政策宽松边际加力 兼顾扩内需与产业升级

中共中央政治局7月24日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。对于下半年经济工作,会议强调“坚持稳中求进的总基调”。对于下半年经济目标,会议强调“加大宏观政策调控力度,着力扩大内需、提振信心、防范风险”。同时,部署了下半年的经济工作。

货币政策宽松、银行关联与信贷资源配置

本文以我国沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验了货币政策宽松期信贷资源在不同产权性质企业间的配置效率问题。研究结果表明:在货币政策宽松期,国有企业能以较低的贷款利率获得较多的银行贷款,同时也更容易进行过度投资;而当货币政策趋于宽松时,银行关联度能有效降低民营企业融资约束水平,但也加剧了民营企业的过度投资行为。本文的研究有助于更好地理解宽松的货币政策对实体经济的影响,并为政府制定政策、提高信贷资源配置效率提供决策参考。

产融结合与实体企业盈余持续性——兼论货币政策宽松度的调节作用

选取沪深A股2009~2018年上市的参股银行等金融机构的实体企业作为样本,研究产融结合是否有利于提高实体企业盈余持续性,以及货币政策宽松度对上述关系的影响。研究发现,产融结合与盈余持续性呈显著负相关关系,即产融结合程度的提高削弱了当年盈余与下一年盈余之间的关系,企业的盈余持续性变差。进一步研究发现,与货币政策宽松组相比,货币政策紧缩组中产融结合与实体企业盈余持续性的负相关关系更加显著。研究结论说明实体企业进行产融结合不利于其专注于主业,在货币政策紧缩时期尤其如此。

非金融企业金融化、货币政策宽松度与就业

基于经济“脱实向虚”愈演愈烈的趋势,本文以2008~2019年中国A股上市公司为研究样本,研究了非金融企业金融化对就业的影响。研究发现:异质性动机驱动下的企业金融化对就业的影响及作用路径均不同,长期投机型金融化通过减缓资本积累进而抑制就业;短期储备型金融化则通过缓解融资约束进而促进就业,且该过程的前半路径受到货币政策宽松度的正向调节。此外,本文还发现长期投机型金融化对就业的抑制效应在劳动密集型企业中更强,而短期储备型金融化对就业的促进效应在资本密集型企业中更强。本文的研究深化了非金融企业金融化与就业的关系研究,对于政府促进实体经济与虚拟经济协调发展具有现实的指导意义。

退货政策宽松度、服务创新与消费者购买意愿——知识共享的调节作用

文章基于信号理论,采用问卷调查的方法,实证研究退货政策宽松度与购买意愿之间的关系,并重点分析服务创新的中介作用以及知识共享的调节效应。通过对225份样本数据进行统计分析,研究结果表明:退货政策宽松度对消费者购买意愿具有显著的正向影响;退货政策宽松度能通过服务创新间接正向影响消费者购买意愿,服务创新在退货政策宽松度与消费者购买意愿关系中存在部分中介作用;知识共享正向调节退货政策宽松度与购买意愿的关系。

星石投资杨玲:关注政策宽松信号的背后一面

媒体报道,浙江省农信系统部分机构获准定向下调人民币存款准备金率,由原来的16.5%下调至16%,新标准自11月25日起生效。市场对此的解读为政策上要转调,原先从紧的政策要回归正常了。大家都很振奋,尤其是阳光私募。今年以来,阳光私募的大佬们就饱受诟病,业绩比起公募来,表现略显不足。此次政策基调变松,当时是希望能利用阳光私募的灵活性,多做些功课,

全国购房政策迎来了全面宽松期

当前全国购房政策全面发力,充分说明国家对房地产的重视程度极高。此类政策基本上都为大招,对于降低购房成本、提振市场交易行情和市场信心、进一步促进房地产市场平稳健康发展等都有积极的作用。关注本轮购房政策宽松期非常有必要。我们认为,当前的政策放松是有别于2014―2016年那波政策的。在新的社会经济形势下,当前政策宽松有更好的效应和效果,也有更重要的目标导向。

美联储量化宽松政策退出对我国跨境资本流动的影响研究

美元作为主要世界货币,美联储货币政策对其他国家的溢出效应十分明显。研究美联储货币政策对我国跨境资本流动的影响,对提高我国风险防控和应对能力,防止跨境资本大进大出、汇率大起大落,维护国家经济金融安全等意义重大。本文通过构建向量误差修正模型(VEC)分析美联储量化宽松政策退出对包括跨境资本流动、全球原油价格、我国货币政策、汇率、物价水平在内变量的短期波动与长期均衡关系,为跨境资本流动监测以及宏观审慎管理提供实证基础。研究结果表明,美联储利率政策对我国跨境资本冲击具有一个持续的冲击效应,应当防范来自外部溢出效应的风险。

新兴经济体对量化宽松政策退出的回溢效应

本文构建基于全球33个经济体的Global-VAR模型,立足美国等发达国家量化宽松货币政策退出大背景,以“理论推导—现实表现—实证检验—趋势预测”的逻辑条线,贯穿货币政策、外汇储备和汇率三个回溢效应传导渠道,把政策外溢分析从单向维度拓展到了双向维。研究表明,中国等新兴市场国家对发达国家的负回溢效应较为明显,尤其是对美国回溢效应更为显著;货币供应量是影响发达国家中介目标相对更为显著的作用渠道,且中国货币政策渠道负回溢效应比其他新兴市场国家明显;美国等发达国家利率趋势预测也为中国货币政策调整提供了有益参考,凸显了坚持以我为主、不必亦步亦趋的现实意义,也更加突出了货币政策国际协调的重要性。

货币政策宽松度、过度金融化与企业创新

本文以2007-2017年中国沪深A股上市公司为样本,构建模型对企业过度金融化进行甄别,并考察了货币政策宽松度、过度金融化与企业创新三者之间的关系。研究发现:与货币政策的紧缩年相比,宽松的货币政策将加剧过度金融化对创新的挤出效应。此外,进一步考虑企业金融化主动性的异质性后发现,宽松的货币政策在国有企业、成熟期企业以及高主业增长水平的企业中调节效应更强烈,从而反映出货币政策宽松度和金融化的主动性对过度金融化与企业创新之间的关系进行调节时表现出了有机互动的特征。研究结论有助于理解不同货币政策环境中企业过度金融化与创新之间的关系,扩展宏观经济与微观企业间的理论研究范畴,对有效遏制国民经济脱实向虚、促进企业创新投入具有意义。

基于SOR理论的网络退货政策宽松度对消费者购买意愿影响机理研究

本文以SOR(刺激-感知-反应)理论为框架,构建了网络退货政策宽松度对消费者购买意愿的影响机理模型,运用结构方程模型方法进行了实证检验,并按照消费者性别和收入水平进行了分组对比分析。研究结果表明:网络退货政策宽松度不仅对消费者购买意愿有正向的直接影响,还能够通过感知商品质量对其产生显著的间接影响;而感知购物风险对消费者购买意愿的影响并不显著,同时感知商品质量也无法显著影响感知购物风险,因此网络退货政策宽松度不能够通过感知购物风险来影响消费者购买意愿;此外,网络退货政策宽松度对男性消费者购买意愿的影响要大于女性消费者,对高收入水平消费者的影响要大于低收入水平消费者。

美国量化宽松货币政策对中美贸易的影响效应研究——基于SVAR模型的实证分析

新冠肺炎疫情之下的美国量化宽松货币政策呈现规模更大、速度更快、直达实体的特征,并且通过汇率、国际大宗商品价格等渠道对中美贸易产生剧烈冲击。文章采用SVAR模型,实证测量量化宽松货币政策对中美贸易的影响,探寻汇率、利率、国际大宗商品价格以及外商直接投资的路径作用。研究发现:一方面,量化宽松货币政策对中美贸易带来的直接影响冲击小于间接影响带来的冲击;另一方面,汇率、国际大宗商品价格以及外商直接投资是解释中美进出口贸易波动的主要因素。最后,就如何应对货币政策的溢出效应提出了政策建议。

欧洲央行量化宽松货币政策对我国宏观经济影响的实证研究——基于2009-2021年的季度数据

2008年金融危机后,欧洲央行实施了长达十余年的量化宽松货币政策。基于2009-2021年的季度数据,利用结构向量回归模型实证研究欧洲央行量化宽松货币政策对我国宏观经济的影响。研究结果表明,欧洲央行量化宽松货币政策对我国总产出、出口和人民币汇率存在短期冲击效应,而对我国进口、货币政策和物价水平存在长期影响。我国应谨慎应对欧洲央行量化宽松货币政策,避免宏观经济大幅波动。

美国量化宽松政策效果及其对中国的影响

美国量化宽松政策没有降低失业,没有减小期限利差,却减小了抵押利差,并促使预期通胀略有上升;利率下降并没有带动银行贷款增加和房价上涨,却推动了股市上涨,促进了美元贬值进而拉动了出口;中国期限利差与美国期限利差之间存在动态关联,美元贬值导致中国通胀上升且效果显著,而中国短期国际资本流动受美国量化宽松政策影响较小。

美国量化宽松货币政策对中国经济的冲击效应研究

次贷危机后,美国选择量化宽松货币政策调控经济。运用结构向量自回归模型分析美国量化宽松货币政策通过贸易渠道和货币渠道传导对中国经济造成的影响,结果表明:美国量化宽松货币政策对我国出口额、货币供应量和物价有长期正效应,对产出则有短期的正效应,且贸易渠道是该政策传导的重要途径。中国应采取有效措施应对美国量化宽松货币政策的冲击,维持宏观经济的稳定。

从经济超预期复苏到量化宽松政策退出——对美国宏观经济和政策影响的研究

美联储推出的两轮量化宽松政策,主要基于令人失望的失业率和持续低迷的宏观经济指标。但通过对美国当前失业率和新增投资的结构性分解,我们发现剔除房地产业、建筑业和相关行业的影响,美国经济的其它部分已出现快速复苏,2011年美国将会逐步从结构性复苏扩展为全面经济增长。两轮量化宽松政策导致美联储资产负债表的迅速膨胀和商业银行超额准备金的加速积累,一旦美国经济走势在近期释放出更强劲信号,大量超额储备很有可能进入实体经济,为美国的货币局势制造大的动荡。届时为了维持经济和金融市场的稳定,政策的迅速转向可能就是美联储无奈的选择,而这将促使2011年成为国际金融市场急剧动态的一年。

美国量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响分析

在分析美国三轮量化宽松货币政策发展情况及金融危机期间我国短期资本流入状况基础上,对美国量化宽松货币政策对我国短期资本流动的影响进行实证分析,结果发现:美国利率的变化对我国短期资本流动具有短期推动作用,但长期内趋于平衡;美国直接量化的货币政策会造成我国短期资本大量流入。

量化宽松货币政策研究综述

2008年金融危机之后,西方主要发达国家相继推出了量化宽松货币政策,一方面对严重受损的金融体系进行紧急救助,防止出现系统性风险,另一方面实现对经济的扩张性作用,防止经济陷入衰退。量化宽松释放了大量的流动性,成为全球金融体系的不稳定因素。当前全球经济增长乏力,贸易保护主义抬头等问题伴随量化宽松带来的不确定性,给世界经济发展蒙上了阴影。鉴于量化宽松的重要性,本文将在传统货币政策的基础上,对量化宽松政策的理论基础、传导机制及有效性等方面的研究进行梳理,并在此基础上着重总结了量化宽松实施和退出所带来的溢出效应及对中国的影响等方面的相关工作,并在总结基础上提出了政策建议。

基于PVAR模型的美国宽松货币政策的溢出效应研究——以10个经济发达国家的数据为例

选取10个经济发达国家(德国、法国、英国、意大利、西班牙、日本、韩国、加拿大、澳大利亚、新西兰)2008年7月至2013年11月的面板数据,以美联储的基础货币投放与购债规模为自变量,以其他发达国家的进出口贸易、物价水平、产出水平、资本市场波动、汇率、货币供应量为因变量,使用面板向量自回归(PVAR)的统计技术,研究美国宽松货币政策对其他发达国家宏观经济的影响。结果表明,美国的宽松货币政策对其他发达国家存在溢出效应,使其他发达国家的贸易差额扩大、物价上涨、产出增加,对资本市场、汇率、货币供应量等经济变量也产生了一系列的冲击。