经济波动、货币超发与通胀惯性:基于预期异质性和时变性的视角

“十三五”规划明确提出“增强可预期性和透明性”,宏观调控需要加强预期管理。以新凯恩斯理论为基础,将通货膨胀预期分解为政府政策预期和家庭预期,采用1995年至2016年间的月度CPI数据,利用ARMA-GARCH模型测算了政府政策预期、家庭预期和企业预期强度及其时变特征,并利用SVARX模型分析了不同经济主体通胀预期时变特征形成的原因。测算结果显示:(1)1995年至2016年间政府政策预期、家庭预期和企业预期的强度不断变化;(2)2008年金融危机发生后,政府政策预期、家庭预期及企业预期强度的变化均强于危机发生前;(3)政府政策预期强度的变化强于家庭通胀预期和企业预期。通胀预期变化原因的分析结果显示:(1)实际产出波动显著影响政府政策预期、家庭预期和企业预期的强度;(2)货币增速影响政府政策预期和家庭预期的强度,但不影响企业预期强度;(3)家庭通胀预期的变化会影响货币存量增长速度,但不影响实际产出波动。因此,适当的经济增长速度和稳定的货币增长速度是保持通货膨胀预期稳定的关键。