美联储货币政策正常化对我国的溢出效应及应对建议

2020年全球新冠疫情暴发,以美国为代表的主要发达经济体先后出台一系列非常规货币政策。2022年3月以来,受通胀高企等因素影响,美联储先后进行加息、缩表的政策操作,正式开启货币政策正常化进程。美联储的货币政策变化产生强烈的溢出效应,一方面引发全球其他经济发达体实施紧缩性货币政策,加快全球货币政策正常化的进程;另一方面,导致新兴经济体出现资本外流、货币贬值、金融市场波动加剧和进出口受损等情况,并对各国货币政策的独立性产生重大冲击。目前,在多国央行货币政策转向不确定性的情况下,需要警惕主要经济体货币政策持续通过利率、汇率以及流动性等渠道产生的“外溢效应”,对我国经济金融发展产生影响。建议保持货币政策独立性的“一项原则”,防范资金跨境流动和汇率“两类风险”,统筹实施统筹经济与金融、内部与外部、发展与安全的“三对关系”,积极应对全球主要央行货币政策正常化的溢出效应,实现我国货币政策的稳定物价、经济增长、风险防控等目标。

美联储量化宽松货币政策正常化与人民币汇率变动——基于时变参数向量自相关模型的研究

2015年后,随着量化宽松货币政策正常化和人民币汇率进入双向波动新常态,美国货币政策对人民币汇率的外溢效应日益显著。通过构建时变参数向量自相关模型对2008—2018年美联储量化宽松货币政策的实施和退出对人民币汇率的外溢效应进行研究,结果表明:美联储加息在滞后一季度作用人民币兑美元先升值后贬值,加息通过中美利差、产出差、货币供给之差分别作用于人民币兑美元贬值、升值和升值,利差渠道是主要作用渠道;美联储资产负债表扩张和缩减分别带来人民币汇率的升值和贬值,且扩张的升值影响大于缩减的贬值影响;美联储资产负债表和利率政策有一定替代性,替代关系存在明显的结构效应;美联储资产负债表的扩张和缩减分别带来中国银行间市场利率的下降和回升,两国利率表现出一定联动性。

浅析主要发达经济体货币政策正常化的背景、路径及影响

金融危机之后,全球主要经济体央行相继实施了以资产负债表扩张为代表的非常规货币政策,以提供流动性,促进经济复苏。随着近年来经济形势转好,主要经济体央行货币政策开始走向正常化。由于各国经济复苏态势存在差异,美、日、欧等主要发达经济体处于货币政策正常化的不同阶段,但其货币政策正常化的原因、路径和影响仍有较多相似之处。同时,本轮货币政策正常化与以往紧缩周期相比呈现出一定的新特点,也会在一定程度上影响货币政策正常化进程。

美联储货币政策正常化进程及其对油气价格的影响

上一轮美联储货币政策正常化进程发生在2008年金融危机后。美联储货币政策正常化进程包括缩减购债规模、加息和缩表三个阶段,政策调整节奏主要考虑经济增长、就业和通胀三个指标。货币政策收紧对国际大宗商品、美国长期利率、美元指数都将产生显著影响,且呈现预期先行的特点。北京时间2021年11月5日,本轮美联储货币政策正常化进程正式启动。本轮美联储货币政策正常化进程明显快于上一轮,并持续加速推进。受全球通胀高企、地缘政治冲突的影响,一方面国际油气市场供需基本面总体偏紧,另一方面大宗商品抗通胀的特性得到放大,不断循环推升自身价格,油气价格并未在本轮美联储货币政策正常化进程中出现大幅下跌行情。从金融视角看,在当前加息频率下,基准情景下2023年年中国际油气价格才存在回落的可能性。

美联储货币政策正常化的结果及影响分析

美联储的货币政策正常化是指将短期利率及美联储所持有的证券规模恢复到相对正常水平的计划。美联储的货币政策正常化过程从2015年12月开始到2019年7月结束,历时44个月,虽有效地提高了短期市场利率却没有有效地提高长期市场利率;美联储所持有的证券资产规模有所减少、所持有的短期美国国债规模有所增加,但并没有恢复到量化宽松货币政策之前的水平。本文认为,美联储的货币政策正常化对美国宏观经济产生了紧缩作用、弱化了财富不平等的程度。最后,本文提出了对美联储货币政策正常化的三点思考。

美联储货币政策正常化及其对华溢出效应分析

2008年金融危机后,美联储货币政策经历了从量化宽松至正常化的完整过程,这为分析未来美联储货币政策正常化之路提供了经验支持。2008年和2020年两次危机性质的不同,加之宏观政策支持力度与方式的差异,决定了经济受冲击的程度有所不同且存在结构性差异,这进一步导致了经济复苏的斜率和美联储货币政策正常化的节奏有所区别。本轮美联储货币政策正常化更加注重经济和劳动力市场的复苏,对短期通胀上行的容忍度上升。美联储货币政策调整的同时,会对中国的国际资本流动、汇率、贸易、外债、金融市场以及利率和货币政策独立性产生不同程度的溢出影响,但影响程度整体可控。中国应保持大国货币政策定力,货币政策以服务国内经济为主,同时密切关注美联储货币政策变化,合理采取措施对其溢出影响进行缓释。

两轮美元货币政策正常化周期的比较研究

与上轮美国在2014-2019年经历的货币政策正常化周期相比,本轮周期美联储的紧缩操作表现得更加迅猛和急迫。文章从目前美联储资产负债表、美国财政刺激政策、美联储货币政策工具及美联储官员风格四个方面比较两轮美元货币政策周期的差异,为投资者在新一轮货币政策正常化周期中的决策提供参考。

美联储货币政策正常化对银行外汇业务影响浅析

随着美国经济复苏、通胀高企,美联储货币政策发生转向,开启了货币政策正常化的进程。对我国宏观经济金融的影响体现在:中美贸易差额或将回落、中美利差进一步收窄、人民币贬值压力增加。商业银行应深入分析美国货币政策正常化对自身经营活动的全面影响,警惕变化带来的风险,同时在风险中把握业务的发展机遇。

日元贬值加大当前日本货币政策正常化的难度

在日本经济恢复基础还不牢固的情况下,激进加息可能会引发滞胀风险。而在缩减购债方面,目前日本央行每月购债金额与国债的平均偿还额大抵相当,一旦购债规模缩减,日本央行实际持有的国债余额将随即减少,会在事实上进入量化紧缩进程。到那个时候,可能日本央行又将面临如何在支撑汇率、稳定外汇市场和避免色“缩减恐慌”、稳定国债市场之间艰难平衡的问题。

美国货币政策正常化外溢性研究——新兴经济体和发达经济体的比较

选取2014年1月至2018年5月的月度数据,以美国联邦基金利率为自变量,以新兴经济体和发达经济体的宏观经济指标和金融指标为因变量,运用面板向量自回归(PVAR)模型,重点研究了美国货币政策正常化对新兴经济体和发达经济体的影响。研究结果表明:(1)美国货币政策正常化对新兴经济体和发达经济体的影响具有不对称性,该过程对新兴经济体影响的程度更大,而对发达经济体冲击较弱。(2)新兴经济体和发达经济体内部遭遇的冲击也具有异质性:联邦基金利率的上升通过资本市场和外汇市场对新兴经济体的产出、物价和贸易差额产生显著的溢出效应;虽然发达经济体金融市场受到了显著的冲击,但宏观经济指标并没有受到太大影响。

流动性监测:美联储货币政策溢出效应和正常化风险--以系统重要性银行流动性储备资产为例的实证研究

选取典型商业银行流动性储备资产为研究对象,构建VAR实证分析框架,分析了美联储货币政策效应的结构性和时变冲击效应,并对全球货币政策正常化转向进行了回测研究。主要结论:一是美联储货币政策对商业银行流动性资产影响存在显著的推动(汇率渠道)和拉动(利率渠道)作用,在不同时期表现为渠道效应的非对称性特征;二是流动性影响效应存在结构化的异质性,政策转向阶段应考虑中美货币政策差异产生的拉动作用。政策建议:一是稳定市场预期,构建动态监测机制;二是增强金融韧性,定期压力测试,制定应急和缓释方案;三是推进人民币国际化,优化国债市场流动性,冲抵外部效应负面影响。

美联储货币政策正常化对中国商业银行系统流动性风险的影响

本文研究美联储货币政策正常化对中国商业银行系统流动性风险的影响。研究发现,国有银行流动性管理较好,而部分股份制银行存在较为严重的流动性隐患,系统流动性风险呈现上升趋势;美联储加息和缩表均造成中国的流动性收紧,显著提高商业银行的系统流动性风险。相关监管部门应尽快构建银行系统流动性风险测度指标,及银行业系统流动性风险水平监测体系,防范和化解流动性风险引发的系统性金融危机。

国际主要经济体货币政策回归正常化综述及对中国的启示

货币政策回归正常化,是指货币政策由应对危机状态向常规状态的转变,即向以短期政策利率为核心的常规货币政策回归。随着经济的逐步复苏以及市场功能逐步恢复,以美国为代表的国际主要经济体的货币政策开始回归正常化。基于对国际主要经济体的货币政策回归正常化的相关情况进行梳理,提出对中国的启示和建议。

中国货币政策正常化面临的国际冲击

当前中美货币政策取向的差异会通过溢出效应给中国的货币政策正常化带来冲击,需要借助一系列逆周期、跨周期和宏观审慎政策措施加以应对。“两会”最新发布的《政府工作报告》明确了2021年的中国货币政策基调——“稳健的货币政策要灵活精准,合理适度”。中国控制疫情有效,经济基本面持续回升,货币政策逐步回归正常化;而美联储主席鲍威尔近期在多个场合一再强调,要维持宽松货币政策的基调不变。

经济政策正常化与未来增长情景

如果说我国经济2009年的主要任务是落实刺激计划,那么2010年的主要任务除了稳妥、有序地实现经济政策正常化而外,还要积极应对国际、国内经济环境的复杂性。最近国内外经济形势给我们的最大启示是,经济刺激计划是有成本的。宽松财政政策会引发债务问题,宽松货币政策会引发通胀、纵容资产价格上涨。因此,我们要把握好经济政策正常化的时机、力度,努力把政策成本降到最低;同时,要实现我国经济未来的平稳、较快增长,也应积极推动当前宏观经济政策的正常化进程。

美联储货币政策正常化的溢出效应分析

2008年世界金融危机爆发以后,以美国为首的主要发达经济体先后出台一系列非常规货币政策。随着美国经济复苏势头良好,失业率和通胀率达到政策目标,美联储先后加息和缩减资产负债表规模,启动货币政策正常化进程。美联储的货币政策变化产生强烈的溢出效应,不仅引发欧洲银行和英国央行相继采取缩减购买资产规模和加息等相对紧缩性政策,还引发日元套利交易的兴起和汇率的大幅波动,同时导致新兴经济体短期国际资本流动加剧、资产价格大幅波动、货币贬值、货币政策独立性受损等严重负面影响。美联储货币政策正常化进程将引发国际资本从新兴经济体流向发达经济体,导致新兴经济体的流动性减少以及资产价格下跌,促使新兴经济体货币贬值。另外,美联储货币政策正常化不仅提升了短期利率,而且可能改变投资者风险偏好并提高风险溢价,进而推升其国内的中长期利率,不仅导致发达经济体的真实汇率上升,而且还将增加新兴经济体的债务压力。美联储货币政策正常化进程,将迫使盯住其货币的新兴经济体同样实行紧缩性货币政策。

欧央行货币政策正常化节奏主导欧元下半年走势

在欧洲经济增长疲弱短时间难以明显改善的背景下,若欧央行加速收紧货币政策,则下半年欧元有望进一步,上涨;若欧央行执行温和收紧策略,美欧利差仍可能扩大,欧元或继续承压。

即将到来的“急刹车”:美国货币政策正常化的次序与影响

美联储加息进程进一步提前的概率大于保持不变的概率。这次,美联储很可能会面临一次“急刹车”,金融市场的扰动也将更为显著,投资者必须做好“防撞击”的准备。联邦公开市场委员会(FOMC)6月议息会议调升了经济增长预期和2021年通胀区间,但由于长期通胀预期仍然维持在2%,所以,美联储并未释放明确的货币政策正常化信号。从美债长债利率近期走势看,市场与美联储在通胀预期上达成了共识。

后金融危机时代美国货币政策调整对中国经济的影响

基于美国常规货币政策、量化宽松货币政策和新冠肺炎疫情背景下货币政策调整三个方面,综合运用向量自回归模型和事件分析法系统研究后金融危机时期美国货币政策调整对中国经济的影响,可发现:美国联邦基金利率的上涨在量化宽松货币政策区间对中国经济具有较强的正向溢出效应,而在货币政策正常化区间表现为负面影响;美国量化宽松货币政策的实施总体对中国宏观经济具有显著的负面溢出效应,表现为“以邻为壑”效应;新冠肺炎疫情背景下美联储零利率政策相比紧急降息和无限量量化宽松政策更能对中国股票市场、债券市场和外汇市场产生广泛而显著的影响,最终导致中国股票市场全面下挫、债券市场下行以及人民币相对美元贬值的复杂局面。

Cochilco上调2024年铜价预期

据Mining.com网站援引路透社报道,智利铜业委员会(Cochilco)周一宣布,将2024年铜价从之前预测的3.75美元/磅,上调为3.85美元/磅。Cochilco在声明中称,提高预测基于“美国货币政策正常化等因素”,但更多地是因为能源转型和电动汽车需求。