地方政府杠杆率、房地产价格与经济增长关联机制的区域异质性检验

采用面板模型研究中国31个省市自治区地方政府杠杆率对房地产市场和经济增长的影响,并按照地方政府杠杆率的高低将总样本分为两个子样本进行分类探讨研究,结果表明,整体来看,地方政府杠杆率对房地产价格产生了助推作用,同时也会在一定程度上拉动经济增长,但在长期内会引致远期福利成本;局部来看,分组面板的实证研究结果存在一定的结构性差异,其中高杠杆率地区地方政府杠杆率对房地产市场、经济增长的影响程度均高于低杠杆率地区。因此,地方政府应根据各地区的资源禀赋差异,主动优化债务结构,有序推进房地产市场的供给侧结构性改革。

PPP项目、金融市场化与地方政府杠杆

近几年各地PPP项目规模和政府杠杆都快速攀升,两者之间是否存在相关关系?目前还鲜有研究进行探讨。基于此,本文利用财政部政府和社会资本合作中心“全国PPP综合信息平台项目库”数据,以我国2009—2017年224个地级市的PPP项目为样本,考察了PPP项目融资与地方政府杠杆之间的关系。研究结果表明:(1)PPP项目推高了地方政府杠杆,在考虑内生性情况下,此结论依然成立;(2)地方政府和国有企业参与程度越高,PPP项目对地方政府杠杆的提升作用越明显;(3)金融市场化缓解了PPP项目融资对地方政府杠杆的影响。本文丰富了有关PPP项目经济后果的研究,并对金融市场化改革、地方政府去杠杆有一定借鉴作用。

异质性视角下政府杠杆率对中国经济增长的非线性影响——以实际利率为门限的实证研究

针对政府债务与经济增长关系的异质性特征,运用IS-LM模型分析政府杠杆率对经济增长的影响,并以实际利率为门限,对中央政府杠杆率采用时间序列门限模型进行实证分析,对地方政府杠杆率采用面板突变门限模型和平滑门限模型进行实证分析。结果表明:提高中央政府杠杆率有利于经济增长,而地方政府杠杆率与经济增长之间则呈现出非线性关系,当利率高于门槛值时地方政府杠杆率抑制经济增长,反之则会促进经济增长,原因在于地方政府显性债务杠杆率在任何利率区间都能促进增长,但隐性债务杠杆率的作用则相反,当利率处于相对较低的区间时,显性债务杠杆率的正向作用占主导,反之则隐性债务杠杆率的负面作用占主导。因此,政策上可以适度增发国债,控制好地方政府隐性债务,并适度保持低利率状态,发挥好政府债务对经济增长的促进作用。

房地产投资对地方政府杠杆率影响的区域差异研究

本文采用2007-2018年的省际数据构建动态面板模型,利用两步系统广义矩估计方法研究我国31个省市自治区的房地产投资对地方政府杠杆率的区域差异影响。研究结果表明:房地产投资对地方政府杠杆率有抑制作用,且这一抑制作用存在显著区域差异,经济发展较落后的中西部地区的抑制作用强于东部地区。

政府杠杆率稳中求降的研究

从首提“三去一降一补”以来,去杠杆的重点就是降低企业杠杆率,政府杠杆率一直处于辅助位置。然而,今年政府工作报告明确提出要“保持宏观杠杆率基本稳定,政府杠杆率有所降低”。通过深入研究政府部门杠杆率发现,政府杠杆率应该稳中有所降低。以稳杠杆为主线、降杠杆为趋势,应分析政府降杠杆的必要性和可行性以及降杠杆措施,注重结构性去杠杆,优化杠杆结构、提高杠杆效率。关注隐性债务,去过度负债部分的杠杆,去掉风险高的杠杆,调整不合理杠杆以及允许部分加杠杆,坚持结构型、差异化的杠杆调控策略。应争取补缺对政府杠杆率研究,为今后的研究提供一定的参考与支持。

金融波动和区域经济增长是影响地方政府杠杆的重要因素吗?——基于区域结构视角的地方政府杠杆研究

本文采用空间杜宾面板数据模型和空间回归模型偏微分方法对地方政府杠杆率、金融波动与区域经济增长之间的互动关系进行了实证分析。研究结果表明我国各地区政府杠杆率上升呈现出空间扩散趋势,经济增长和金融发展都能够降低地区政府杠杆率水平,而资本形成率则会提升政府杠杆率。上述结论的政策启示为:首先,稳增长的同时要建立地方政府债务风险预警机制,严控政府债务风险。其次要完善全口径的地方政府债务管理机制和创新政府融资路径和融资机制,最后亟待加大监管力度杜绝监管套利。

汇率变动对政府杠杆率影响的机理与效应——来自全球158个经济体的证据

本文基于跨期账户分析方法,构建一个包含家庭和财政部门的小国开放经济模型,通过居民融资约束建立汇率变动与政府杠杆率之间的联系,揭示了汇率变动通过经常账户渠道影响政府杠杆率的传导机制,并使用全球158个经济体的宏观数据对国家和地区广义政府杠杆率进行实证检验。结果显示,汇率变动对政府杠杆率存在显著影响,该效应在不同类型经济体之间保持稳健。进一步分析表明,该效应存在异质性,且政府杠杆率的变动程度受到融资约束与金融发展水平的影响。在机制检验中,本文验证了经常账户是汇率变动影响政府杠杆率水平的一个重要中介渠道。本文从理论和实证两个方面证明了汇率变动对政府债务决策的重要影响,为政府部门“去杠杆”提供有益参考。

非抛补利率平价偏移、汇率波动与政府杠杆率

在全球不确定性不断提高、汇率波动区间持续走阔的背景下,世界各国(地区)政府的平均杠杆率也在逐年上升。债务问题又重新走进人们视野,受到社会各界的关注。本文基于158个国家和地区1980—2020年的年度面板数据,运用系统GMM方法,实证验证汇率波动对政府杠杆率的影响效果,并通过在一般政府债务分析框架中引入偏移的非抛补利率平价条件给予解释。实证结果表明:汇率波动与政府杠杆率之间存在显著正向关系。该结论在更换指标、分样本回归以及引入工具变量后依然保持稳健。进一步的研究表明,金融发展水平对汇率波动影响政府杠杆率具有负向的调节效应,资本管制则存在门限效应。本研究为我国稳增长、稳杠杆提供了有益启示。

影子银行与地方政府债务杠杆率结构性风险的关系研究

探讨影子银行与政府显性和隐性债务之间的关系以及风险传导路径,首先运用KMV模型对2012~2018年30个省区市的债务进行风险评估,发现大多数省区市处于安全线之内,接着使用变系数面板数据模型和面板VAR模型研究影子银行和政府显性、隐性债务杠杆率与违约概率的关系。研究发现:第一,影子银行规模扩张对地方政府债务违约概率的作用存在异质性,对于违约概率相对较低的省区市,影子银行规模扩张使违约概率降低,反之则会增加;第二,影子银行的规模越大,地方政府显性债务杠杆率越低、隐性债务杠杆率越高;第三,在一定程度上,地方政府显性债务杠杆率提高可以降低债务违约风险,隐性债务杠杆率提高会增加债务违约风险。因此,地方政府应发挥影子银行对显性债务有利的一面,同时要关注其对隐性债务的不利影响,防范隐性债务风险。

权责发生制政府会计改革对政府债务的影响——基于国际数据的研究

自20世纪70年代以来,全球已经历了四次大规模的债务积累浪潮,在最近一轮债务浪潮中新兴市场和发展中国家的债务规模出现了最大幅度的增长。近年来,政府债务风险成为全球各国金融治理的重点,全面统计政府债务是防范风险的基本前提。引入权责发生制的政府会计改革有助于促进政府债务的全面核算和披露。选取几个具有代表性的国家,综合采用时间序列分析和面板固定效应模型等方法,实证检验政府会计改革对政府债务的影响。研究发现,引入权责发生制的政府会计改革有助于披露政府债务的真实水平,但同时也会引起政府部门杠杆率上升。进一步研究发现,双权责发生制改革对政府债务的影响效应比单权责发生制改革更为强烈;政府会计改革对政府债务的影响存在短期和长期的不同效应,随着改革的深入推进,政府部门杠杆率呈现出先升后降的变动趋势。总体而言,权责发生制的政府会计改革有助于披露政府债务的真实规模,正确评估政府债务水平,防范政府债务风险。我国政府会计的改革实践可以从上述结论中得到借鉴和参考,但更需根据我国的实际情况制定渐进式的改革方案,才能有效发挥会计改革的正面效应。

金融分权背景下地方政府债务杠杆与区域金融风险关系研究

基于2009-2019年我国31个省(直辖市、自治区)的面板数据,使用静态和动态面板门限模型,实证研究得到如下结论:区域金融风险东部地区相对较低,东北和西部地区相对较高,金融显性集权在经济发达地区较高,隐性分权则较低;金融显性集权具有抑制政府债务杠杆率的作用,隐性分权促进杠杆率的提高;政府债务杠杆率在债务规模适度时降低区域金融风险,规模过大时具有累积风险的作用。建议金融分权上限制多余的地方金融机构建立,监管上注意政府债务规模的适度性,并根据区域风险的差异性进行杠杆率管理。

充分发挥政府作用 促进银农合作健康发展

"银农合作"是北京市改革财政支农资金使用方式的一项重要举措。政府在"银农合作"模式运转过程中如何发挥杠杆作用,对于"银农合作"的可持续发展至关重要。本文以分析政府在京郊"银农合作"中的主要做法及存在问题为基础,提出了政府在京郊"银农合作"中如何发挥杠杆作用的切实可行的建议,以期建立较为完善的"银农合作"长效机制。

中国新型城镇化去杠杆问题研究综述

改革开放以来,城镇化水平的快速提升是支撑我国经济增长的重要内生因素,但粗放型城镇化推进模式对经济增长的贡献已经走到了瓶颈期,亟待新型城镇化模式的创新来规避传统模式的弊端并引领新一轮中国经济高质量发展。通过新型城镇化“去杠杆”操作为供给侧结构性改革注入新的内容,为探索中国经济高质量发展的路径提供了可能。本文综述了新型城镇化去杠杆的相关文献,认为:(1)可以从宏观、中观、微观三个层次上界定新型城镇化下如何更好地去杠杆;(2)摒弃“粗放型城镇化”,调整宏观“去杠杆”的着力点;(3)中观上以继续推动基础设施建设与化解政府债务风险为双重目标推动地方政府部门去杠杆;(4)微观上从推动个人“市民化”的角度考虑居民杠杆率与城镇化发展住房问题。通过综述三个方面的内容,有助于我们整体把握新时代推动新型城镇化与去杠杆之间的关系,为二者的研究找寻一个新思路。

政府债务高杠杆、金融稳定与“双支柱”调控框架

本文通过BVAR和DSGE模型,从实证和理论角度厘清政府高杠杆引致金融风险的传导机制,系统比较不同的宏观审慎政策与货币政策协调配合在应对财政冲击时稳定金融的效力。研究发现:政府高杠杆通过商业银行资产负债表渠道削弱了金融市场的稳健性;紧盯政府信贷增速与名义GDP增速的宏观审慎政策能够应对财政冲击;"双支柱"调控框架能够防范政府债务高杠杆引致的金融风险。据此,我国应尽快建立债务—金融风险传导隔离机制;针对不同性质和来源的金融风险,恰当选择宏观审慎政策;进一步健全货币政策和宏观审慎政策协调配合的"双支柱"调控框架。

家政职业教育发展瓶颈及对策

目前我国家政职业教育存在着专业教师短缺、生源不足、社会不认可等问题。家政职业教育是一个全局性的战略工程,必须从国家、社会大局去看待这个问题,做好顶层设计。需要政府、学校、企事业单位综合施策、协同推进,通力协作、整体发力,探索出破解我国家政职业教育困境的新途径。

实体产业空心化导致发达国家的高主权杠杆?——基于发达国家主权债务危机的实证分析

为了探索本次发达国家主权债务危机的深层次原因,文章使用60个国家和地区2001-2010年的面板数据,通过构建虚拟变量的动态面板数据模型和半参数面板数据模型对实体产业空心化程度与政府杠杆率之间的相关性和传导机制进行了计量检验和分析。研究结果表明,实体产业占GDP比重与政府杠杆率之间显著负相关,而这种负向作用主要通过影响实际GDP增长率、预算收入占GDP比重、失业率和经常项目余额占GDP比重进行传导,并且在面临金融危机时,这种影响会显著加强。文章最后结合研究结论和中国现状提出了相关政策建议。

发挥财政政策空间,优化宏观杠杆率结构

从当前绝对水平来看,我国政府杠杆率并不算高,在面对外部冲击时也保持着较为克制的政策立场,为今后的财政政策加力提效留有充足的政策空间。本文指出,为快速拉动经济回到潜在增速,财政政策需要继续发力,在稳定经济增长的同时,也能够优化宏观杠杆率结构。政府加杠杆的过程应强调货币与财政政策的协调配合。

保险赔付精准性的影响因素——基于种植业保险的分析

本文基于省级面板数据,实证检验中国种植业保险单位保费赔付额的影响因素和具体影响机制。结果表明:政府财政保费补贴资金效率和政府支农力度的提高大大促进了单位赔付的增加;财政支农资金的效率不仅对单位保费赔付额有直接的正向影响,而且通过影响受益率对单位保费赔付额产生间接影响;政府支农力度在受益率影响单位保费赔付额的过程中起到调节作用;地方政府以“投保人”身份参与农业保险,随着地方政府保费负担率上升,农业保险单位保费赔付额与当年实际灾害风险损失的偏差增大。

外汇储备应该由央行还是财政部管?

中国外汇储备管理主导权归属受到广泛关注。本文对外汇储备应该交由央行还是财政部管理的决定因素进行分析,结果表明,外汇储备采用哪种模式进行管理主要与几个因素有关。第一,汇率稳定职责的归属。第二,货币国际化水平的高低。第三,外汇储备来源稳定性。第四,外汇储备需求的大小。本文认为,当前,外汇储备应该全部交由央行进行管理,主要有几方面原因。第一,汇率稳定职能由央行负责。第二,外汇储备需求较大。第三,全球宏观经济环境不确定性增强。第四,外汇储备来源不稳定。第五,有助于降低外汇资产和负债错配风险。第六,短期内,央行获得大量国债意义不大。此外,由财政部购买外汇储备可能带来负面影响,一是导致央行国际收支平衡表发生较大不利变化;二是大幅提升中央政府债务水平;三是给央行货币发行换锚带来难题。总之,在当前国情下,外汇储备全部由央行管理更加合理。

疫情下的美元国际地位有何变化

新冠肺炎疫情暴发后,为了应对经济下行压力,美国推行了大规模的财政货币刺激政策,不仅导致美元流动性泛滥,而且政府杠杆率也大幅上升。那么,疫情是否对美元在国际货币体系中的地位产生了影响?综合对以下几项数据的分析,笔者认为,疫情下美元的国际地位并未发生显著变化。第一,美元价值依然稳定。