论提高我国股票市场的货币政策传导效率

随着资本市场的发展和金融创新的深化,股票市场对货币政策的影响越来越大,并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约,我国股票市场的货币政策传导效率低下。因此,应借鉴西方发达国家已有的理论和成功经验,通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径,构筑股票市场传导货币政策的基础条件。同时,中央银行货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。

论提高我国股票市场的货币政策传导效率

随着资本市场的发展和金融创新的深化 ,股票市场对货币政策的影响越来越大 ,并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约 ,我国股票市场的货币政策传导效率低下。因此 ,应借鉴西方发达国家已有的理论和成功经验 ,通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径 ,构筑股票市场传导货币政策的基础条件。同时 ,中央银行货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。

压降不良资产方式选择与货币政策传导效率

不良资产占比和货币政策传导效率是金融系统目前关注的两大问题,选择什么样的方式来压降不良资产占比,使之既有利于不良资产占比的合理下降,又能提高货币政策的传导效率,是一个值得研究的现实问题。

政策传导效率评价

本报告对2020年货币政策和财政政策的传导效率进行了系统评价。总体而言,2020年货币政策和财政政策的传导效率在部分环节有明显改进,但结构性问题的存在导致货币政策和财政政策最终并未有效提振企业投资与居民消费,因而政策传导效率有待提高。关于货币政策,在多次降准和降息操作之下,全社会新增信贷大幅增加,同时流向房地产领域的新增信贷占比不断下降,因此金融系统对实体经济的支持力度显著增强,不过最终并未有效带动企业投资和居民部门消费,可见货币政策的整体传导效率还有待提升。关于财政政策,积极财政政策对国有控股投资的带动作用较为明显,但是对民间投资和基建投资的带动效果尚欠佳,此外积极财政政策对居民消费的带动作用同样有待改善,因此财政政策传导效率同样有待提高。展望2021年,需要在把握好货币政策与财政政策力度的同时,进一步深化供给侧结构性改革,消除经济中长期存在的阻碍企业投资与居民消费的结构性问题,这样才能真正打通货币政策与财政政策的传导机制,切实提高政策传导效率。

对影响我国货币政策传导效率的结构性因素分析

1．四大国有商业银行主导地位及其利润约束偏软在很大程度上削弱了扩张性的货币政策的实施。在我国，工、农、建、中四大国有商业银行拥有银行业80％的资产和负债。从1996至1998年，全社会贷款增量的60％是由这四家银行提供的。因此，中央银行的存款准备金政策，利率政策，信贷政策等政策工具能否最终有效地作用于经济运行之中，相当程度取决于这四大银行如何运用自己的资产总量和结构。

LPR改革、贷款定价机制与货币政策传导效率--基于时变参数状态空间模型的实证研究

本文采用格兰杰因果检验和状态空间模型对2010年1月—2020年5月之间银行贷款利率、LPR、存贷基准利率和银行间市场利率的静态与动态关系进行了实证研究。静态分析结果表明:改革前贷款基准利率是影响银行贷款利率的最主要因素,改革后LPR、银行间市场利率和存款利率是影响银行贷款利率的重要因素,并且银行间市场利率传导至银行贷款利率的效率明显提升。动态分析结果表明:改革后LPR对贷款利率的影响弹性明显增强,国有银行受影响程度最大、股份制银行和地方法人银行受影响程度次之。基于以上分析结果,本文对我国当前LPR改革面临的阻碍进行分析,并提出相应的政策建议。

对提高我国股票市场货币政策传导效率的建议

随着我国证券市场的逐步发展，股市在转化储蓄、优化资源配置、刺激消费和传导货币政策，进而促进经济增长等方面的功能逐渐显现出来。因此，科学借鉴国外已有的理论与成功经验，改善股票市场传导货币政策的基础条件，提高货币政策的传导效率，是我国股票市场发展和货币政策实践中的主要任务。

对提高货币政策传导效率的思考

目前，我国货币政策已基本实现由直接调控向间接调控的转变，货币政策对经济增长的间接作用过程为：中央银行→货币政策工具→金融机构（金融市场）→企业和居民→国民收入。在这个传导体系中，受资产规模、市场份额等因素的影响，以四大国有商业银行为代表的银行体系仍然是我国货币政策传导的主渠道。

金融科技对货币政策信贷渠道传导效应的影响

近10年来,科技与金融不断结合,为金融业态带来巨大转变,金融科技的快速发展不仅对金融业本身的服务方式和途径产生深远影响,也影响了货币政策传导机制的运作。本文将金融科技分为非银金融科技与银行金融科技,将北京大学数字普惠金融指数作为非银金融科技指标,使用Python爬取上市银行年报,建立银行金融科技指标,利用面板数据分别探究其对数量型、价格型货币政策传导效率的影响。模型结果表明,非银金融科技将在一定程度上弱化数量型、价格型货币政策工具在信贷渠道中的传导作用,银行运用金融科技则能够在一定程度上抵消非银科技对货币政策传导的弱化作用,进而加强价格型货币政策在信贷渠道中的传导,但在数量型货币政策传导过程中并不显著,并据此提出相关政策建议。

我国货币政策传导效率及信号效应研究——基于金融市场高频识别的视角

本文首先基于我国利率互换市场的高频交易数据识别了货币政策的外生冲击,分别从宏观和微观层面探讨了不同类型货币政策工具对经济活动的传导效率,并检验了货币政策传导中的“信号渠道”。研究结果发现:(1)在宏观层面上,准备金率和银行间市场回购利率(R007)都可以通过银行信贷渠道影响实体经济和金融市场,但准备金率的影响更大,持续时间更长;在微观层面上,信用利差的上升会放大准备金率和R007对企业融资的影响,且对于R007的放大作用更强。(2)我国货币政策的传导中存在“信号渠道”。央行发布的货币政策包含了对未来经济的展望,一定程度上可以引导公众预期。(3)对于不同产权性质、资产负债结构、成立时间的微观企业,我国货币政策和信号效应的传导表现出明显的异质性。

我国货币政策传导的综合效率研究——基于整组变量和多元反馈模型的实证检验

在区分货币政策效果和效率的基础上,本文以1999年12月-2006年6月的数据为样本,借助典型相关分析,对货币政策传导中同属性变量进行整组压缩,研究整组变量间的关系,并结合交互影响的多元反馈模型,对我国货币政策传导的综合效率进行了检验,得出结论:样本区间内,货币政策工具实现了良好的配合,整体传导效率高,外部传导存在着效率减损,但有很大提升空间。

银行风险承担、高管薪酬与货币政策的信贷传导效率——基于动态非线性效应面板的实证

货币政策工具与银行高管薪酬水平会通过银行风险承担渠道对货币政策的信贷传导机制效率形成综合影响。笔者利用中国13家上市商业银行2007—2014年的季度财务数据,使用动态非线性效应面板模型,按货币政策工具类别、政策松紧倾向、高管薪酬水平等对上述影响进行了实证检验。结果表明:我国商业银行风险承担与高管薪酬之间呈现正U型非线性关系;在利润空间不受影响的前提下,低薪酬银行的货币政策信贷传导效率相对较高,但当利率下调而利差空间缩小时,高薪酬银行会出于对原有利润的维持而增加风险承担,从而提升货币政策的信贷传导效率。银行风险承担与高管薪酬共同影响下,价格型货币政策工具的信贷传导效率高于数量型货币政策工具。

央行政策对汇率稳定的非线性调控效果——来自中国、日本和英国的证据

如何有效调控汇率稳定是推动高质量发展和高水平对外开放的重要现实议题之一。本文构建了包含央行汇率稳定政策的内生理论模型,并基于时变参数结构向量自回归模型(TVP-SVAR),采用1985—2021年我国、日本和英国的季度数据集,检验了价格型货币政策、数量型货币政策和外汇干预三类央行政策对汇率的非线性影响效应和传导效率,得出如下结论:(1)我国货币政策对宏观经济的整体调控效果优于日本和英国,且数量型货币政策优于价格型货币政策;(2)与其他国家不同,我国价格型货币政策对本国汇率的平均调控效果优于数量型货币政策,体现出稳定的逆向调控作用;(3)外汇干预与货币政策协调,能够有效维护人民币汇率稳定,但其调控效果具有短期性和“靶向性”。基于此,本文进一步从优化货币政策调控机制、加强外汇干预的定向性和时机选择、制定长期战略规划等方面提出了政策建议,旨在为有效调控汇率,防范化解重大风险提供政策启示。

货币政策传导效率明显提高

党的十八大以来,我国经济社会发展取得举世瞩目的成绩,经济总量连续跨越多个重要关口,2021年国内生产总值(GDP)突破110万亿元,经济高质量发展的背后,离不开金融坚持服务实体经济这一根本定位,特别是货币政策始终根据经济形势变化灵活适度调整,加强逆周期和跨周期调控。中国人民银行作为我国的中央银行,通过健全现代货币政策框架,健全宏观调控体系,积极推进以利率等为核心的金融市场化改革,不断提升货币政策传导效率,为经济高质量发展创造了适宜的货币金融环境。

货币政策传导效率明显提升

有效推动实体经济融资“量增价降”5月10日,中国人民银行发布了《2020年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》),对于“货币政策传导效率”相关内容进行了专栏讨论。《报告》指出,近年来,人民银行抓住银行作为货币政策传导中枢的关键,采取多项措施缓解银行货币创造面临的流动性、资本、利率“三大约束”,着力疏通货币政策传导机制。

股票市场发展与我国货币政策的有效传导

随着资本市场的发展和金融创新的深化,股票市场对货币政策的影响越来越大,并逐渐成为货币政策传导的重要渠道。由于市场规模有限、金融一体化程度较低等因素的制约,我国股票市场的货币政策传导效率低下。因此,应通过扩大股票市场规模、调整和优化市场结构、疏通货币市场和资本市场的联系渠道等途径,构筑股票市场传导货币政策的基础条件。同时,应完善货币政策运作体系,货币政策的最终目标应关注资产价格的变化。

对中国股票市场货币传导效率的实证分析

文章从理论上阐释了财富效应形成机理及其股市货币政策传导机制,然后选择上证综合指数和社会消费总额数据为变量,运用格兰杰检验分析我国股票市场的发展是否有助于刺激居民消费和企业投资,是否有利于货币传导效率。研究发现,我国股市不具备财富效应,货币传导机制还不能从股市渠道影响消费与投资。

我国货币市场传导货币政策的障碍及对策

货币市场的主要功能之一是货币政策功能。然而,我国虽然已经初步建立了货币市场间接传导货币政策的机制,但由于多方面的原因,货币市场并没有得到充分发展,货币市场的落后已经成为制约我国货币政策传导效率的重要因素。因此,如何发展和完善我国的货币市场,从而提高货币市场传导货币政策的效率,是经济领域急需研究的课题。

我国货币政策传导机制论析

货币政策的传递过程就是货币供应的实施过程，货币政策传导机制是一个复杂的过程。所谓货币政策的传导机制，即中央银行运用货币政策工具或手段影响中介目标进而对总体经济活动发挥作用的途径和过程的机能，是货币政策启动、操作和对实际经济活动发挥作用或影响力的过程。长期以来，我国货币政策传导效率低下，严重影响了我国经济发展的进程。有鉴于此，本文认为提高我国货币政策传导效率应从发展中小金融机构、加快现有商业银行的改造、规范和发展货币市场、优化资本市场结构、强化金融监管制度建设等方面改革。