“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。

房地产信贷存量是否会引起商业银行系统性风险积累?——基于“双支柱”政策调控的视角

文章选取2011-2022年我国16家上市银行的微观面板数据,分析房地产贷款存量对银行系统性风险的影响以及“双支柱”政策对两者之间的调节作用。研究结果发现:(1)房地产贷款存量对银行系统性风险的影响呈现正U型趋势;(2)“双支柱”政策在房地产贷款存量与银行系统性风险的关系中具有正向的调节作用;(3)房地产信贷存量对银行系统性风险的影响在银行性质、行业规模以及经济周期方面存在异质性,相较于非国有银行和规模较小银行,房地产贷款存量对国有大行和规模较大股份制银行的系统性风险的影响更为有效。同样,经济衰退期相较于经济扩张期,房地产贷款存量对银行系统性风险的影响更为显著。根据结论提出完善细化政策框架、坚持“疏堵结合”的方法以及加大防范风险的“堤坝”等政策建议。

中国就业促进政策的三大支柱

本文基于"就业政策矩阵模型",从就业政策发挥的功能的角度,分别讨论了中国促进就业政策的三大支柱:战略性就业政策、市场性就业政策和保护性就业政策。主张国家应该三管齐下,激励企业家创业精神,提升劳动力市场效率,增进就业权利机会平等。

双支柱调控政策对我国房价波动的影响

作为资产价格的重要组成部分,房价的波动会影响到金融稳定。近年来,监管部门采取了多种政策措施来控制房价。本文通过理论和实证,研究了双支柱调控政策对我国房价的调控效果,探讨了货币政策和宏观审慎政策的搭配效应。实证结果表明:货币政策和宏观审慎政策单独调控房价增长时都有较好的效果,两者之间也存在搭配效应。不同的政策工具搭配效应有所不同,货币政策和LTV的搭配效应对房价波动的调控效果最好。鉴于不同的货币政策工具和宏观审慎政策工具搭配后的实施效果不一,要根据情况合理搭配货币政策和宏观审慎政策。

“双支柱”调控政策、贷款质量与银行风险溢出关系研究

采用CoVaR、TVP-VAR-DY模型对我国商业银行风险溢出效应进行全面度量,并基于差分GMM模型探究宏观审慎政策工具通过影响银行贷款质量对银行间风险溢出的作用机制与效果,同时对货币政策与宏观审慎政策的协同作用进行分析。研究表明:银行风险溢出方面,某些股份制银行以及城市商业银行具有较高的对外风险溢出;宏观审慎政策有效性方面,紧缩的资本充足率会通过提高商业银行贷款质量进而抑制银行间风险溢出,而紧缩的存款准备金会通过降低银行贷款质量增强银行间风险溢出。因此应针对性地灵活运用宏观审慎政策工具,关注银行贷款质量,并加强货币政策与宏观审慎政策的协调配合,有效防止银行业系统性风险,维护金融稳定。

“双支柱”政策、杠杆率监管与商业银行风险承担

“双支柱”政策、杠杆率监管在金融稳定方面发挥重要作用。本文基于我国2012-2021年上市的32家商业银行的年度数据,以不良贷款率作为银行风险承担的度量指标,构建面板模型,探讨“双支柱”政策以及杠杆率监管对商业银行风险承担的影响。结果显示:(1)紧缩的货币政策和紧缩的宏观审慎政策均可显著降低银行风险承担,不同类型的货币政策对银行风险承担抑制程度不同。(2)货币政策和宏观审慎政策对于银行风险承担的影响存在政策的协调性,宏观审慎政策能够降低宽松货币政策导致银行风险承担的增加程度,同时货币政策与不同宏观审慎政策工具协调对银行风险承担影响具有差异化。(3)杠杆率对银行风险承担的作用具有逆周期性,杠杆率监管能够有效控制商业银行风险承担水平。因此相关部门要不断完善货币政策和宏观审慎政策调控框架,把握监管政策的力度,同时也要加强杠杆率监管,避免银行风险承担的增加,进而引发系统性金融风险。

浅谈双支柱政策对跨国军工集团的影响

在数字化经济大背景下,经济合作与发展组织正在主导推动全球税制改革,制定并实施双支柱政策,将会对“走出去”拥有境外业务的跨国军工集团产生影响。本文主要分析了双支柱政策由来的背景、双支柱政策的规则、可能对跨国军工集团的影响,并就应对改革带来的挑战提出具体应对建议,以期更好适应国际、规避境外涉税风险。

货币政策与宏观审慎政策双支柱调控模式下政策协调及其适用性研究

本文构建了一个包含有金融加速器及逆周期信贷调节型宏观审慎工具的新凯恩斯DSGE模型,通过等价补偿变动法计算了不同政策规则各自的最优参数组合,进一步选出最优的政策规则,并对我国双支柱政策间的协调及其在不同条件下的适用性问题进行了探索,模拟分析的结果表明,通常情况下仅使用包含金融因素的货币政策即可达到价格与金融的双重稳定目标,但当经济中存在较高金融风险时,需要同时辅以宏观审慎政策规则以保证金融稳定。

双支柱政策组合变动、理性预期与信贷周期波动——基于MS-DSGE模型

通过建立包含双支柱政策组合三区制变化的MS-DSGE模型,运用反事实方法考察了双支柱政策组合变动影响信贷周期波动过程中的理性预期效应。实证结果表明:双支柱政策组合对信贷周期波动形态的影响主要体现在短期;适度宽松货币政策与宏观审慎政策构建的双支柱组合调控下信贷响应,与其他两种政策组合相比,路径和波幅均出现异常变化;将经济主体理性预期纳入DSGE模型框架后与未纳入的DSGE模型结果对比,可以观察到显著的理性预期效应。

金融周期状态识别、双支柱政策调控与产出响应

中国经济在结构优化、方式转变与质量效益提升的过程中存在增速减缓风险,双支柱政策在调控金融周期波动过程中是否会对经济增长产生较大负向影响值得关注。本文在构建金融状况指数的基础上,对金融周期状态进行了识别,并采用马尔科夫区制转移向量自回归(MS-VAR)模型分析了金融周期处于不同状态时双支柱政策调控对产出的影响。实证结果显示:金融周期处于不同状态时双支柱政策调控对产出的影响存在差异。数量型货币政策与以流动性比例监管以及核心一级资本充足率为工具的宏观审慎政策配合时,宽松的货币政策在金融高涨期促进产出增长效果明显,但与以超额存款准备金率为工具的宏观审慎政策配合时,宽松的货币政策在金融紧缩期促进产出增长效果更明显。因此,在制定与实施双支柱调控政策前,应全面做好政策效果评估,充分考虑所处金融周期状态与经济周期状态,选择合适的政策组合。

以金融统计的视角落实货币政策、宏观审慎政策双支柱调控框架的效率思考

2008年全球金融危机以来,宏观审慎政策已经成为全球范围内金融监管和宏观调控框架改革的重心。党的十九大、2018年中央经济工作和全国金融工作会议明确提出探索建立"货币政策+宏观审慎政策"双支柱政策框架,积极探索货币政策与宏观审慎政策的协调配合。中国人民银行已将此项工作列为重要议事日程,目前"货币政策+宏观审慎政策"双支柱政策框架已初步建立。构建双支柱政策框架,既有助于发挥货币政策的效率,又有助于防范金融风险。而发挥金融统计的服务效率,对双支柱政策框架的有效落实有积极的促进作用,最终提升金融服务供给侧结构性改革和经济高质量发展效率。基层央行是金融统计顶层设计的具体执行者,落实的效率高低,对双支柱政策框架的落实效果至关重要。本文梳理了金融统计服务双支柱调控框架的探索和实践,重点调研分析了基层央行落实金融统计情况和服务双支柱政策的效率不足和症结,有针对性地提出基层央行金融统计服务双支柱调控框架效率措施和方向。

疫情冲击的多维经济效应与政策调控机制——基于“双支柱”政策协调视角的重新审视

目前,随着新冠肺炎疫情在全球范围内持续扩散,它的影响已逐渐超出了传染病本身,并逐渐渗透至经济金融领域,给全球经济发展带来重创。有鉴于此,本文以疫情的多维经济效应为着眼点,引入家庭需求冲击、企业供给冲击和金融摩擦冲击来全面刻画疫情对实体经济的结构性影响。本文的主要结论如下:第一,本次疫情冲击是一次典型的由实体经济传导至金融体系的复合冲击,因此牢牢把握实体经济复苏进程才是平抑此次经济波动的核心要务;第二,就疫情冲击的本质属性而言,它具有典型的“强供给、弱需求”式冲击效应,这意味着在疫情防控常态化时期,供给侧的有序回暖才是政策调控的关键;第三,从疫情防控常态化时期的经济政策组合范式来看,宏观审慎政策与货币政策“双支柱”模式能够产生最大的政策收益,这说明在平抑疫情波动时要兼顾宏观经济稳增长与金融系统防风险;第四,疫情涟漪效应已经开始逐渐凸显,这意味着中国将有很大概率领先于世界复苏,同时也将为中国展现大国担当提供重要的战略机遇和实力保障。

双支柱货币政策框架下的货币条件指数构建

考虑我国货币政策执行过程中侧重数量型工具的特殊性,文章结合完善货币政策双支柱框架的目标任务,运用误差修正模型来构建货币条件指数MCI。根据应对经济周期和金融周期的逆周期调控手段的不同,构建了5个MCI指数。格兰杰因果分析表明:在应对经济周期上,货币政策源于产出缺口,但对产出和通胀同时产生影响;而目前在应对金融周期上货币政策还略显被动,资产价格是货币政策的格兰杰原因,货币政策稳定金融市场的职能有待完善。

中国双支柱政策领域的知识图谱研究——基于2009—2021年核心期刊论文的可视化分析

党的十九大提出建立健全双支柱政策调控框架,双支柱政策领域研究愈加受到国内研究学者的重视。研究利用CiteSpace、Bicomb、SPSS等图谱量化软件,对2009—2021年中国知网核心数据库收录的743篇高质量论文进行图谱分析,结果显示中国双支柱政策领域研究分为4类:银行风险承担视角下双支柱政策协调效果研究、双支柱政策对宏观经济要素影响研究、双支柱政策对系统性金融风险的影响研究及金融稳定目标下双支柱政策协调效果研究。为此,研究提出深化双支柱政策对银行风险承担的机理研究;重视对金融基础设施、跨境资本流动等领域的宏观审慎监管研究;健全系统性金融风险监测体系;深化最优政策组合的评估,明晰政策工具的最终目标和中间目标等建议。

双支柱政策对商业银行风险承担的协同作用——基于情景模拟视角

宏观经济环境的变化能够改变商业银行的风险管理策略以及央行的双支柱政策,即货币政策和宏观审慎政策,因此可基于中国宏观经济环境情景的模拟,对双支柱政策与商业银行风险承担的关系进行研究。首先,以2000-2020年期间中国132家商业银行为样本,运用系统GMM方法分析双支柱政策与商业银行风险承担之间的关系,探讨双支柱政策协同作用于商业银行风险承担的影响效应;其次,在不同的经济环境情景下,根据实证结果探讨双支柱政策与商业银行风险承担的协同作用。研究发现,商业银行风险承担行为既受到宏观审慎政策的影响,也受到货币政策的影响,且影响效应在宏观审慎政策与货币政策协同作用的前提下将得到提升。相对于货币政策而言,宏观审慎政策的影响更加敏感,随着宏观审慎政策的加强,货币政策的影响将逐渐削弱。结合情景模拟,分析双支柱政策与风险承担在不同宏观经济场景中的关系后得出,应加强商业银行风险监管,完善宏观审慎评估对象,引导商业银行适应政策环境,强化双支柱政策对风险承担的协同作用。

宏观审慎政策对货币政策的强化效应及挑战——兼论“双支柱”框架协调

健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架近年来备受学术界和政策界关注。在此背景下,深刻把握“双支柱”政策交互关系至关重要,本文通过辩证剖析以对宏观审慎政策影响货币政策宏观经济治理有效性的作用机理进行探究。研究发现,宏观审慎政策对货币政策调控具有明显强化效应,有利于缓解货币政策调控的“结构性缺失”及“脱实向虚”问题,并助力货币政策更有效引导宏观经济行稳致远;宏观审慎政策亦给货币政策调控造成负面影响,主要表现为抑制宽松货币政策的调控效果、在长期引发“低利率”和“通货紧缩”恶性循环以及弱化货币政策信贷传导渠道等。鉴此,本文认为央行应充分发挥宏观审慎政策对货币政策调控的支撑效应,并科学预判宏观审慎政策带来的负面影响和挑战,据此促进宏观审慎政策与货币政策良性协调以有效提升央行的宏观经济治理能力。

系统性金融风险:理论机制、预警体系与双支柱政策框架

党的二十大报告提出了“以新安全格局保障新发展格局”的前进道路。本文结合“风险冲击—风险传染—风险扩散”这三个系统性金融风险生成演化的环节,阐述了动态金融安全观视角下统筹金融发展和金融安全的理论基础。围绕风险演化的三个环节,本文从实体经济脆弱性与金融部门脆弱性、关联性以及其负外部性等方面,对风险预警指标体系进行了细化,以监测金融风险发生之“因”,预测金融风险发生之“果”。最后,本文对宏观审慎政策和货币政策如何协调兼顾金融稳定和经济稳定的双支柱框架进行了总结分析并提出政策实施的优化方向。

基于银行风险承担视角的宏观审慎政策和货币政策协同研究

基于2009-2021年中国88家商业银行的平衡面板数据,通过固定效应估计和系统广义矩估计(GMM)方法,实证分析宏观审慎政策和货币政策对于银行风险承担的协同效应。研究发现,“双支柱”政策在银行风险承担方面能够产生较好的协同作用,加强宏观审慎管理整体能削弱宽松货币政策带来的银行风险承担上升;不同类型的宏观审慎工具与货币政策配合的有效性不同,银行流动性宏观审慎工具与货币政策对银行风险承担的协同作用更为显著;“双支柱”政策的协同效应因经济周期存在非对称性,经济下行期的协同效应要强于经济上行期;政策协同效应存在银行异质性,对于全国性银行“双支柱”政策协同作用不显著,而对于地方性银行则显著影响其风险承担意愿和水平。

马克思政治经济学视域下“双支柱”金融政策的理论探析

鉴于金融危机不断增加的金融风险,党的十九大报告第一次明确提出“健全货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架”。单一的货币政策或宏观审慎政策已经难以适用,“双支柱”金融调控政策应运而生,这是对国际经验的有益借鉴,是国内探索历程的必然结果,是政策自身运行的内在必要,是马克思政治经济学理论在新时代与时俱进的最新发展成果。随着时代的发展,以新时代特征指引“双支柱”金融调控框架持续发展,创新优化货币政策与宏观审慎政策工具,建设长效的防范化解金融风险机制是协调优化双支柱金融政策的重要路径。

金融稳定目标下货币政策与宏观审慎政策的权衡

金融危机对全球经济的深远影响,让世界各国货币当局不得不对全球金融监管体系进行重新审视,开始着力构建"货币政策与宏观审慎政策"相结合的"双支柱"政策框架,实施基于金融稳定的货币政策与宏观审慎"双管齐下"的政策机制。应该将"金融稳定"纳入货币政策目标体系之中,众多学者认为,货币政策不宜直接作为用来维持金融体系稳定的政策工具,传统宏观调控框架下的货币政策应当与宏观审慎监管有机结合,实现相互促进。对于我国而言,货币当局要充分认识到实施宏观审慎政策在当前宏观金融形势下的紧迫性,要加速探索构建"货币政策+宏观审慎政策"的"双支柱"政策框架体系。