产权改革:谨防非效率资本支配的陷阱

不同资本—市场经济中的赢利能力是不同的 ,赢利能力较低的是国有资本 ,而赢利能力强的是非公有资本 ,在执行同股同权的公司制企业中 ,应当防止形成非效率资本支配效率资本的局面 ,从而影响产权多元化改革之后经营机制的转变。为此 ,本文提出 ,在国有企业进行产权多元化改革的过程中 ,应当坚持以效率资本为主导的原则 ,要正确理解提高国有经济控制力的要求 ,要解放思想 ,对非公有经济的地位、作用应当有一个全面深入的认识 ,让国有资本在公司制企业中搭其他类型资本的便车。

企业成长性、委托代理问题与非效率资本配置——基于创业板上市公司的实证研究

文章以创业板市场诸多企业业绩"变脸"的现状为研究背景,并从委托代理关系角度出发,围绕企业成长性来探讨非效率资本配置问题。搜集整理了创业板上市公司2013~2015年的财务面板数据,实证检验了企业成长性与非效率资本配置的关系以及委托代理问题对此关系的调节效应与中介效应。研究发现:企业成长性与非效率资本配置呈倒U型关系,债权人介入与股权结构对此关系具有调节效应,而管理层道德风险具有部分中介效应并受到债权人介入的影响。进一步研究发现:绝对控股对企业成长性与非效率资本配置关系的调节效应大于非绝对控股,股权制衡对此关系的调节效应小于非股权制衡。上述结论对企业成长过程中的融资方式选择、股权结构设计与资本配置等方面具有积极的启示意义。

有效率资本市场理论的发展及其启示

有效率资本市场理论是现代金融理论的核心思想之一。本文首先评述了有效率资本市场理论的产生和发展及问题 ,然后讨论了该理论对我国资本市场发展的启示 ,认为资产价格准确反映公司内在价值和较高的流动性是有效率资本市场理论的两个最根本的特征。我国资本市场的健康发展 ,依赖于效率的提高。

数字化转型能提升国有企业资本配置效率吗?

进入数字经济时代,数字化转型已成为国有企业高质量发展的必经之路。在此背景下,探究数字化转型与资本配置效率之间的内在逻辑关系,对增强国有企业活力和提升国有企业资本效率具有重要理论和实践意义。以2009-2021年沪深A股上市的非金融国有企业为样本,从外部成本以及内部治理两个层面实证检验数字化转型对国有企业资本配置效率的影响效果及作用机制。结论说明:1)数字化转型能够显著改善国有企业资本要素错配,提升国企资本配置效率。2)机制分析表明,数字化转型能通过缓解信息不对称、降低代理成本以及改善融资约束,优化国有企业资本要素配置。3)从市场、政府以及国有企业自身层面来看,首先数字化转型在一定程度上能替代外部不完备的资本市场。在资本市场发育程度较低环境中,数字化转型更能改善国有企业资本要素错配。其次较高的财政补贴隐含过多的政策性负担,弱化数字化转型对国有企业资本效率提升效果。最后在较高水平内部控制环境中,数字化赋能显著提升国企资本配置效率。研究有助于深化数字化转型赋能国有企业资本配置效率的效果和机制,为探究我国国有企业高质量发展提供学理依据及决策参考。

减税激励、企业投资与资本配置效率——来自小微企业的证据

小微企业是我国社会主义市场经济的重要参与主体,在促进经济发展、改善民生、增加就业等方面具有不可替代的作用。本文基于2010—2018年全国税收调查数据,采用双重差分方法,检验了企业所得税减半征收政策对小微企业投资行为的影响。研究表明,所得税减半征收通过增强小微企业的“投资动机”和“投资能力”促进企业固定资产投资的增加,并且所得税减半征收政策对非制造业、未享受政府补助企业和融资约束较强的小微企业投资的促进作用更为明显。进一步分析表明,所得税减半征收政策提升了小微企业的资本配置效率,增强了小微企业吸纳就业的能力,但并未增强小微企业的研发创新能力。总体而言,本文肯定了所得税减半征收政策对小微企业的积极影响,为完善小微企业税收优惠政策、推动经济社会高质量发展提供了有益参考。

数据要素参与对企业资本配置效率的影响研究

数据要素在产业间的深度融合将深刻改变要素市场的运行机制与逻辑。文章实证考察数据要素参与对企业资本配置效率的影响及其作用机制。研究发现:数据要素参与对制造企业资本配置效率呈现出显著的“U”型非线性影响,即当数据要素参与上升到适度阶段,其对企业资本配置效率的影响才转变为促进效应。进一步,仅从生产要素属性看,无论是国内数据要素参与还是国外数据要素参与,两者对企业资本配置效率的影响并无二致。机制检验表明,信息效应和资源效应是导致数据要素参与对企业资本配置效率产生“U”型影响的机制。其中,信息效应会同时影响“U”型关系的顶点和曲率,随着信息不对称程度增加,“U”型关系变强,并且顶点右移;而资源效应则影响“U”型关系的曲率,当企业融资约束程度较强时,“U”型关系变强。异质性分析发现,随着企业所有制类型、企业生命周期、行业要素密集度和地区市场化程度的不同,数据要素参与对资本配置效率“U”型关系拐点呈现出显著差异,民营企业、初创期企业、技术密集型行业、高市场化程度区域企业进入数据要素参与“适度区间”的阈值相对更低。

实施新收入准则对资本配置效率的影响研究——基于A+H上市公司的面板数据

以收入准则变革为背景,选取A+H上市公司为样本,构建“投资对投资机会敏感度”模型,采用面板数据回归分析法,实证分析实施新收入准则对资本配置效率的影响。研究发现,我国A+H上市公司实施新收入准则后在短期内资本配置效率呈下降趋势,这一现象在有盈余管理动机的企业中尤为显著。研究表明虽然收入准则改革从长期来看可以推动企业发展,但是实施初期可能诱发企业逆向选择或者产生代理问题,导致企业资本配置效率降低,所以应重点关注具有盈余管理动机的企业。研究结论拓展了新收入准则的影响范畴,有利于提升相关会计准则的影响力和市场经济功能,使会计信息使用者更能全面地看待市场信息,从而做出更加合理的决策。

营运资本管理效率对 *ST公司“摘帽”的影响研究

营运资本管理是企业盈利能力的关键,对其进行合理配置,提高营运资本管理效率,不仅可以帮助陷入财务困境的公司扭转不利局面、改善经营状况,更能保障公司平稳可持续的运行。选用沪深A股2014-2018年*ST公司作为样本,用Logit模型来探究营运资本管理效率对*ST公司“摘帽”的影响,结果表明:营运资本结构和渠道管理均对*ST公司“摘帽”有显著积极影响,营运资本要素管理对*ST公司“摘帽”效果虽没有结构、渠道管理显著,但与预期符号方向一致。

“双向混改”情境下非控股股东治理机制与资本配置效率

本文在区分“双向”混合所有制改革两类混改情境的基础上,基于正式制度与非正式制度视角,从股权治理、高层治理、网络治理三个维度构建非控股股东治理参与度模型,考察了非控股股东参与治理与企业资本配置效率的内在关系。研究表明:在“双向”混改情境下,非控股股东参与治理能提高企业的资本配置效率;非控股股东参与治理提高国有企业的资本配置效率主要体现在制衡效应而非资源效应,非控股股东参与治理提高民营企业的资本配置效率主要体现在资源效应而非制衡效应;非控股股东参与治理能够通过缓解国有企业预算软约束和抑制国有企业过度投资来提高国有企业资本配置效率。本文有利于从“双向”混合所有制改革的视角引导非控股股东更好发挥治理作用。

资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理

本文以2010—2020年沪深A股主板上市企业为研究样本,实证检验资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理三者内在关联。研究表明:关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率显著增强关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理间的正相关程度。

区域金融化视角下的企业并购与实体经济资本配置效率

资本市场的健康发展对于提高资源配置效率具有重要意义。通过并购推动企业做大、做强,实现我国资本市场高质量发展,是当前金融工作的重要议题之一。在当前区域金融环境存在明显差异的背景下,并购能够通过加速资本市场迭代,充分发挥资本配置的作用。基于2008—2022年沪深A股上市公司并购数据,从同属并购、异地并购两方面探讨区域金融化对并购资本配置效率的影响。结果显示:区域金融化背景下,同属并购和异地并购均能有效改善资本配置效率;东、中部地区并购也有改善资本配置效率的作用;国有企业并购有助于改善所属地区实体经济资本配置效率,但民营企业在金融环境改善后可能降低了并购的谨慎性,反而损害了地区资本配置效率,这为我国民营企业壮大、资本市场高质量发展提供了可供参考的实践经验。

资本市场信息效率、企业ESG实践与高质量发展

金融机构和投资者作为企业ESG生态圈的重要构成部分,通过投融资活动影响企业ESG实践的资本投入与外部监管,其中资本市场信息传递的咨询、预警、启发等效应对企业ESG实践的强化效果显著。本文首先解析高质量发展的“质”态体现以及企业ESG实践驱动高质量发展的内在机理,然后对资本市场信息效率对企业ESG实践的影响进行分析,研究发现:资本市场信息全面性的提升能有效改善企业信息环境,降低外部投资者与企业间的信息不对称,形成有效的外部监督压力;资本市场信息质量越高,越能传递出包含财务信息和非财务信息的多维度资讯,引导外部投资者在对企业潜力与优势进行判断时关注动力源、创新力、社会融入度与社会认可;资本市场信息传递效率会通过股价信息含量和股价延迟度,影响企业信息透明度,更清晰地反映管理者行为,形成有效外部监督,促使企业在环境、社会与治理方面积极作为。

基于资本效率视角的数字农业经济模式构筑与高质量发展

以数据资源要素为基础的,借助大数据、物联网、云计算、区块链等数字技术手段,推进了农业生产、运营、流通与管理的数字化转型,构筑了农业农村发展的新型经济活动。基于资本效率视角,数字农业经济模式的数字化、智能化、特色化、普惠化特点实现了资本配置效率、资本运营效率、资本增值效率、资本创新效率的显著优化,对农业要素供给、农业产品结构、农村投资环境和对农村市场化程度改善明显。基于中国式现代化的高质量发展目标,依托科技力量,数字农业经济模式助推农业农村高质量发展可从经济基础、社会环境和生态发展等层面,实现从农业到农户、从经济到社会再到生态的全方位改善。

基于引力模型的内蒙古生态资本效率测度及其与旅游业耦合协调研究

内蒙古自治区作为我国北方面积最大、种类最全的生态功能区,有着极为丰富的经济价值和理论研究价值。本文以2010—2020年内蒙古12个盟市为研究对象,综合运用超效率SBM模型(随机块模型)和综合指数的方法,测算内蒙古生态资本效率与旅游业发展水平,进一步采用耦合协调引力模型和系统聚类刻画生态资本效率与旅游业发展水平的耦合协调空间格局。研究结果表明:在时序上,内蒙古生态资本效率和旅游业发展水平分别呈U型和倒U型变化;在空间上,各盟市之间变化差异明显,生态资本效率最高的是乌海市、旅游业发展水平最高的是呼伦贝尔市。区域整体耦合协调度呈波动上升趋势,但各盟市之间耦合协调发展很不均衡、空间联系较弱,“呼包鄂”城市群是区域耦合协调度的主要引力作用源,呼伦贝尔空间联系最弱。因此,内蒙古各盟市应实施因地制宜的生态资源保护策略,促进生态资本的平衡发展,进而保持旅游业稳定增长。

机构投资者调研、羊群行为与资本市场信息效率

基于2014—2022年机构投资者访问A股上市公司的半年度调研数据,本文探讨了机构投资者调研行为的信息挖掘作用以及中介路径。实证研究发现,机构投资者的调研强度降低了股价同步性,主要原因在于机构投资者调研挖掘到了公司基本面信息;机制分析结果表明,机构投资者调研缓解了同向交易的羊群行为,促进了更多公司特质信息融入股价,进而提升了市场信息效率。本文的研究为监管层规范调研信息披露提供了有力的经验证据。

ESG表现、资本配置效率与企业绿色发展

ESG关注企业在环境、社会责任、公司治理等方面的实践,传达了经济效益与环境和社会效益于一体的可持续发展理念。企业良好的ESG表现可以通过向外界传递积极信号、驱动市场激励和强化外部监管,对企业的绿色发展产生重要影响。基于此,选取2011-2022年中国A股上市企业为样本,深入探讨ESG表现与企业绿色发展的关系。实证结果表明,ESG表现对企业绿色发展具有显著的促进作用;资本配置效率在ESG表现与绿色发展的关系中起部分中介作用。异质性检验发现,在市场竞争程度较弱与环境规制强度较小的企业中,提升ESG表现对企业绿色发展的促进效应更为显著。研究结论拓展了ESG和绿色发展相关领域的理论研究,进一步明确了ESG表现影响企业绿色发展的作用路径,对促进经济高质量发展具有启示意义。

风险承担、资本市场信息效率与企业信贷融资成本

有效控制信贷融资成本、提高信贷资源配置效率对企业高质量发展至关重要。本文选取2013—2021年沪深两市A股上市企业为研究对象,探究风险承担、资本市场信息效率与信贷融资成本间关系。研究表明:资本市场信息效率与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担显著增强资本市场信息效率与企业信贷融资成本间的负相关程度。

反向混改与民营企业资本配置效率研究

混合所有制改革是我国探索经济高质量发展道路的重要实践。资本配置效率的提高是增强企业竞争力的关键。本文选取2007—2022年我国A股市场民营上市公司作为研究样本,实证检验反向混改与企业资本配置效率之间的关系及其影响机制。研究发现,反向混改对提高民营企业资本配置效率具有积极作用。融资约束在反向混改对企业资本配置效率影响中存在部分中介作用,结果揭示了反向混改通过改善融资约束,促进民营企业的资本配置效率提高。研究结果表明,混合所有制改革有益于民营企业资本效率的提高,这对民营企业的高质量发展具有积极的现实意义。

城市智能化对流通产业结构转型升级的影响——基于资本配置效率视角

文章选取2012-2022年我国164个地级市的面板数据,建立流通产业结构转型升级指标测算体系,构建基准回归模型与中介效应模型,实证检验城市智能化对流通产业结构转型升级的影响及作用机理。研究表明:城市智能化对流通产业结构转型升级能够产生显著正向影响;城市智能化不仅能够直接影响流通产业结构转型升级,还能够通过提高资源配置效率间接助推流通产业结构转型升级。为此,政府应提供政策支持、加强技术研发、做好平台搭建、加强监管力度,不断提高城市智能化水平、提升资本配置效率,从而充分发挥城市智能化对流通产业结构转型升级的驱动作用。

多元化业务人力资本效率分类计量方法研究

人力资本效率是评估和优化企业人力资源管理的重要工具,如何构建精准、有效的人力资本效率的计量方法是关键。本文以 M 集团为研究对象,基于业务的多元化特征,分类构建了人力资本效率的计量方法和指标,对于大型企业推动人力资本价值转化具有重要的借鉴意义。