行为金融理论对效率市场假说的挑战

一、效率市场假说有关实证研究效率市场假说是现代金融和证券理论方面的一个重要分支。这一假说指出，如果证券市场上的证券价格能够迅速充分地反映所有有关证券价格的信息，则证券市场上的证券价格变化就是完全随机的，投资者不可能利用某些分析模式和相关信息始终如一地...

基于随机漫步理论和效率市场假说的金融学实验设计

随机漫步理论(RWH)和效率市场假说(EMH)作为现代金融和证券理论的支柱理论之一,一直是金融学课程中重点讲授的内容。文章通过随机程序模拟的股票波动与真实股票波动对比,帮助学生更直观地理解随机漫步理论;同时通过重现《漫步华尔街》中专家与"猴子"的投资比赛,引导学生参与实验并对比专家组和"猴子"组的投资收益,验证市场效率假说,使得学生对相关的理论知识形成更加形象而深刻的理解。

效率市场假说及其财务意义

企业财务管理的最终目标是达到股东财富最大化,实现这一目标的关键在于实现企业回报率的增加和风险系数的降低.为此,企业理财人员必须做出种种最佳的财务安排,如筹资、投资、营运资金管理和收益分配等等.在市场经济条件下,各种财务决策的制定和实施往往都与资本市场有着直接或间接的联系,而了解资本市场特性的前提,便是理解效率市场假说.

危机后的“效率市场假说”之争——经济学家如何反思及捍卫金融市场的内在稳定性

论文梳理和评析了"效率市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)"的理论含义、政策含义、经验验证和预测功能,揭示了EMH及其相关模型在宏观经济调控及金融业微观实践中带来的危害,以及格林斯潘和斯科尔斯等相关人士对模型缺陷的反思,剖析了EMH所假设的金融市场的稳定过程,指出它所假设的市场稳定因素实际上并不存在,所谓"精明的投资者"实际上正是泡沫的"制造者"而非"戳破者",因此,金融市场出现危机是难免的。

关于有效率资本市场假说的评价和启示

发展资本市场最基本的目的之一,就是要使资本市场更具效率。本文基于有效率市场假说,分析了资本市场的特征、信息类型及市场效率的不同形态,阐述了有效率市场假说的意义,并对资本市场的运行效率与定价效率进行了分析和评价,得出对我国资本市场发展的一些启示。

我国股票市场效率分析

效率市场假说要求所有相关信息都反映在股票价格上,这样才能保证资金的最优配置。而在我国的股票市场上,股票价格没有反映出所有相关的历史信息和公开信息,因此我国股票市场效率不高。为此,应从信息的产生、传播、接受等环节着手,使相关的信息尽可能反映在股票价格上,提高股票市场效率。

输电冗余对现代电力市场效率的影响研究(一)——现代电力市场效率与交易成本理论

为解决电力市场效率问题,将金融学的效率市场假说理论和经济学的交易成本理论引入到现代电力市场的研究中,突破了传统的分析模式,建立了现代电力市场效率和电力交易成本的分析框架,给出了基于效率市场假设理论的现代电力市场效率随机模型,分析阐述了市场价格对信息的反应程度、超额利润率、交易成本比重3个市场效率识别指标。

随机漫步、效率市场与证券市场分析

如果价格或收益率是随机的 ,那么市场就是有效的 ,但反过来是不对的。这就是随机漫步假说与效率市场假说的逻辑关系。随机漫步理论和弱式效率理论认为技术分析毫无用处 ,次强式和强式效率理论认为基本分析也是无济于事。

理性与非理性:证券市场投资者行为分析

投资者是证券市场的经济行为体，从心理预期到理性预期，从理性特征到非理性特征，对投资者行为理论的研究由来已久。投资者行为对证券市场的价格决定和波动性均具有影响。

试论中国证券市场的有效性

在金融经济理论中，关于证券市场效率问题最有影响力的理论应首推美国经济学家尤金·法玛在1970年提出的“有效率市场假说”，该假说认为若证券市场价格充分而准确地反映全部相关信息，每一种证券的价格都永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。按照证券市场上信息集中的不同类型将有效市场划分为三种：（1）弱式有效市场：是指股价包括全部能从市场交易数据中得到的历史信息；（2）半强式有效市场：是指现时的股价不仅体现全部历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息；（3）强式有效市场：是指证券的市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息，从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此获得超额利润。

证券市场规律与预测关系分析

一、引言 无论对于掌握深奥经济理论的金融学家，还是对于从未学过经济学知识的普通中小投资者来说，金融市场中最激动人心的问题，就是证券价格的运动规律。认为股票价格无法预测模型中最有威力，也是跟实际生活数据最为吻合的，要数效率市场假说（EMH）。这一理论建立在实证基础上，显示除非因为公司盈利上升而进入上升通道，股票价格是随意波动的。保罗·萨缪尔森在1965年最先对此进行了理论解释，之后法马（Fama）等人又加以阐述。他们的说法是股票价格随意波动是因为所有有关一只股票的已知信息已经包含在股价中。也就是说，股价只会因为消息而波动，而消息不言而喻是无法预测的。而行为金融学信奉的原则不是效率市场，认为股票市场的投资人是非理性的，未来股票价格起码可以部分地依据过去的行为加以预测，对于过去的趋势和财务报表的仔细研究能够让人获益。证券市场到底有没有规律呢？

中国证券市场有效性检验与分析

一、引言 有效率市场假说是证券市场理论的基石之一。所谓有效率市场是指在证券市场上证券价格充分准确地反映了全部相关的信息。换句话说,一旦出现新的市场信息,证券价格便会迅速地调整,且调整的程度完全反映了所有的市场信息。在有效率市场上,任何投资者所获收益率可能会超过市场收益率,但从长期来看,大体与市场收益率相当,不可能长时间获得经济利润;欲获取更高的收益率,同时须承担更大的风险,收益与风险相匹配。这里的经济利润是指超过市场收益的部分。例如,市场收益率为20％,投资者所获收益率为40％,那么,另外20％便为经济利润。反之,如果在证券市场上,某些投资者所获取收益率超过市场收益率,且所承受的风险没有增加,那么只能解释为这些投资者处于信息的垄断和操作状态,他掌握了别人不曾知晓的信息,市场竞争处于不公平状态,市场是非有效率的。

“欺诈市场理论”的三原色——金融、社会与法律三方面的分析

近年来,国内证券违法违规现象高发,证券欺诈纠纷亦频繁出现。我国证券虚假陈述因果关系认定规则借鉴了美国"欺诈市场理论"。本文通过对该理论溯源式研究和跨学科分析,探讨了其在证券虚假陈述因果关系认定中的适用性问题。研究结论表明,我国认定规则在借用了"欺诈市场理论"的推定框架,却忽视了理论中预留的前提和假定,证券虚假陈述因果关系认定规则不仅存在理论逻辑漏洞,且可能与证券市场的实际情况相脱节。

国际资本市场信息监管的经济学理论

资本市场信息监管的理论依据源于两个著名的经济学理论:一是效率市场假说(Efficient Markets Hypothesis),二是不完全信息论(Inequilibration Information Theory)。 效率市场假说是现代金融经济学的理论基础之一。

论证券交易欺诈因果关系之认定——对法释(2003)2号规定的反思性解读

最高人民法院颁布的《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,是我国仅有的对因果关系认定作出明确规定的法律文件,具有开立法先河的意义。但该规定混淆了因果关系的不同层次,并不恰当地限制赔偿权利人和赔偿范围,不利于证券市场的健康发展。对证券欺诈侵权案件中因果关系的认定,在理论上必须合理区分原因关系的不同层次,在举证责任的分配上既要考虑证券交易的特殊性给交易主体带来的举证困难,又要给信息披露义务人留下合理的免责空间,通过逻辑严密的规则,实现各方主体之间的利益平衡。

资本资产定价与国有股流通平稳“着陆”的必要条件

与普通商品的供求均衡定价不同,股票资产的均衡价格由资本资产定价模型所决定。只有在效率市场下股票的市场价格才等于均衡价格,也只有在市场价格等于均衡价格的条件下国有股才能为二级市场投资者所接受从而实现平稳减持。因此,国有股按市价平稳流通的必要条件就是我国股市满足效率市场假说的必要条件,即投资者必须具备资本成本意识以及资本市场具有做空套利机制。在上述必要条件尚不满足的今天进行国有股市价减持,必然构成强式部门的套利行为,二级市场上机构大户对这一套利行为的不满是造成股市暴跌、国有股市价减持失败的根本原因。

我国2005年中期以来的牛市行情对几种证券分析理论的自然检验

文章结合我国股市2005年中期以来的牛市行情,对证券基本分析、技术分析、效率市场假说、行为金融学理论等几种有代表性的证券分析理论进行了自然检验,发现每种理论均有一定的解释力。投资者不应轻易摒弃哪一种理论,而应该结合起来,在不同的场合、环境、条件、时机下运用不同的理论来指导自己的投资行为。

几种证券分析理论实际运用效果的比较

文章结合我国股市2005年中期以来的牛市行情,对几种有代表性的证券分析理论在实际中的效果进行了比较。