期债务扩张会对全要素生产率造成显著的负效应。那么,政府债务扩张的动力更多是来源于发展不平衡、不充分的中西部"弱者",还是发展较好的东部"强者"?基于区域异质性的考虑,将样本作区域化处理,构建包含滞后期的动态面板模型,采用系统广义矩估计(SYS-GMM),实证研究了不同区域政府举债对整个政府债务扩张的"贡献"程度。实证结果表明:相较于东部与中部地区,中国的政府债务扩张对于西部地区的地方政府债务扩张更加敏感。

什么拉动了我国地方政府债务扩张?——以西部某省为例

分税制至今，中国地方政府债务不断扩张，为地方财政风险埋下了极大的隐患。通过实证研究发现：1995-2011年，西部某省地方政府债务增长主要由预算支出拉动，尤其在1998年和2008年实施的两轮积极财政政策作用下更加明显。进一步从支出结构贡献分解来看，真正对地方政府债务具有较大拉动作用的是人员工资，平均贡献率高达51．36％，而民生事业支出仅在积极财政政策下才发挥短期拉动效应，平均贡献率为31．50％，社会管理支出和其它事务支出作用较小且趋于稳定。据此提出相关政策建议。

官员专业背景、工作履历与地方政府债务扩张

基于高阶理论与晋升锦标赛理论,从专业背景、工作履历两个维度将官员主观偏好、个体行为逻辑与地方政府债务扩张纳入统一分析框架,探讨官员视角下地方政府债务扩张的内生机制。再将基于融资平台公司新名单的城投债数据库与手工整理核对的地方官员信息数据相匹配,建立面板数据模型,对官员专业背景、工作履历与地方政府债务扩张的影响关系展开实证检验。研究发现如下。第一,官员的专业背景、工作履历显著影响着地方政府债务扩张,并且这一影响主要体现于主动阶段(2009—2015年)的债务规模扩张。第二,理工科专业背景的官员更偏好实施债务扩张政策,特别是进行用于基建投资的城投债发行。第三,具备东中部地区工作履历的官员更倾向于债务扩张,处于厅级行政级别时调任西部地区的官员对地方政府债务扩张的影响更强。

人口流动视域下地方政府债务扩张与区域经济发展

党的二十大报告明确指出要“深入实施区域协调发展战略,完善财政转移支付体系,守住不发生系统性风险底线”。2008年金融危机后,地方政府债务规模快速扩张,这成为推动地方建设发展的重要力量,然而“举债发展”能否促进经济长期健康发展与社会福利水平提升存在着较大争议。特别是人口流出地区的债务扩张究竟是发挥后发优势实现跨越发展的另辟蹊径,还是不顾自身比较优势和发展基础的竭泽而渔?笔者基于空间政治经济学的分析框架,从生产、消费、成本三个维度将人口流动、地方政府债务扩张、区域经济发展纳入统一分析框架,探讨人口流动视域下地方政府债务扩张与经济发展的运行逻辑、传导机制。再将新口径的城投债基础数据库与手工整理核对的人口流动数据、城市宏观数据相匹配,建立面板数据模型对人口流动、地方政府债务扩张与区域经济发展的影响关系展开实证检验。研究发现:第一,人口流出地的地方政府债务扩张对人均GDP增长起到显著负向作用,随着人口流出规模的扩大这一抑制作用不断增强。第二,人口流入地的地方政府债务扩张对GDP增长起到显著正向作用,随着人口流入规模的扩大这一推动作用不断增强。第三,由东中部地区调任至西部地区的官员会进一步扩大人口流出地的地方政府债务扩张对人均GDP增长的抑制作用。

政府债务扩张与经济长期停滞

基于188个国家和地区1960—2018年的大型跨国面板数据,考察了政府债务率对经济长期停滞风险的影响及其作用机制,研究发现:政府债务率每提高10个百分点,经济中长期增速下滑0.1个百分点,经济体陷入长期停滞概率提高0.1个百分点;从需求侧看,政府债务扩张通过“凯恩斯效应”抑制投资,并受“李嘉图等价”效应制约而无力启动消费;从供给侧看,政府债务扩张对全要素生产率的促进作用微弱,国别异质性特征明显;从金融侧看,政府债务扩张将明显提高经济体流动性和杠杆率水平,加剧金融不稳定性风险。上述结果表明,政府债务规模应当牢牢控制在稳定经济增长的必要限度之内,避免以牺牲经济增长的长期前景为代价换取短期稳定。

地方政府债务扩张与企业并购

2008年全球金融危机爆发后,地方政府债务规模持续扩张引起高度关注,其对企业的影响成为重要的研究领域。本文以并购为视角,基于手工搜集整理的全口径地方政府债务数据进行实证检验,研究发现:第一,地方政府债务规模的扩张会抑制企业的并购行为,具体表现为降低并购概率、并购频率且缩小并购规模;第二,由地方政府债务扩张导致的企业融资约束加剧、风险承担能力降低和投资机会减少是造成上述负面影响的重要机制;第三,上述影响在非国有、融资需求大、高管风险偏好程度低和非市政相关行业的企业中更为显著;第四,进一步研究发现,地方政府债务扩张会降低企业的长期并购绩效。本文的研究结论不仅深化了地方政府债务扩张对企业资源配置效率影响的认识,还能够为防范化解重大金融风险与加强地方政府债务治理提供实践指导和证据支持。

地方政府债务扩张、杠杆率监管压力与影子银行

已有关于影子银行成因的研究大多集中于货币政策和监管政策的视角,本文从地方政府债务扩张的角度考察影子银行形成的内在机理。首先,基于多部门DSGE模型框架剖析了地方政府债务扩张对影子银行的影响及作用机制,数值模拟结果显示,地方政府债务扩张会诱使银行更多地从事影子银行业务,且银行面临的杠杆率监管压力是地方政府债务扩张诱使影子银行规模增加的重要内因。然后,利用2008—2018年中国178家商业银行非平衡面板数据,对理论研究结论进行实证检验。实证结果显示,地方政府债务扩张会造成影子银行规模增加,且该结论在克服内生性问题以及进行一系列稳健性检验后依然成立。进一步地,基于中介效应和交互效应的作用机制检验结果发现,杠杆率监管压力是地方政府债务扩张影响影子银行的重要作用机制。本文认为,政策当局需充分认识地方政府债务扩张可能引致的跨部门风险,并明确影子银行的市场化选择机制,加强财政与金融政策之间的协同配合,以从根本上严防财政金融风险交织传染。

全球政府债务扩张的地区差距及空间分布动态演进研究

研究目标:探究全球政府扩张的地区差距及空间分布动态演进过程。研究方法:基于Dagum基尼系数分解和扩展的分布动态学模型,从地区差距和空间分布形态两方面考察2000~2018年全球政府债务扩张的空间动态演进过程。研究发现:全球政府债务扩张的空间分布存在明显的地区差距且呈上升趋势,发达国家地区内差距最大,欧盟-发展中国家地区间差距最大;在样本考察期内,除发展中国家,欧盟国家和发达国家的地区差距呈现上升趋势且发达国家逐渐形成多极化现象;空间条件下Kernel密度估计结果显示全球政府债务扩张呈现高-低空间聚集模式且存在一定的空间溢出效应,这表明空间相互作用影响着全球政府债务扩张的未来空间分布。研究创新:考虑空间效应对全球政府债务扩张分布动态演进的影响,运用扩展的分布动态学模型进行研究。研究价值:从全球视角提出了构建化解政府债务风险的长效机制的对策建议。

地方政府债务治理改革与企业人力资本升级

地方政府债务是我国地方政府提供公共服务和引导地区经济发展的重要资金来源,合理的政府债务治理模式对于微观企业正常经营和经济社会高质量发展至关重要。本文借助2015年施行的新《预算法》这一外生政策冲击,通过强度双重差分法检验地方政府债务治理改革对企业人力资本结构的影响。研究发现:地方政府债务治理改革能够缓解企业融资约束和提升企业风险承担能力,进而推动企业人力资本升级,表现为高技能劳动者占比上升;进一步研究发现,该优化作用在议价能力较低、所处地区市场化程度较高的样本企业中更为突出,人力资本得以优化升级的企业的创新能力和生产效率均得到明显提升。本文研究不仅为地方政府债务管理体制改革提供了微观证据支持,还为如何以“有为政府”方式推动企业人力资本升级提供了经验借鉴和政策参考。