货币政策传导效应浅析

目前我国经济运行中货币政策效果出现较大偏差 ,主要是由于货币政策传导的渠道不畅和效应降低 ,究其原因在于金融改革滞后、货币市场的不发达、现行投融资体制缺陷以及企业资本金的构成和经营状况的弱化等。为此需要通过加快金融改革步伐、大力发展货币市场、推进国有企业改革和多种货币政策工具的灵活运用来提高货币政策的传导效应 ,促进经济的发展。

数字金融与货币政策传导效应

使用2011年第四季度至2020年第四季度的省级季度面板时间序列数据,构建含条件依赖参数的交互面板向量自回归IPVAR模型,研究在不同数字金融发展水平下,产出和通货膨胀对货币政策冲击的脉冲响应异质性。研究发现,数字金融有助于畅通货币政策的传导渠道,提升货币政策传导效应,降低货币政策时滞性。具体而言,数字金融一方面加强了扩张性货币政策对产出的刺激作用,降低了产出的波动超调效应;另一方面强化了扩张性货币政策对通货膨胀产生的“价格之谜”,加大了通货膨胀的波动超调效应。通过引入商品零售价格排除货币政策预期信号效应的干扰,推断出我国货币政策存在成本传导渠道,且数字金融会通过作用于货币政策的成本传导渠道而改变货币政策传导效应。更进一步的机制检验研究发现,数字金融提高了企业经营成本的外源融资依赖度,增强了企业生产过程对融资利率的敏感性,进而畅通了货币政策的成本传导渠道。

资管新规、银行风险承担与货币政策传导效应

2018年,监管部门联合颁布资管新规控制资管业务急剧扩张,影响着金融体系的发展路径。本文基于64家商业银行的微观数据,采用GMM动态面板估计方法,从我国银行业层面检验资管新规对银行风险承担行为的影响。研究发现,资管新规对银行风险承担行为的影响主要体现在资产端,加剧了银行对风险资产的选择,而由于结构性存款和理财资金的回流覆盖了地方政府融资平台和房地产行业派生存款的流失,过渡期内资管新规对负债端的影响暂时还未充分显现。为了更深层次地讨论,本文结合传导路径分析资管新规对货币政策传导中的银行风险承担渠道的冲击,结果表明资管新规强化商业银行资管产品监管对货币政策银行风险承担渠道存在不容忽视的影响。

对经济欠发达地区基层央行货币政策传导效应问题的思考

在当前金融体制改革进入全面深化阶段的新形势下，基层央行已经成为贯彻和执行稳健货币政策的最前沿部门，为支持和促进地方经济发展发挥了重要的作用。尤其是在目前央行与银监会职能分离后，贯彻执行货币政策更成为了基层央行工作的重中之重，但由于受主、客观等多种因素制约，使经济欠发达地区基层央行货币政策传导存在受阻问题，影响了货币政策效应的发挥。为此，笔者谈以下几点看法。

论提高我国股票市场的货币政策传导效应

随着我国股票市场的发展及其对实体经济影响的日益深刻,股票市场与货币政策的关系日益紧密。股票市场的发展迫切要求货币政策关注股票价格的变动,而股票市场本身又积极地传导着货币政策。我们应改革货币政策运行体系和股票市场运行机制,以提高股票市场的货币政策传导效应。

我国货币政策传导效应的时变特征研究——基于社会融资规模的TVP-VAR模型检验

本文通过建立TVP-VAR模型,采用2003年一季度至2019年四季度的季度数据,从社会融资规模的总量和结构的双重视角绘制等间隔脉冲响应函数和时点脉冲响应函数,分阶段探讨货币政策传导至金融市场、金融市场传导至实体经济的时变特征。分析结果表明,社会融资规模中间目标的合理性逐步凸显,货币政策对其调控愈益有效;从总量上看,社会融资规模的扩大具有正向的产出效应和价格效应,但在一定程度上导致了货币政策传导的时滞效应;从结构上看,直接融资和间接融资仍具有较强的替代效应,直接融资能够更有力地促进经济繁荣。据此,本文提出了提高我国货币政策传导效应的相关政策建议。

商业银行信贷增长与货币政策传导

2007年以来，针对国内外经济金融形势的变化．央行不断加大了金融宏观调控的力度，增强调控的灵活性，货币政策先后经历了稳健、从紧到适度宽松的转变。在一系列宏观经济政策的持续推动下，经济持续稳定增长，物价显著回落。然而，货币政策在发挥了重要作用的同时，但也暴露出一定的局限性。笔者认为，信贷渠道仍是我国货币政策传导的主渠道．如何调控商业银行信贷行为，放大货币政策传导效应已成为当前央行面对的重大课题。

环渤海地区金融结构差异视角下货币政策效应研究

货币政策传导的实质是资源在金融领域中配置的过程，必然受到金融结构条件的深刻影响。不同金融结构的功能机制决定着货币政策传导环节各经济主体的行为模式，以及货币政策传导利率机制和信用机制的特征，从而使得货币政策传导过程具有不同的特质。本文选取环渤海经济区作为研究对象，分析区域内五省市金融结构的差异，以及对货币政策传导效应的影响，从而为缩小地区差距、协调区域经济发展提供理论依据和政策建议。

改变当前股票市场对货币政策传导弱势效应之见解

在开放和较为完善的市场经济条件下,股票市场已成为货币政策传导的主要渠道之一,中央银行制定货币政策时应考虑股票市场价格的变动。理论和实证研究表明,我国股票市场在货币政策传导中尚未充分发挥作用,如何提高股票市场在货币政策传导中的效率是当前宏观经济研究中的重要内容。

家庭债务会弱化货币政策的传导效应吗——来自中国家庭微观调查的经验证据

利用中国家庭追踪调查(CFPS)数据,实证分析了家庭债务对货币政策传导效应的影响。结果表明:货币政策在不同家庭群体中具有相当大的异质性效应,其中负债家庭和无负债家庭的收入、住宅投资、消费性支出对货币政策冲击的反应不尽相同;家庭债务对货币政策传导效应具有重要影响,其中适度的家庭债务能强化货币政策传导效应,但家庭债务过度积压则会弱化货币政策传导效应。进一步的研究发现,货币政策对城镇家庭的影响程度明显要高于农村家庭,且负债家庭的城乡差异明显要高于无负债家庭。

货币政策银行信贷渠道传导效应分析——基于银行微观竞争水平的视角

2008年国际金融危机后,由于各国货币政策实践的发展变化以及银行业结构、经营状况改变的现实需求,国内外学者对货币政策银行贷款渠道的相关研究重燃兴趣。虽然我国货币政策贷款渠道与银行竞争关系的文献也逐渐增多,但成果亟待进一步创新和丰富。据此,本文基于银行微观经济学中的Monti-Klein模型进行合理改进,构建了包含银行微观竞争因素的货币政策信贷传导效果分析框架;在此基础上,使用2003—2015年162家银行的非平衡面板数据,改进了货币政策的衡量方法后,运用系统GMM模型对理论分析结论进行验证,考察银行微观竞争是否影响银行贷款渠道,以及这种影响是否因竞争水平和政策立场不同而存在差异。本文的理论和实证分析结果表明,银行市场势力增加,会加剧利率波动对银行贷款增长的影响,并且主要体现在市场势力原本较低的银行。此外,该影响因政策立场差异存在非对称性。本文的研究为分析"银行微观竞争水平影响货币政策银行信贷传导效果"提供了理论基础,而且其研究结论对银行业结构调整和货币政策转型也具有一定的政策意义。

建立和完善我国货币政策传导体系的思考

本文首先从理论上对利率、资产价格和信贷这三个渠道各自发挥作用的条件和它们相互之间的关系进行分析,说明利率渠道、资产价格渠道和信贷渠道在货币政策传导中不是平行地、各自独立地发挥功能,而是形成有机的整体。然后,通过分析我国货币政策传导体系的现状,认为仅仅改善和疏通信贷渠道并不是提高货币政策效应的关键,建立货币政策传导体系是迫切的任务。